Влияние инфляции

Безрисковая доходность, измеряемая ставкой процента по государственным облигациям США, является номинальной ставкой. Она состоит из двух элемен­тов: 1) реальной, безынфляционной доходности, k*, и 2) инфляционной премии, IP, равной ожидаемому темпу инфляции.7

Таким образом, = k* + IP. Реальная ставка процента по долгосрочным государственным облигациям в разные периоды времени менялась от 2 до 4%, в среднем она составляет приблизительно 3%. Следовательно, без учета воз­можной инфляции долгосрочные облигации США имеют доходность, равную приблизительно 3%. Однако если инфляция имеет место, то к реальной безрис­ковой доходности должна быть добавлена премия для компенсации инвесторам потери покупательной способности, происходящей в результате инфляции. Сле­довательно, 9%-ный уровень показанный на рис. 3.3, может быть пред­ставлен как состоящий из 3% -ной реальной безрисковой доходности и 6% -ной инфляционной премии.

Если ожидаемый темп инфляции вырос до 8%, то это приведет к росту до 11%. Такая ситуация показана на рис. 3.4. Заметим, что в САРМ рост на определенную величину ведет также к росту доходности всех рисковых активов на ту же величину, потому что инфляционная премия включена в тре­буемую доходность как безрисковых, так и рисковых активов.8 Например, если доходность средней акции, , возрастет с 13 до 15%, то доходность остальных рисковых ценных бумаг также увеличится на 2%.

Поиск по сайту: