Кредитно-денежная политика в период депрессии

Когда Великая депрессия обрушилась на экономику со всей силой, внимание было направлено в сторону кредитно-денежных методов приостановки дефляции. С этой целью учетные ставки федеральных резервных банков были резко понижены и в то же самое время увеличены закупки государственных ценных бумаг.на открытом рынке. Но все это мало помогло, так как в обстановке ликвидации дел и общего ослабления деловой активности банки стремились уменьшить свои займы в резервных банках. Кредит Федеральной резервной системы фактически снизился с 1,6 млрд. долл. в 1929 г. до менее 1 млрд. к июлю 1931 г. Это сжатие произошло несмотря на то, что резкое сокращение учета векселей было в значительной мере компенсировано закупками федеральной резервной системой ценных бумаг на открытом рынке.

После того как принятым в феврале 1932 г. законом.(Glass-Steagale Act) было высвобождено золото, до того времени удерживавшееся для обеспечения банкнот Федеральной резервной системы, эта последняя была в состоянии значительно расширить свои операции на открытом рынке. Портфель государственных облигаций Соединенных Штатов, которым владела Федеральная резервная система, стремительно возрос с 0,7 млрд. долл. в феврале 1932 г. до 1,9 млрд. к декабрю 1932 г. Весь кредит федеральной резервной системы, составлявший менее 1 млрд. долл. в июле 1931 г., был увеличен до 2,2 млрд. в декабре 1932 г. Таким образом, у банков-членов впервые был создан крупный избыток в резервах. Это мероприятие помогло банкам некоторое время выдерживать следовавшие друг за другом ликвидационные кризисы. В конечном итоге, однако, страшное падение стоимости ценных бумаг и недвижимости, растущее бремя замороженных кредитов наряду с непрекращающимся изъятием вкладов принудили к временному закрытию всех этих банков и к ликвидации или реорганизации более слабых членов.

К концу 1933 г. банки вернули большую часть своей задолженности резервным банкам. Портфель правительственных облигаций в Федеральной резервной системе увеличился примерно до 2,4 млрд. долл. Вследствие этих закупок на открытом рынке излишки резервов у банков-членов выросли почти до 1 млрд. долл. Начиная с 1934 г. избыточные резервы шаг за шагом увеличивались ввозом золота, пока к началу 1936 г. они не достигли суммы около 3 млрд. долл. Ускорившийся приток золота после Мюнхенского кризиса поднял избыточные резервы до 6 млрд. долл. к середине 1940 г.

Этот беспрецедентный ход развития был главным образом результатом импорта золота в Соединенные Штаты. В то время как преднамеренное действие центрального банка, несомненно, никогда не довело бы политику доступных денег до тех крайностей, которые имели место в действительности, результат, получившийся более или менее случайно, дал нам поразительный лабораторный эксперимент. Нам посчастливилось наблюдать, что может быть сделано с помощью мероприятий центрального банка, направленных на восстановление экономической конъюнктуры, если эти мероприятия доведены до своего крайнего предела.

Результат очень поучителен. Процент, который нью-йоркские банки взимали со своих клиентов по денежным ссудам, упал с 6 % в 1929 г. до 1,7 % в 1936 г., а в других северных и восточных городах — с б до 3 %. Ставки коммерческих бумаг снизились за тот же период с 6 до 3/4 %. Ставки на долгосрочные обязательства правительства Соединенных Штатов уменьшились с 4 % в 1929 г. до 2 1/2 % в 1939 г. и едва превышали 2 % в 1940 г. Ставки первоклассных облигаций, выпущенных корпорациями, упали с 4 3/4 % в 1929 г. до 3 % в 1939 г.

Центральному банку в его политике регулирования процентных ставок, конечно, доступна сфера краткосрочного кредита и сфера наиболее надежных, гарантированных долгосрочных ценных бумаг. Но это составляет лишь часть всей сложной системы процентных ставок, и, весьма вероятно, не самую важную часть. Понижение ставок в этих областях, конечно, в какой-то мере "перекатывается" и на другие области, но этот способ воздействия не очень эффективен. Затопление банковской системы избыточными резервами понизило, правда, процентные ставки в перечисленных выше областях, но оно оказало мало воздействия на ставки закладных на недвижимость или на коммерческие и личные ссуды в небольших городах и сельских местностях. "В 1938 г. около 1/5 всех банков-членов получали в среднем более 7 % на ссуженные деньги, и эта цифра была, очевидно, еще выше у банков, не являющихся членами Федеральной резервной системы" [Wooblief Т. The Banks and Idle Money. Federal Reserve Bulletin, 1940. March. P. 197; см. также Goldenweiser E.A. Cheap Money and the Federal Reserve System. Federal Reserve Bulletin. 1940. May.]. Для жилищного строительства, для средних и мелких заведений, для более рискованных предприятий и, наконец, для небольших городов и отдаленных местностей фантастически высокие избыточные резервы и высокая степень банковской ликвидности оказались сравнительно малополезными.

Поиск по сайту: