Причины оптимизации бюджета капиталовложений

Главная причина ограничения инвестиционных возможностей состоит в том, что некоторые фирмы неохотно идут на привлечение внешнего финансирования (заем, эмиссия акций). Иные руководители, помня о проблеме нехватки кре­дитов, с которой недавно столкнулись фирмы с традиционно высокой долей заемных средств, нередко попросту отказываются от этого источника. Другие, не имея принципиальных возражений против выпуска долговых ценных бумаг, могут выступать против эмиссии акций из-за опасения потерять какую-то часть голосов в управлении компанией. Третьи предпочитают отказаться от исполь­зования любой формы внешнего финансирования, считая, что безопасность и контроль важнее, чем дополнительные прибыли. Все эти ситуации связаны с оптимизацией плана капиталовложений. Они могут привести к ограничению темпов расширения деятельности по сравнению с теми, которые диктуются, по-видимому, чисто рациональным стремлением к достижению максимального бо­гатства.

Здесь следует подчеркнуть три момента. Во-первых, решение об ограни­чении темпов расширения не всегда следует рассматривать как нерациональ­ное. Если владельцы частной фирмы в полной мере удовлетворены достигнутым уровнем благосостояния, политика, когда можно немного расслабиться и отдох­нуть, «установив паруса по ветру», а не гнаться за дополнительными доходами, кажется вполне привлекательной и рациональной. Такое поведение, однако, вряд ли годится для акционерного общества открытого типа.

Во-вторых, неправомерно рассматривать в качестве одного из проявлений политики оптимизации плана капиталовложений ситуацию, когда компания Желает дополнительно эмитировать ценные бумаги, но обнаруживает, что ры­нок просто не в состоянии поглотить их. Скорее такая ситуация указывает на подъем кривой МСС. Если приемлемых возможностей для инвестиций больше, Чем возможностей их финансирования, тогда используемая в анализе цена ка­питала неоправданно занижена и ее следует поднять.

В-третьих, иногда фирмы устанавливают лимит на капиталовложения не Вз-за нехватки фондов, а из-за ограниченности других ресурсов, в частности Управленческого таланта. Например, фирма может полагать, что, исходя из Имеющихся программ переподготовки персонала, допустимо наращивание про­изводственного потенциала с темпом не более чем 10% в год. Тем самым огра­ничивается объем капиталовложений, чтобы удержать расширение на таком Уровне. Безусловно, это не политика оптимизации капиталовложений — скорее это связано с переоценкой доходов от проектов в сторону понижения, если наращивание производственной деятельности превышает некоторый предел; иными словами, ожидаемая доходность с некоторого момента рассматривается как убы-функция уровня расходов.

Таблица 10.2

Поиск по сайту: