В 1992 г. (в млн. дол.)

^а Взято из данных для налоговой службы.

^б Отложенные налоги представляют собой разность между суммой фактически уплаченных налогов и той суммой, которую уплатили бы, если бы использовали прямолинейную амортизацию и для целей налогообложения.

Отложенные налоги = 30 дол. • 0.34 — 6.8 дол. = 3.4 дол.

^в Денежный поток = прибыль + неденежные затраты = прибыль + амортизация + отложенные налоги.

В результате применения ускоренной амортизации компания для целей налогообложения списывает активы за период, меньший срока их экономической жизни. Поэтому в первые годы жизни актива величина амортизации велика, а размер фактически уплачиваемых налогов мал. Позже, когда сумма годовой амортизации для целей налогообложения будет мала, реальный размер уплачиваемых налогов будет высок (по сравнению с теми налогами, которые фирма платила бы при использовании прямолинейной амортизации). Таким образом, отсроченные налоги — это те налоги, которые не требуется платить немедленно, но будет необходимо уплатить в некотором будущем.

Операции, связанные с накоплением отсроченных налогов и их выплатой, осуществляются в учете компании постоянно, а соответствующее сальдо показано в балансе компании как «резерв на выплату отсроченных налогов». Таким образом, компания XYZ смогла бы добавить к сумме резерва 3.4 млн. дол. В последующие годы, когда величина годовой амортизации в целях налогообложения упадет ниже уровня линейной амортизации, резерв на выплату отсроченных налогов будет постепенно использоваться, а эта операция будет отражена в отчете о прибылях и убытках, предъявляемом инвесторам.18

Отсроченные к выплате налоги представляют собой неденежные затраты, но они оказывают влияние на величину денежного потока. Таким образом, нало­говая отсрочка является беспроцентным кредитом, предоставляемым федераль­ным правительством; следовательно, она имеет нулевую цену капитала. Однако и отсроченные налоги, и амортизация как источники средств имеют альтерна­тивную цену. Денежный поток от налоговой отсрочки (для компании XYZ в 1992 г. 3.4 млн. дол.) фактически используется инвесторами фирмы. Поэтому отсроченные налоги, как и амортизация, имеют цену, равную WACC фирмы, при условии, что в качестве собственного капитала берется нераспределенная прибыль. Действительно, отсроченные налоги увеличиваются исключительно по причине того, что отчет о прибылях и убытках готовится по разным схе­мам для налоговой службы и акционеров. Чтобы увидеть это воочию, обратите внимание в табл. 6.5 на то, что в отчете для акционеров величина отсроченных налогов равна 3.4 млн. дол., а прибыль здесь на 6.6 млн. дол. больше, чем в налоговом отчете. Налоговая отсрочка и дополнительная прибыль дают в сумме 10 млн. дол., что равно разнице величин амортизации в этих отчетах. Таким образом, в отчете для налоговой службы добавочные 10 млн. дол. входят в об­щую сумму амортизации, тогда как в отчете для акционеров эти же 10 млн. дол. показаны как прибыль плюс отсроченные налоги.

С отсроченными налогами поступают таким же образом, что и с суммой амортизации, — они не учитываются при оценке WACC, но точка начала пере­лома WACC, связанного с исчерпанием нераспределенной прибыли, сдвигается вправо на величину налоговой отсрочки (в нашем примере это 3.4 млн. дол.).

Поиск по сайту: