Связь ставок дисконтирования с риском деловых операций

Очень низкий Средний Высокий Очень высокий

Рефинансирование выпуска облигаций

Обычные проекты

Новые проекты на стабильном рынке

Новая технология

16 20 24

Пример 2. При ставке 10 % текущая стоимость в 500 тыс. грн., ожидаемая к получению через год, составит:

Для случая с простыми процентами в расчете текущей стоимости исполь­зуется формула:

Финансовый анализ 527

(9.12)

Между коэффициентом дисконтирования настоящей стоимости и коэф­фициентом (ставкой) наращения будущей стоимости существует обратная зависимость.

С течением времени значение текущей стоимости убывает. Чем выше процент­ная ставка, тем больше скорость убывания текущей стоимости (рис. 9.8).

Рис. 9.8. Зависимость скорости убывания текущей стоимости PV от ставки процента rи периода времени п

Это можно проиллюстрировать следующим примером. Принимаем r= = 10 %. Определяем динамику текущей стоимости одной гривни за период от О до 10 лет, используя формулы простых и сложных процентов (табл. 9.6).

Норма доходности не является величиной постоянной, она зависит от ряда факторов, основными из которых являются продолжительность инвестици-

528 Финансовый анализ

онного периода и степень риска, который присущ данному виду бизнеса. Как правило, связь между этими факторами прямо пропорциональная: чем продолжительнее период инвестирования и (или) рискованнее бизнес, тем выше норма доходности. Наименее рискованны вложения в государственные ценные бумаги или в государственный банк, однако норма доходности при этом невелика.

В силу специфических отличий инвесторов друг от друга значение нормы доходности может существенно варьировать, но всегда существенным факто­ром будет выступать доходность альтернативных вложений.

Изменение будущей стоимости с течением времени для разных ставок про­цента приведено на рис. 9.9.

Рис. 9.9. Зависимость скорости наращения будущей стоимости FV от ставки процента rи периода времени п

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Норма дисконта (Е) является экзогенно задаваемым основным экономиче­ским нормативом, используемым при оценке эффективности проекта.

В отдельных случаях значение нормы дисконта может быть различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:

переменного по времени риска;

переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эф­фективности проекта.

Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, норма участника проекта, социальная и бюджетная.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. свя-

Финансовый анализ 529

занной с другими проектами) эффективности использования капитала и при­нимается на уровне средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в про­екте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участника­ми. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов, она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно орга­нами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.

Временно, до централизованного установления социальной нормы дисконта, в качестве нее может выступить коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности проекта в целом.

В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления народным хозяйством региона.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюд­жетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта.

Поиск по сайту: