 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Логика критерия NPV
Логика критерия NPV достаточно очевидна. Нулевой NPV означает, что генерируемого проектом денежного потока вполне достаточно: 1) для возмещения вложенного в проект капитала и 2) для обеспечения требуемой отдачи на этот капитал. Если NPV> 0, тогда денежный поток генерирует прибыль, и после расчетов с кредиторами по фиксированной ставке оставшаяся прибыль накапливается исключительно для акционеров фирмы. Следовательно, если фирма принимает проект с нулевым NPV, положение акционеров не меняется — масштабы производства увеличиваются, но цена акций остается неизменной. Напротив, если фирма принимает проект с положительным NPV, положение акционеров улучшается. В нашем примере состояние акционеров увеличится на 78.82 дол., если фирма примет проект S, и только на 49.18 дол., если фирма примет проект L. С этой точки зрения легко понять, почему S предпочтительнее L, и также легко понять логику NPV.8
Внутренняя доходность
В главе 4 был изложен алгоритм расчета доходности облигации: если вы покупаете облигацию без права досрочного погашения, то к концу срока доходность вашей операции будет численно равна YTM. Именно эта идея заложена в основу критерия внутренней доходности (Internal Rate of Return, IRR). IRR определяется как такая дисконтная ставка, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и сделанных инвестиций:
РV(притоки) = PV(инвестиции),
или
(7.2)
Для проекта S алгоритм расчета можно представить в виде следующей схемы:
IRR может быть рассчитана с помощью финансовых калькуляторов и компьютеров, и большинство фирм автоматизировало процесс формирования бюджета и расчет критериев IRR, NPV и РР для всех инвестиционных проектов. В нашем примере IRRS = 14.5%, тогда как IKRL = 11.8%. Если для обоих проектов цена капитала не превысит 10%, а сами проекты независимы, то по критерию IRR они должны быть приняты, поскольку обеспечивают доходность большую, чем цена капитала. Если эти проекты альтернативные, то проект S должен быть принят, a L — отвергнут. Если цена капитала превышает 14.5%, оба проекта должны быть отвергнуты.
Заметим, что формула (7.2) является по сути формулой (7.1), в которой при ставке дисконта, равной IRR, NPV = 0. Разница состоит лишь в том, что по формуле (7.1) находится NPV при заданной ставке дисконта, а по формуле (7.2) находится ставка дисконта при заданном нулевом значении NPV.
Поиск по сайту: