 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Изменение цены капитала
В предыдущих рассуждениях предполагалось, что цена капитала в будущем не изменится. Однако допустим, что фирма ожидает изменения цены капитала с течением времени либо в силу крупномасштабного изменения ситуации на рынке капиталов, либо из-за внутренних причин. В этом случае при расчете NPV нужно учесть, что цена капитала по проекту не постоянна. Допустим, проект W требует инвестиций в 10000 дол., а ожидаемые в течение трех лет годовые поступления составят 4100 дол. Если цена капитала проекта предполагается постоянной и равной 10%, то
Что же произойдет, если фирма ожидает роста цены капитала в течение трех следующих лет?19 Пусть средневзвешенное значение цены капитала по годам равно: k1 = 10%, но k2 = 12% и k3 = 14%. В этом случае расчетное значение NPV = -26 дол.:
Таким образом, проект W должен быть принят, если цена капитала постоянна, но должен быть отвергнут, если цена капитала будет увеличиваться.20
Этот простой пример позволяет сделать ряд выводов. 1. Если ожидается изменение цены капитала в течение времени и можно прогнозировать эти изменения, тогда NPV должен рассчитываться с учетом множества значений цены капитала. 2. Принятый при прежних условиях проект может быть отвергнут, если цена капитала возрастает. 3. Вне зависимости от прогноза о динамике цены питала IRRW = 11.1%, поэтому, если цена капитала непостоянна, неясно, с чем сравнивать IRR; вероятно, можно воспользоваться средней ожидаемых в будущем значений цены капитала. Эти замечания служат дополнительными доводами в пользу критерия NPV по сравнению с IRR.
Должна ли тем не менее фирма пытаться прогнозировать цену капитала и затем использовать прогнозные оценки в процессе бюджетирования? Если специалисты компании действительно полагают, что им удается сделать точный прогноз, тогда изменения в цене капитала должны учитываться. Однако сделать такой прогноз весьма непросто, поэтому фирмы обычно пользуются текущей ценой капитала как наилучшей оценкой будущих ее значений, а это приводит к использованию постоянного значения данного показателя при составлении инвестиционного бюджета.
Вопросы для самопроверки
Каким образом прогнозируемое изменение цены капитала может быть учтено в процессе составления бюджета капиталовложений?
Какую цену капитала — постоянную или переменную — предпочитают использовать на практике? Поясните.
Поиск по сайту: