АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Инсайдерские торговые операции и проблема предпринимательского вознаграждения

Читайте также:
  1. I. Психологические операции в современной войне.
  2. II частина. Проблема спеціальних здібностей у сучасній диференційній психології
  3. II. Проблема источника и метода познания.
  4. III. Проблема субстанции.
  5. IV. Проблема соціальної справедливості і соціальних гарантій.
  6. XX век как литературная эпоха. Проблема периодизации.
  7. Активные операции коммерческих банков: понятие, значение, характеристика видов
  8. Альтернативні моделі розвитку. Центральна проблема (ринок і КАС). Азіатські моделі. Європейська модель. Американська модель
  9. Антропогенное влияние на природу. Экология как проблема.
  10. Антропологическая проблема в русской философии
  11. Арифметические выражения и операции
  12. Арифметические операции

Инсайдерские торговые операции — практика, при которой мене­джер или иной член корпорации использует значимую информацию, пока еще не раскрытую другим акционерам или внешнему миру, в целях получения прибыли от торговли акциями фирмы, — запре­щены как обман акционеров. Этот запрет критиковался на том осно­вании, что инсайдерские торговые операции являются важным сти-

38 Почему трудно выплатить им компенсацию заранее за несение этого риска?

39 Согласуется ли это утверждение с критикой в п. 14.7 обременитель­ных процедур корпоративных поглощений? С существованием «отравленных пилюль» и других средств против поглощений? Почему Делавэр выиграл «гонку»? Одна из возможных причин заключается в том, что, поскольку этот штат получает столь значительную часть своих бюджетных поступлений от взносов за регистрацию корпораций, корпорации знают, что этот штат имеет финансовую заинтересованность в сохранении хорошего корпуса прецедент­ного права, практикуемого компетентными судьями-специалистами. Roberta Romano. Law as a Product: Some Pieces of the Incorporation Puzzle, 1 J. Law, Econ. & Organization 225 (1985); Romano. Competition for Corporate Charters and the Lesson of Takeover Statutes, 61 Fordham L. Rev. 843 (1993).

Корпорации, обеспеченное и необеспеченное финансирование...

мулирующим средством.40 Однако этот аргумент более убедителен в применении к торговле фондовыми опционами, которые создают под­линное единство интересов менеджмента и акционеров и делают воз­награждение менеджеров в значительной степени зависящим от до­ходности корпорации. Инсайдерские торговые операции не возна­граждают эффективное управление как таковое. Они вознаграждают владение конфиденциальной информацией, благоприятной или не­благоприятной для перспектив корпорации. Можно представить себе случаи, когда менеджеры будут иметь стимулы к предпринятию ша­гов, направленных на ускорение краха их фирмы, возможно, со зна­чительными социальными издержками. Возражение против инсай­дерских торговых операций не удовлетворяется простым запрещением продаж непосредственно на основе внутренней информации. Мене­джеры будут иметь стимул к манипулированию раскрытием инфор­мации о фирме, рассчитанному таким образом, чтобы приводить к резким, хотя и временным колебаниям цены акций фирмы. Усилия менеджеров будут отвлечены от управления фирмой, направленного на максимизацию ее текущей ценности, в пользу управления распро­странением информации о фирме, направленного на создание непо­стоянства ценности ее капитала.

Возможно, это не является исключительно негативной практикой. Повторяя уже упоминавшийся тезис, отметим, что менеджер, облада­ющий специфическим для фирмы человеческим капиталом, склонен быть нерасположенным к риску, тогда как акционеры, обладающие диверсифицированными портфелями, могут желать, чтобы он был нейтральным к риску или даже был расположен к риску. Дозволение его участия в инсайдерских торговых операциях должно побудить его к несению риска. Другое возражение против запрещения состоит в том, что оно сокращает эффективность фондового рынка, поскольку решение члена корпорации о продаже или покупке акций, принятое на основе внутренней информации, предоставляет другим инвесто­рам ценную информацию о перспективах деятельности фирмы. Но это соображение следует сопоставлять с потерей эффективности, со­здаваемой при сокрытии менеджерами информации или распростра­нении ими дезинформации, поскольку у них будет больше стимулов для этого при дозволении инсайдерских торговых операций.

Издержки контроля за соблюдением правовой нормы о запрете инсайдерских торговых операций высоки. Понятия «инсайдер» и «внутренняя информация» являются довольно скользкими, при этом есть множество способов обойти правовую норму. Например, инсайде­ры различных компаний иногда торгуют друг с другом внутренней

40 Классическое изложение этой точки зрения см. в работе Henry G.Manne. Insider Trading and the Stock Market (1966).

Свобода действий менеджеров и социальная ответственность...

информацией о своих компаниях. Эту лазейку трудно закрыть, если только не запретить инсайдерам и их семьям торговать любыми кор­поративными акциями. Есть еще одна проблема: можно получить выгоду от обладания внутренней информацией, не заключив сделку, которую заключил бы другой (к выгоде своего торгового партнера), не владея этой информацией.

Эти проблемы и более фундаментальная — тот факт, что инсай­дерские торговые операции по самой их сути легко скрыть, — могут объяснить, почему корпорации не делали активных попыток запреще­ния данной практики, оставив эту функцию государственному регули­рованию. Иначе их бездействие можно было бы считать веским дока­зательством того, что эта практика эффективна. Но если вероятность обнаружения нарушений столь низка и потенциальные выгоды столь велики, что для сдерживания необходимы высокие штрафы, которые частные компании не имеют права налагать (см. п. 4.11), то, разумеет­ся, компаниям может быть невыгодно пытаться пресечь эти операции.


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.005 сек.)