Переменчивые ожидания

Но Кейнс указывает, что имеется еще другая, очень трудная, сторона вопроса. Речь идет о различии между (а) графиком предельной эффективности капитала, основанным на "трезвой" реалистической оценке потребностей в капитале, диктуемых соображениями долговременного роста, и (b) графиком предельной эффективности капитала, основанным на чрезвычайно переменчивых и иллюзорных ожиданиях в отношении прибыли, когда ошибки оптимизма очень быстро уступают место ошибкам пессимизма, едва лишь появляется и начинает распространяться сомнение. Именно этот последний график регулирует размер инвестиций, как бы ни были иллюзорны ожидания.

Первый график можно, пожалуй, назвать реалистичным, второй — переменчивым графиком. В конечном счете основные конкретные факты, относящиеся к спросу на капитал, поддаются проверке. Ошибки оптимизма или пессимизма рано или поздно рассеиваются в свете трезвых суждений более дальновидных предпринимателей, прокладывающих дорогу всей толпе последователей.

Ожидания "играют господствующую роль в определении того, какой масштаб новых инвестиций следует считать разумным", и базис для таких ожиданий весьма непрочен. Ожидания покоятся на непостоянных и ненадежных сведениях и поэтому подвержены внезапным и сильным изменениям. Как правило, кризис объясняется "прежде всего не тем, что растет норма процента, а тем, что имеет место внезапное катастрофическое падение предельной эффективности капитала" [Keynes J.M. General Theory of Employment, Interest and Money. P. 315. ].

С развитием бума все яснее выступает необходимость признать два неприятных факта, а именно растущее обилие капитальных благ [Это относится к движению вниз вдоль графика. ] и возрастание издержек их производства. То и другое действует в направлении снижения предельной эффективности капитала. Но для последних стадий бума характерны, оптимистические ожидания будущих доходов, достаточно высоких, чтобы возместить рост издержек, а вероятно, и увеличение нормы процента. Эти ожидания идут дальше "обоснованной оценки будущего дохода на капитальные активы" [Keynes J.M. General Theory of Employment, Interest and Money. P. 316.]. По мере того как масса вновь произведенных товаров длительного пользования неуклонно возрастает, возникают сомнения относительно "надежности ожидаемого дохода". Разочарование может явиться "с внезапной и даже катастрофической силой". Наступающее крутое падение предельной эффективности капитала (сильное смещение вниз переменчивого графика) вызывает резкое увеличение предпочтения ликвидности. Тенденция, таким образом, такова, что катастрофическое падение предельной эффективности сопровождается ростом нормы процента, и это усугубляет процесс снижения инвестирования. Однако существом всей этой ситуации является падение предельной эффективности капитала.

"Впоследствии падение нормы процента окажет большую помощь при восстановлении дел и, вероятно, будет необходимым условием такого восстановления. Но в данный момент катастрофическое падение предельной эффективности капитала может быть настолько полным, что никакое возможное уменьшение нормы процента не окажется достаточным". Вот почему так трудно иметь дело с периодом спада. Нелегко оживить предельную эффективность капитала, которая "диктуется не поддающейся контролю и своевольной психологией делового мира". "Возвращение доверия" — вот что так трудно поддается контролю [Keynes J.M. General Theory of Employment, Interest and Money. P. 316-317. ].

Отметим здесь, что последние положения Кейнса напоминают почти такие же положения Джона Стюарта Милля, Джона Милльса и Альфреда Маршалла: В самом деле, Кейнс в разных местах затрагивает, но нигде должным образом не исследует вопрос о влиянии изменений в технике и роста населения на график предельной эффективности капитала. В "Замечаниях о торговом цикле" (гл. 22) имеются даже абзацы, в которых, как может показаться, сказано, что колебания предельной эффективности капитала вызваны попросту волнами оптимизма и пессимизма в психологии людей и не имеют основания в реальных факторах, регулирующих рынки инвестиций. Тем не менее если взять "Общую теорию" в целом, то такое заключение нельзя считать оправданным.

Поиск по сайту: