Определение предельной цены капитала

Как же выяснить инвестиционные возможности «Carson Foods», представленные графиком IOS, иными словами, какие из имеющихся у нее проектов следует принять? Во-первых, «Carson» следует принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала, привлекаемого для их финансирования, и отвергнуть все остальные. От проектов Е и F следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых составляет 12.5 и 12.9%. В этом случае, как мы знаем, проекты будут иметь отрицательные NPV, поскольку их IRR ниже цены капитала. Таким образом, бюджет капиталовложений фирмы «Carson» должен включать либо проекты А, С, D, либо проекты В, С, D, а общий объем инвестиций составит 800000 дол.

Предшествующий анализ, результаты которого обобщены на рис. 10.4, выявляет очень важный момент. Цена капитала, принимаемая к рассмотрению в процессе формирования бюджета капиталовложений, фактически определяется точкой пересечения графиков IOS и МСС. Она называется предельной ценой капитала фирмы. Если использовать ее в качестве ориентира при оценке инвестиций в проекты средней степени риска, соответствующие реш­ения о целесообразности принятия того или иного проекта будут корректными, а финансовая и инвестиционная политика будут оптимальными. При применении любой другой нормы бюджет капиталовложений фирмы не будет оптимальным.4

Если бы фирма имела меньше инвестиционных возможностей, точка пересечения графиков IOS и МСС сдвинулась бы влево и, вероятно, вниз; множествен­ность инвестиционных возможностей, напротив, приводит к сдвигу этой точки вправо и вверх. Таким образом, видно, что на ставку дисконта, используемую при формировании бюджета, влияют все имеющиеся проекты в совокупности. Разумеется, мы абстрагировались в этом разделе от разницы в риске проек­тов, предположив, что все проекты фирмы «Carson» имеют одинаковую степень риска. Влияние этого фактора при оптимизации бюджета капиталовложений Фудет рассмотрено в одном из последующих разделов.

Поиск по сайту: