Пример 7

Пусть движение денежных средств пятилетнего проекта выглядит следую­щим образом:

Результаты расчета чистой текущей стоимости для различных ставок дис­контирования приведены в табл. 9.12.

Таблица 9.12

Финансовый анализ 551

График чистой текущей стоимости, построенный на основе табл. 9.12, по­казывает изменение NPV при изменении ставки дисконтирования (рис. 9.14). Чем больший наклон имеет линия графика NPV, тем рискованнее изменение цены капитала для проекта. В рассмотренном примере при стоимости финан­сирования проекта свыше 12,52 % проект утрачивает свою привлекательность, поскольку его принятие ведет к уменьшению богатства акционеров.

Рис. 9.14. График динамики чистой текущей стоимости

После вычисления чистой текущей стоимости ряда проектов может возник­нуть проблема выбора альтернативных инвестиций различных объемов. В этом случае нельзя игнорировать тот факт, что хотя чистые текущие стоимости альтернативных проектов могут быть близкими или даже одинаковыми, они затрагивают сильно различающиеся размерами первоначальные инвестиции. Для сравнения альтернативных проектов применяется показатель — индекс рентабельности инвестиций RI.

Индекс доходности (прибыльности) (Profitability Index — PI) инвести­ций — доход на единицу вложенных средств. Он определяется как отношение текущей стоимости денежного потока доходов к текущей стоимости инвести­ционных затрат:

(9.37)

В отличие от чистой дисконтированной стоимости индекс рентабельности представляет собой относительный показатель: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой гривни, инвестированной в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные

552 Финансовый анализ

объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Чем выше показатель доходности, тем предпочтительнее проект. Если индекс равен 1 и ниже, то проект едва ли отвечает или даже не отвечает минимальной ставке доходности (на практике индекс, близкий к единице, в некоторых случаях приемлем). Индекс, равный 1, соответствует нулевой чистой текущей стоимости.

Поиск по сайту: