Основная деятельность компании является главным источником прибыли, она же должна являться и основным источником денежных средств

Денежный поток от операционной деятельности — чистый денежный поток, I возникающий в результате производственной деятельности фирмы в течение определенного периода; обычно рассчитывается с помощью корректировки! прибыли после уплаты налога на величину затрат, не имеющих денежного! выражения.

Графическая интерпретация денежных потоков в сфере операционной дея- і тельности предприятия представлена на рис. 4.3 (см. с. 196).

Денежные потоки от операционной деятельности характеризуются опреде-1 ленными особенностями:

операционный денежный поток формируется в результате взаимодействия I большого количества входящих и выходящих денежных потоков, что опреде-1 ляет сложную структуру информационно-методологической поддержки фи-1 нансовых решений;

операционный денежный поток является основным источником покрытия потребности предприятия в капитале.

|| Операционный денежный цикл

При управлении денежными средствами очень важно знать об операционном денежном цикле на предприятии. Определение этого термина может звучать как «период между расходованием денежных средств, необходимых для за-

Финансовый анализ 195

Сырье и материалы

Зарплата, расходы

Незавершенное производство

Готовая продукция

Операционная прибыль

Амортизация

Кредиторская задолженность

Денежные средства

Дебиторская задолженность

Проценты по кредитам

Налоги

Содержание соц. сферы

ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Продажа

долгосрочных

активов

Приобретение долгосрочных активов

Капитальное строительство

ИНВЕСТИ­ЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Выпуск акций

Получение кредитов

Выплата кредитов

Выплата дивидендов

ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

СОВОКУПНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

Рис. 4.2. Формирование денежного потока в результате осуществления деятельности предприятия

196 Финансовый анализ

«Приток»

Денежная выручка

от реализации продукции

в текущем периоде

«Отток»

Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков

Погашение дебиторской задолженности

Выплата заработной платы

Поступления от продажи бартера

Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды

Авансы, полученные от покупателей

Отчисления на социальную сферу

Рис. 4.3. Графическая интерпретация денежных потоков в сфере операционной

деятельности предприятия

купки запасов, и окончательным получением денежных средств от продажі готовой продукции». Операционный денежный цикл на предприятии, которої закупает товары в кредит для последующей перепродажи их в кредит, в формі блок-схемы изображен на рис. 4.4 (см. с. 197).

Данный рисунок показывает, что товары, приобретенные в кредит, опла чиваются позднее, и потому поток расходуемых денежных средств не возни кает немедленно. Аналогичным образом продажи товаров в кредит не веду к немедленному поступлению денежных средств. Операционный денежны! цикл — это период времени между оплатой товаров поставщику и пoлyчeниe^ денежных средств от клиента.

На рис. 4.4 показано, что оплата товаров, приобретаемых в кредит, осущесг вляется через некоторое время после закупки, и, следовательно, поток рас ходуемых наличных не возникает немедленно в результате покупки. Подобны!* образом поступления денежных средств от дебиторов возникают через некоторої время после продажи в кредит, и потому в результате продажи не происходи^-немедленного формирования поступающего потока денежных средств. Опера ционный денежный цикл представляет собой период между оплатой кредитор; за поставленные товары и получением денежных средств от дебитора.

Операционный денежный цикл имеет большое значение, потому что он ока зывает существенное влияние на потребности предприятия в финансировании Чем больше продолжительность цикла денежных средств, тем больше буду финансовые потребности предприятия и тем выше уровень финансовых рисков По этой причине предприятие, как правило, стремится к максимально воз можному уменьшению продолжительности операционного денежного цикла

Для предприятия, которое покупает и продает товары в кредит, операцион ный денежный цикл можно рассчитать на основе финансовых документов:

Финансовый анализ 197

Рис. 4.4. Операционный денежный цикл

Средний период хранения запасов + Средний период погашения дебитор­ской задолженности - Средний период погашения кредиторской задолжен­ности = Операционный денежный цикл

Управление операционными денежными потоками базируется на использовании кассовых разрывов, которые формируются в результате разногласия в сроках ге­нерации выходящих денежных потоков (например, закупка сырья, оплата труда) и входящих денежных потоков (в первую очередь, выручка от реализации товаров, выполнения работ и предоставления услуг). Кассовый разрыв формируется в не­посредственной зависимости от финансового и операционного циклов предприятия, основные элементы которого отображены на рис. 4.5 (см. с. 198).

Графическая интерпретация формирования кассового разрыва в результате операционной деятельности предприятия приведена на рис. 4.6 (см. с. 199).

Управление операционными денежными потоками предприятия на основе кас­сового разрыва предусматривает осуществление совокупности мероприятий по кон­тролю за каждым из составляющих такого разрыва, к которым относятся:

1. Сокращение длительности кассового разрыва путем:

- ускорения оборачиваемости рабочего капитала, а также отдельных его составляющих;

- ускорения инкассации дебиторской задолженности, а также использова­ния услуг финансово-кредитных учреждений относительно рефинансирования долговых требований предприятия к третьим лицам (покупателям) (векселя, факторинг и форфейтинг);

- оптимизации условий поставки сырья на основе установленных критериев.

2. Обеспечение стабильности формирования резерва ликвидности пред­
приятия (остатка денежных средств на счетах и в кассе предприятия) с соот­
ветствующей его корректировкой в каждом плановом периоде.

198 Финансовый анализ

Финансовый цикл

Рис. 4.5. Графическая интерпретация критических факторов формирования финансового цикла

3. Обеспечение соответствия абсолютной величины резерва ликвидное предприятия потребностям финансового обеспечения кассового разрыва.

4. Мобилизация финансовых ресурсов (формирование входящего денежно потока от финансовой деятельности) в случае временной несостоятельное предприятия покрыть выходные операционные денежные потоки в предел кассового разрыва за счет резерва ликвидности (покрытие дефицита ликв^ ности) на срок не меньше величины кассового разрыва.

|| Управление инвестиционными и финансовыми потоками

Инвестиционная деятельность — это совокупность операций по приоб тению и продаже долгосрочных (необоротных) активов, а также краткоср ных (текущих) финансовых инвестиций, которые не являются эквивалент: денежных средств.

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к р ширению и модернизации производственных мощностей, инвестицион деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств

Графическая интерпретация денежных потоков в сфере инвестицион деятельности предприятия представлена на рис. 4.7 (см. с. 200).

При разработке политики управления инвестиционными денежными и ками (как входящими, так и выходящими) необходимо учитывать следую особенности сферы инвестиционной деятельности:

— взаимозависимость с операционными и финансовыми денежными токами;

Финансовый анализ 199

Средняя продолжительность оборота рабочего капитала

Средний период инкассации дебиторской задолженности

Средний период погашения кредиторской задолженности

Величина кассового разрыва

Рис. 4.6. Графическая интерпретация кассового разрыва

- долгосрочный характер принятия управленческих финансовых решений
в рамках инвестиционной деятельности;

—значительный уровень неопределенности ожидаемых денежных потоков от реализации инвестиционного проекта;

—реализация инвестиционного проекта и управление его денежными по­токами предусматривают преимущественно трансформацию в долгосрочной перспективе инвестиционных выходных денежных потоков в ожидаемый операционный денежный поток хозяйствующего субъекта (за исключением дезинвестиций и портфельного финансового инвестирования);

- управление денежными потоками по отдельным направлениям ин­
вестиционной деятельности требует использования разных подходов к
оценке денежных потоков и их планирования (например, оценка окупае­
мости реальных и портфельных инвестиций, оценка стоимости вложений
в ассоциируемые, дочерние предприятия и непрямое портфельное инве­
стирование).

Покрытие выходящих денежных потоков осуществляется за счет входя­щих денежных потоков от операционной и финансовой деятельности.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инве­стиционной деятельности.

Финансовая деятельность — это совокупность операций, которые приводят к изменению величины и (или) состава собственного и заемного капитала.

Графическая интерпретация денежных потоков в сфере финансовой дея­тельности предприятия представлена на рис. 4.8 (см. с. 200).

Специфический источник притока денежных средств — целевое финанси­рование: бюджетное финансирование, внешние инвестиции, субсидии, гранты и т. п.

200 Финансовый анализ

Рис. 4.7. Графическая интерпретация денежных потоков от инвестиционной

деятельности

«Приток»

Рис. 4.8. Графическая интерпретация денежных потоков от финансовой

деятельности

Денежные потоки тесно связывают все три сферы деятельности пред­приятия.

В отличие от инвестиционных денежных потоков, управление финансовыми денежными потоками связано с особенностями, которые проявляются соот­ношением заданий финансовой деятельности с потребностями операционной и инвестиционной деятельности (рис. 4.9, см. с. 201):

— входящие финансовые потоки предприятия являются корректирующим механизмом для балансирования величины Free Cash Flow;

— принятие финансовых решений в сфере формирования состава и струк­туры входящих денежных потоков компании от финансовой деятельности зависит преимущественно от следующих факторов:

1) политики компании относительно структуры капитала (при выборе между финансированием за счет собственного или заемного капитала);

Финансовый анализ 201

Денежные средства, используе­мые на при­обретение долгосроч­ных активов

Денежные средства, ис­пользуемые на погашение основной суммы обязательств и дивидендов

Денежные средства, используемые

на приобретение долгосрочных

активов

Рис. 4.9. Формирование входящих и покрытие выходящих финансовых денежных потоков

2) специфики источника формирования дефицита денежных средств: мобилизации краткосрочного заемного капитала для покрытия выходящих денежных потоков от операционной деятельности и мобилизации долгосроч­ного заемного или собственного капитала для покрытия выходящих денежных потоков по инвестиционной деятельности;

3) временной поддержки резерва ликвидности предприятия за счет крат­косрочных обязательств (входящих финансовых денежных потоков).

Таким образом, денежный поток, создаваемый основной деятельностью компании, «перетекает» в сферу инвестиционной деятельности, где может использоваться для модернизации производства или других инвестиций, приносящих компании доход. Но этот же поток может перейти и в сферу фи­нансовой деятельности, например, для выплаты дивидендов акционерам.

I 4.3. ПРЯМОЙ И КОСВЕННЫЙ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Для предоставления пользователям финансовой отчетности информации об изменениях денежных средств предприятия составляется отчет о движении денежных средств. Форма и содержание отчета определяются П(С)БУ 4 «Отчет о движении денежных средств», который согласован с МСБУ 7.

Главная цель анализа движения денежных средств — оценка способности предприятия зарабатывать денежные средства в размере и в сроки, необхо­димые для осуществления планируемых расходов.

В процессе анализа движения денежных средств используются прямой и косвенный методы.

202 Финансовый анаїмз

При использовании прямого метода расчета денежных потоков использу­ются непосредственные данные бухгалтерского учета и отчетности, характери­зующие поступление и расходование денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом.

В операционной деятельности поступление денежных средств выражается в выручке от реализации продукции, полученных авансах; расход денежных средств складывается из оплаты товаров, услуг и работ, оплаты труда, от­числений в государственные внебюджетные фонды, средств, направленных на выдачу подотчетных сумм, авансов.

К поступлениям от инвестиционной деятельности относятся выручка от реализации основных средств, полученные дивиденды и проценты; к рас­ходу — приобретение машин, оборудования, транспортных средств, немате­риальных активов, оплата долевого участия в строительстве, приобретение долгосрочных ценных бумаг, долгосрочные финансовые вложения, выплата дивидендов и процентов.

Поступления от финансовой деятельности складываются из выпуска краткосрочных ценных бумаг, реализации ранее приобретенных ценных бу­маг, получения кредитов; расход — из затрат на приобретение краткосрочных ценных бумаг, возврат кредитов.

Общая величина притока денежных средств предприятия отражается суммой оборотов по дебету счетов денежных средств. Из них вычитаете? сумма внутреннего оборота, величина средств, поступившая на дебет с кре дита этих же счетов (например, перевод сверхлимитного остатка денежны* средств из кассы на расчетный счет или получение наличных денег в кассі с расчетного счета). Если не выполнить корректировку дебетовых оборотов это приведет к двойному счету и искажению итогового показателя.

Сумма поступлений денежных средств предприятия за период (Д) опреде ляется следующим образом:

П_дс=%О_д\ (4.2!

I

где і — счета денежных средств, используемые предприятием; О' — скорректированный оборот по дебету счета і, грн. Показатель П_дс — это приток денежных средств за анализируемый период Вся сумма средств (П^), находящаяся в распоряжении предприятия определяется как

П_Т= КО_д + с_л), (4.3

где с_д — дебетовое сальдо счета на начало анализируемого периода, грн:

На предприятии множество направлений оттока денежных средств, связаЕ

пых с текущими обязательствами предприятия. Они определяются по данны

Финансовый анализ 203

бухгалтерских счетов. Часть из них погашается без привлечения денежных средств, поэтому требуется соответствующая корректировка записей по счетам как по дебету, так и по кредиту.

Величина текущих обязательств предприятия определяется следующим образом:

^рдс-Ъ°к, (4.4)

і

где/ — счета обязательств, применяемые в организации;

С% -оборот по кредиту счета /, приходящийся на счета денежных средств, грн.

Показатель Р определяет текущую потребность предприятия в денежных средствах за анализируемый период. Но организация отвечает по всем своим обязательствам, а значит, и по образованным до этого периода также. Чтобы учесть всю сумму обязательств и определить общую потребность в денежных средствах в анализируемом периоде, необходимо увеличить показатель Р на ве­личину кредитовых сальдо счетов, на которых формируются обязательства, т. е. на сумму не погашенных в предыдущие периоды обязательств. Тогда общая потребность предприятия в денежных средствах определяется как:

^PY =Z(°/<^+c4' (4.5)

і

где с_к — кредитовое сальдо счета на начало анализируемого перио­да, грн. Преимущество прямого метода состоит в том, что он позволяет:

- оценить общие суммы поступлений и платежей и определить статьи, которые формируют наибольший приток и отток денежных средств;

- делать выводы относительно достаточности их для уплаты по счетам текущих обязательств и для осуществления инвестиционной деятельности.

В нормальной ситуации текущая деятельность предприятия должна обе­спечивать приток денежных средств, полностью покрывая их инвестиционный опок. Отношение чистого денежного потока от текущей деятельности к чистому денежному потоку от инвестиционной деятельности должно превышать 50 %.

В качестве недостатка прямого метода выделяют его трудоемкость. Кроме того, он не раскрывает взаимосвязь между изменением остатка денежных средств и финансовыми результатами деятельности организации. Расчет чистой прибыли методом начисления, а остатка денежных средств кассовым методом, приводит к их значительному отличию друг от друга.

Для преодоления данного недостатка используется косвенный метод, кото­рый предусматривает проведение ряда корректировок, в результате которых величина чистой прибыли отчетного периода становится равной приросту денежных средств.

204 Финансовый анализ

Корректировки осуществляются с целью учета влияния:

— изменений в составе запасов, операционной дебиторской и кредиторски задолженности;

— доходов и затрат, не связанных с движением денежных средств (напр> мер, амортизационные отчисления);

— прибыли и убытка, связанных с инвестиционной и финансовой деятелі ностыо (например, финансовый результат от выбытия или продажи основны средств).

В отличие от прямого метода, использующего учетные данные о денежнь: потоках, косвенный метод рассматривает не только статьи денежных средст но и статьи активов и пассивов, изменение которых влияет на финансовь потоки организации.

На первом этапе составления отчета о движении денежных средств косве ным методом переносится показатель прибыли от обычной деятельности до н логообложения, отраженный в отчете о финансовых результатах (рис. 4.IG

На втором этапе устраняется влияние на чистый финансовый результат or раций неденежного характера (рис. 4.11, см. с. 205), к которым относятся

— амортизация необоротных активов;

— изменения в составе обеспечений предстоящих затрат и платежей, кої рые не связаны с инвестиционной и финансовой деятельностью;

— прибыль (убыток) от нереализованных курсовых разниц вследств

ОТЧЕТ О ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТАХ Финансовый результат от обычной деятельности до налогообложения

Прибыль

Убыток

ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Раздел 1. «Движение средств в результате операционной деятельности»

Поступление

Расходование

Прибыль (убыток) от обычной деятельности до налогообложения

Рис. 4.10. Перенесение прибыли (убытка) в Отчет о движении денежных сред

Финансовый анализ 205

пересчета статей баланса в иностранной валюте;

— прибыль (убыток) от неоперационной деятельности;

— затраты на оплату процентов.

На третьем этапе корректировочные процедуры выполняются с учетом изменений в статьях оборотных активов, краткосрочных обязательств и до­ходов будущих периодов.

Расчет прибыли осуществляется в бухгалтерском учете по методу начисле­ния, поэтому для создания отчета о движении денежных средств необходимо внести некоторые изменения в показатели оборотных активов и обязательств, например, следует откорректировать сумму дебиторской задолженности (умень­шить чистую прибыль при ее увеличении и, наоборот, увеличить при уменьше­нии дебиторской задолженности), учесть изменение остатков на счетах запасов (если растут производственные запасы, то реальный отток денег увеличится на эту величину и наоборот), а также расходов будущих периодов.

Процесс корректировки чистой прибыли в случае изменения суммы крат­косрочных обязательств производится аналогично, но в противоположном направлении.

Четвертый этап предполагает определение чистого движения денежных средств до чрезвычайных статей с учетом выплаченных процентов и налога на прибыль.

На пятом этапе для определения чистого движения денежных средств от операционной деятельности необходимо учесть движение денежных средств вследствие чрезвычайных событий, которые не связаны с инвестиционной или финансовой деятельностью.

Активы

Обязательства

Собственный капитал

Денежные средства

Неденежные активы

Обязательства

Собственный капитал

Денежные средства

Обязательства

Собственный капитал

Неденежные активы

Рис. 4.11. Изменение в денежных средствах в результате корректировки

неденежных статей

206 Финансовый анализ

В процессе осуществления корректировок финансового результата его величина преобразуется в величину изменения остатка денежных средств за анализируемый период, т. е. достигается равенство:

ЧП' = АДС, (4.6)

где ЧП' — скорректированная сумма чистой прибыли за анализируемый период;

ЛДС — приращение остатков денежных средств за анализируемый период.

Преимуществом косвенного метода является возможность построения от­чета без привлечения внутренних данных об оборотах по счетам денежных средств организации.

Анализ движения денежных средств косвенным методом начинается с оценки состояния активов и их источников по бухгалтерскому балансу. Затем опреде­ляют постатейно каждую позицию активов и пассивов, в какой мере они по­влияли на состояние денежных источников и чистой прибыли предприятия.

При сравнительном анализе финансового результата и состояния денежных средств учитывается, как отразилось на доходах фактическое поступление денег.

Таким образом, анализ движения денежных средств дает возможность сделать обоснованные выводы:

— в каком объеме и из каких источников были получены поступившие на предприятие денежные средства и каковы основные направления их исполь­зования;

— способно ли предприятие в результате своей операционной деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами, и если да, то насколько стабильно такое превышение;

— в состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязатель­ствам;

— достаточно ли полученной предприятием прибыли для обслуживания его операционной деятельности;

— достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной
деятельности;

чем объясняются расхождения полученной прибыли с величиной изменения денежных средств.

Поиск по сайту: