РИСК И ДОХОДНОСТЬ. I

В главе 1 было показано, что ни отдельный человек, действующий в своих собственных интересах, ни менеджер, действующий от лица акционеров фирмы, не должны принимать решение об инвестировании финансовых средств, руко­водствуясь лишь соображениями ожидаемой доходности. Тот, кто принимает решение, должен сначала оценить рисковость инвестиций, а затем определить является ли уровень доходности достаточным для компенсации ожидаемого риска. Например, анализируя потенциальные инвестиции фирмы в новую ли­нию персональных компьютеров, менеджеры IBM не могли принимать решение исходя только из показателя ожидаемой доходности от ввода этой линии. Кроме этого менеджеры IBM должны были оценить риск, связанный с вводом новой линии производства компьютеров, и лишь после этого определить, компенсирует ли ожидаемая доходность предполагаемый риск. В данном случае они приняли решение, что потенциальная доходность действительно будет компенсировать существующий риск, т. е. введение новой линии персональных компьютеров оправданно.

Поскольку анализ риска имеет очень большое значение, необходимо понять саму процедуру анализа. В главе 2 будет показано, что понятие риска можно определить двояко: 1) как общий риск (total risk), относящийся к конкретному финансовому активу, рассматриваемому изолированно, и измеряемый дисперсией возможных исходов относительно ожидаемой доходности этого актива; 2) как рыночный риск (market risk), относящийся к конкретному финансовому активу как части инвестиционного портфеля и оцениваемый с учетом вклада этого актива в совокупный риск портфеля в целом.

Измерение риска — лишь одна сторона проблемы. Необходимо иметь возможность сопоставить риск с ожидаемой доходностью и ответить на следующий вопрос: какой должна быть величина доходности, необходимая для компенсации данного уровня риска? Как будет показано в главе 3, модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) позволяет получить однозначный и точный ответ на этот вопрос. Однако САРМ не подтверждается и не может быть подтверждена эмпирически — она не всегда отражает поведение инвестора, поэтому анализ, основанный на САРМ, не обязательно приводит к решению, максимизирующему стоимость фирмы. Этот факт никоим образом не умаляет значения САРМ, однако является сигналом к поиску альтернативных способов измерения риска и определения ожидаемой доходности, требуемой для компенсации заданного уровня риска.

Поиск по сайту: