Снова о регулировании предприятий коммунальных услуг

Используя такие термины, как собственные и заемные средства, в этой главе, как и везде в этой книге, мы придерживались их юридических значений. Но это может скрыть от нас интересные экономические

Корпорации, обеспеченное и необеспеченное финансирование...

проблемы. Рассмотрим, например, предприятия коммунальных услуг, обсуждавшиеся в главе 12. Формально — это обычные корпорации, у которых есть акционеры и держатели облигаций. Но в той степе­ни, в которой регулирование добивается успеха в достижении своей формальной цели — установлении цены на уровне издержек, — оно изменяет реальные экономические отношения внутри фирмы. Акци­онер больше не является претендентом на остаточный доход. Изме­нения успешности деятельности корпорации отражаются скорее на цене ее продукта или услуги, чем на цене ее акций. Таким образом, реальным держателем капитала является потребитель. Это внушает фундаментальное экономическое возражение против ценообразования на основе издержек. Потребитель находится в еще худшем положе­нии, чем акционер, для контроля за действиями менеджмента, по­скольку у него нет возможности голосовать и продавать свои акции. Но в системе с ценообразованием на основе издержек потребитель является единственным субъектом, имеющим какие-либо экономи­ческие стимулы для контроля за действиями менеджмента, помимо ограниченного стимула, который имеет любой долгосрочный креди­тор к отслеживанию деятельности должника.

Список рекомендуемой литературы.

1. Douglas G. Baird. Fraudulent Conveyances, Agency Costs, and Leveraged

Buyouts, 20 J. Leg. Stud. 1 (1991).

2. Lucian Arye Bebchuk. Toward Undistorted Choice and Equal Treatment in

Corporate Takeovers, 98 Harv. L. Rev. 1695 (1985).

3. Lucian Arye Bebchuk & Jesse M. Fried. The Uneasy Case for the Priority of

Secured Claims in Bankruptcy, 105 Yale LJ. 857 (1996).

4. Dennis W. Carlton & Daniel R. Fischel. The Regulation of Insider Trading,

35 Stan. L. Rev. 837 (1983).

5. Harold Demsetz. The Economics of the Business Firm: Seven Critical Com-

mentaries (1995).

6. Frank H. Easterbrook & Daniel R. Fischel. The Economic Structure of Corporate

Law (1991).

7. David L.Engle. An Approach to Corporate Social Responsibility, 32 Stan. L.

Rev. 1 (1979).

8. Stephen Fraidin & Jon D. Hanson. Toward Unlocking Lockups, 103 Yale L.

J. 1739 (1994).

9. Jeffrey N. Gordon. Shareholder Initiative: A Social Choice and Game Theoretic

Approach to Corporate Law, 60 U. Cine. L. Rev. 347 (1991).

10. Henry Hansmann. The Ownership of Enterprise (1996).

11. Thomas H.Jackson. The Logic and Limits of Bankruptcy Law (1986).

12. Michael C.Jensen & William H.Meckling. Theory of the Firm: Managerial

Behavior,Agency Costs and Ownership Structured J. Financial Econ. 305 (1976).

Вопросы

13. Hideki Kanda & Saul Levmore. Explaining Creditor Priorities, 80 Va. L.

Rev. 2103 (1994).

14. Kathleen Segerson & Tom Tietenberg. The Structure of Penalties in Environ-

mental Enforcement: An Economic Analysis, 23 J. Environmental Econ. & Mgmt. 179 (1992).

15. Thomas S.Ulen. The Coasean Firm in Law and Economics, 18 J. Corp. L.

301 (1993).

16. Michelle J. White. Corporate Bankruptcy as a Filtering Device: Chapter 11

Reorganizations and Out-of-Court Debt Restructurings, 10 J. Law, Econ. & Organization 268 (1994).

17. Corporate Bankruptcy: Economic and Legal Perspectives (Jagdeep S. Bhandari

& Lawrence A. Weiss eds. 1996).

Вопросы

1. Предположим, когда почта еще был правительственным департамен­том, вам предложили выбрать надлежащую организационную форму для почтовой службы. Что бы вы предложили — частную корпорацию? Корпора­цию открытого типа? Является ли какая-либо из этих форм более походя­щей, чем правительственная?

2. Корпорация спутниковых коммуникаций (Comsat) является част­ной корпорацией, но некоторых директоров (меньшинство) назначает прези­дент Соединенных Штатов. Будет ли эта фирма, по-вашему, вести себя отлич­но от других частных корпораций в результате существования этих внеш­них директоров?

3. По законодательству Германии, работники имеют право выбирать некоторых членов органа, аналогичного американскому совету директоров. Будет ли это, по-вашему, ценной инновацией в американской корпоратив­ной форме? См. Detlev F. Vagts. Reforming the «Modern» Corporation: Per­spectives From the German, 80 Harv. L. Rev. 23 (1966). Зависит ли ваш ответ от того, что максимизируют лидеры профсоюзов (см. вопрос 6)? Предполо­жим, работникам выдаются акции корпорации. Имеет ли значение, какой компанией выпущены эти акции: той, в которой они работают, или какой-либо другой?

4. Обдумайте следующее утверждение: корпоративное право должно быть совершенно терпимым по отношению к распределению власти в уставе корпорации между акционерами и директорами.

5. Как может менеджер получить выгоду от принятия максимизации объема продаж в качестве цели корпорации? Зависит ли ваш ответ от того, является ли рынок услуг менеджеров конкурентным? И являются ли поку­патели на этом рынке хорошо информированными?

6. Не кажется ли вам, что проблема замещения корпоративных целей личными со стороны менеджеров стоит более остро в университете, профсо­юзе или государственном регулирующем органе, чем в коммерческой фир­ме? Можно ли утверждать, что личные цели менеджмента в организации любого типа обычно соответствуют цели максимизации текущей ценности организации?

Поиск по сайту: