|
|||||||
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция |
И социальная ответственность корпорацииЕсли отсутствует конкуренция на рынках продуктов, рынок корпоративного контроля, руководство со стороны директоров и акционеров и правовые фидуциарные обязательства,41 то ничто не ограничивает свободы действий менеджеров в максимизации прибыли корпорации. Одни могут максимизировать свою собственную полезность, возможно, забирая весь чистый доход корпорации в качестве своего жалованья или путем ликвидации корпорации и раздела ее активов между собой в качестве бонусов. Никто не склонен полагать, что менеджеры корпораций имеют такую свободу, что могут вести себя подобным образом. Но некоторые экономисты считают, что в крупных корпорациях открытого типа свобода действий менеджеров зачастую мало чем ограниче- 41 Менеджеры рассматриваются как доверенные лица (фидуциарии) своих акционеров; их фидуциарные обязательства могут быть принудительно осуществлены при производных исках акционеров, которые выдвигаются от имени корпорации, но акционером, а не самой корпорацией (т. е. менеджментом). Об экономической стороне производных исков см. Daniel R. Fischel & Michael Bradley. The Role of Liability Rules and the Derivative Suit in Corporate Law: A Theoretical and Empirical Analysis, 71 Cornell L. Rev. 261 (1986); Roberta Romano. The Shareholder Suit: Litigation Without Foundation?, 7 J. Law, Econ. & Organization 55 (1991); Reinier Kraakman, Hyun Park & Steven Shavell, When Are Shareholder Suits in Shareholder Interests? 82 Geo. L. J. 1733(1994). '
Корпорации, обеспеченное и необеспеченное финансирование... на и менеджеры фактически выбирают такие максимизируемые показатели, как объем продаж, или темп роста, или личная власть, которые могут в большей степени приблизить их к максимизации личной полезности, чем максимизация прибыли.42 Но являются ли эти максимизируемые показатели действительно отличными от максимизации прибыли? Предположим, менеджеры стремятся к максимизации объема продаж корпорации.43 Чтобы объем продаж рос быстро, фирма должна либо извлекать крупные суммы наличности из текущих операций, либо приобретать деньги на рынках капитала. Для достижения обеих этих целей она, таким образом, нуждается в большой прибыли (текущей или ожидаемой). Таким образом, максимизация роста неразрывно сливается с максимизацией прибыли. Теперь рассмотрим в качестве максимизируемого показателя личную власть. Наибольшей властью обладает такой руководитель корпорации, который управляет предприятием с высокой прибылью. Его с наименьшей вероятностью будут критиковать акционеры, не говоря уже об угрозе поглощения другой компанией. Кроме того, крупная прибыль создает капитал (и позволяет получить дополнительный капитал на благоприятных условиях), который он может использовать для создания дополнительных предприятий. Дебаты по вопросу о том, являются ли современные корпорации в действительности максимизаторами прибыли, скорее всего, не имеют большого практического значения. Тогда как одни критикуют современную корпорацию за недостаточно усердное стремление к максимизации прибыли, другие крити- 42 William J. Baumol. Business Behavior, Value and Growth (rev. Ed. 1967); Oliver E. Williamson. The Economics of Discretionary Behavior: Managerial Objectives in a Theory of the Firm (1967). Некоторые исследователи пришли к выводу, согласующемуся с этой точкой зрения, что фирмы, в которых доминирует или контролирует собственность один акционер, обычно более прибыльны, чем фирмы с распыленной собственностью (управляемые менеджерами), однако только в тех случаях, когда конкуренция на рынке продуктов фирмы слаба. Другие исследователи не обнаружили влияния контроля со стороны собственника на успешность деятельности фирмы. Недавние исследования обеих сторон дискуссии см. в работах James L. Bothwell. Profitability, Risk, and the Separation of Ownership from Control, 28 J. Ind. Econ. 303 (1980); B. J. Campsey & R. F. DeMong. The Influence of Control on Financial Management: Further Evidence, 18 Rev. Rus. & Econ. Research 60 (1983); Robert L. Conn. Merger Pricing Policies by Owner-Controlled Versus Manager-Controlled Firms, 28 J. Indus. Econ. 427 (1980); Cynthia A. Glassman & Stephen A. Rhoades. Owner Vs. Manager Control Effects on Bank Performance, 62 Rev. Econ. & Stat. 263 (1980); Gerald P. Madden. The Separation of Ownership From Control and Investment Performance, 34 J. Econ. & Bus. 149 (1982); Sharon G. Levin & Stanford L. Levin. Ownership and Control of Large Industrial Firms: Some New Evidence, 18 Rev. Bus. & Econ. Research 37 (1983). 43 Почему они могут выбрать этот показатель для максимизации?
Свобода действий менеджеров и социальная ответственность... куют ее за представление максимизации прибыли своей единственной целью. Корпорации уже давно выделяют пожертвования на благотворительные цели. Почему же они не могут отдавать часть своего дохода на другие социальные нужды, такие как контроль за загрязнением окружающей среды или обучение членов находящихся в невыгодном положении меньшинств?44 Но пожертвования на благотворительные цели не являются сильным прецедентом, особенно если они выделяются в местах, где расположены заводы или офисы корпорации, и могут быть оправданы перед акционерами как эффективные расходы на рекламу или на связи с общественностью. Возможно даже, что «добровольное» сокращение загрязнения корпорацией, координированное через торговые ассоциации (почему это важно?), увеличивает количество загрязнения. Спрос на регулирование загрязнения является отчасти функцией количества загрязнения. Если это количество сокращается вследствие добровольной акции загрязнителей, спрос на регулирование может упасть ниже критической величины, при которой сторонники загрязнения смогут преодолеть проблемы «безбилетника», затрудняющие организацию политических акций.45 На конкурентных рынках продолжительная приверженность какой-либо иной цели, кроме максимизации прибыли, приводит к сжатию фирмы и, вполне возможно, к полному упадку. Фирма, направляющая прибыль на регулирование загрязнения, не сможет возместить свои убытки, назначая более высокую цену для покупателей. Они не выигрывают как потребители от подобных расходов; точнее, они выигрывают от этих расходов столько же, если покупают по более низкой цене продукт конкурирующей фирмы, не несущей таких расходов. Таким образом, фирма будет вынуждена финансировать регулирование загрязнения полностью из своей прибыли. Но на конкурентном рынке не существует прибыли в экономическом смысле, за исключением краткосрочных последствий неопределенности (акционеры претендуют на любое превышение дохода корпорации над издержками). Бухгалтерская прибыль на конкурентном рынке в долгосрочном периоде будет стремиться сравняться с издержками привлечения и удержания капитала в предприятии. Правда, если фирма имеет обычную кривую предельных издержек с положительным наклоном, она сможет, даже если при этом ее издержки не минимизируются, продолжать оставаться в бизнесе за счет сокращения объема выпуска. Но она не сможет выживать бесконечно долго, поскольку при снизившемся объеме выпуска она не смо- 44 Сравните это с обсуждением социального инвестирования со стороны институциональных инвесторов в п. 15.7. 45 John W. Maxwell, Thomas P. Lyon & Steven C. Hackett. Self-Regulation and Social Welfare: The Political Economy of Corporate Environmentalism (Indiana U. Sch. Of Bus., Aug. 1995).
570 Корпорации, обеспеченное и необеспеченное финансирование... жет выплачивать собственникам используемых ею редких ресурсов (земля, технические навыки и т. д.) ренту, равную той, которую эти собственники могли бы получать от других; монопсония редко продолжается долго (см. п. 10.10). Перспективы социальной ответственности корпорации выглядят лишь ненамного светлее на монополистических рынках. Фирма, у которой нет соперников, может переложить часть издержек по предотвращению загрязнения на своих покупателей, но только часть. Как показано на рис. 14.1, ее прибыль будет убывать. С точки зрения внешнего наблюдателя, результатом будет сокращение монопольной прибыли (от ABCD до EFGH). Однако с точки зрения акционера — это убыток. Цена акции равна текущей ценности ожидаемых будущих доходов на эту акцию.46 Если фирма имеет монополию с перспективой длительного сохранения монопольной прибыли на определенном уровне, цена акции будет выше, чем она была бы при более низком уровне ожидаемой прибыли. Предположим, фирма решает произвести непредвиденные расходы на регулирование загрязнения. Ее ожидаемые будущие доходы теперь ниже, так что цена ее акций уменьшится. Акционер будет ощущать это как убыток. В обычной ситуации он не будет ни знать, ни беспокоиться о том, имеет ли корпорация монопольную прибыль. Все, о чем он беспокоится, — это уменьшение ценности его вложений. Менеджеры будут стремиться избежать таких последствий для сво- 46 Если только не важна ликвидационная стоимость. Другая оговорка, о которой мы не должны беспокоиться здесь, — непостоянство доходов корпорации — обсуждается в п. 15.1. Корпоративная преступность их акционеров.47 Дополнительное соображение заключается в том, что в случае наличия конкуренции за право стать монополистом или сохранить монопольную власть монополист может не иметь прибыли, из которой он может финансировать дополнительные расходы. Область ABCD на рис. 14.1 может представлять не монопольную прибыль, а постоянные издержки поддержания монополии. В этом случае любое действие, сокращающее эту область, ставит фирму перед угрозой банкротства (см. п. 9.3). Поиск по сайту: |
Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.) |