Мини-ситуация. Представьте себе, что в начале семестра вы ненадолго приехали домой

Представьте себе, что в начале семестра вы ненадолго приехали домой. Ваш отец попросил вас рассказать об изучаемых предметах и, узнав, что один из них — финансовый менеджмент, задает вам приводимые ниже вопросы. Как бы вы ответили на них?

1. В чем состоит различие между нормативной и позитивной теорией финансов?

2. Что такое идеальный рынок капитала? Как используется в теории финансов эта концепция?

3. а. Почему анализ дисконтированного денежного потока (DCF) играет такую важ­ную роль в управлении финансами?

б. Из каких четырех этапов состоит анализ DCF?

в. Что такое альтернативные затраты?

г. Какие три фактора оказывают влияние на уровень альтернативных затрат, исполь­зуемый при анализе DCF?

4. В разговор вступает ваш дядя, считающий, что каждый молодой человек к 25 годам должен сделать свой первый миллион. Он говорит, что вам следует стать аналити­ком рынка ценных бумаг. По его мнению, наилучший способ разбогатеть заключается в том, чтобы распознавать заниженные в цене финансовые активы и вкладывать в них деньги. Однако ваш отец слышал о какой-то гипотезе эффективности рынков (ЕМН), которая заставляет его усомниться в теории вашего дяди.

а. Что такое ЕМН и каковы три ее формы?

б. Подтвердила ли практика ЕМН или опровергла ее?

в. Какие выводы должны сделать из ЕМН инвесторы? менеджеры?

г. Какой вывод позволяет сделать ЕМН относительно связи между риском и доходностью?

5. Ваш отец слышал термин «агентский конфликт», употребляемый менеджерами корпораций, и расспрашивает вас о нем. а. Что означает этот термин?

6. Что такое агентские затраты? Кто несет эти затраты?

в. Обсудите четыре механизма, которые помимо прямого контроля побуждают менеджеров действовать на благо акционеров.

г. Существует ли агентский конфликт между акционерами и держателями облигаций фирмы? Разъясните свою точку зрения.

д. Перечислите всех лиц, заинтересованных в деятельности фирмы. Должны ли акционеры, действуя через менеджеров фирмы, пытаться экспроприировать часть доходов у кого-либо из этих лиц?

6. Ваш дядя жалуется на то, что заявления руководителей корпораций — даже официальные документы типа ежегодных отчетов — часто не вызывают у него доверия.

а. Имеет ли точка зрения вашего дяди какое-либо отношение к концепции асимметричной информации? Разъясните свою точку зрения и дайте определение асимметричной информации.

б. Перескажите вкратце работу о «рынке лимонов». Как можно применить эту работу к финансовым рынкам?

в. Если бы вы были финансовым менеджером крупной корпорации, что бы вы предпочли — большую или меньшую степень информационной асимметрии? А будь вы инвестором, вы не изменили бы этого предпочтения? То же с позиции аналитика рынка ценных бумаг.

г. Одинакова ли степень информационной асимметрии для различных фирм?

д. Менеджеры могут «подать сигналы» о хороших новостях простым способом -проведя пресс-конференцию или выпустив официальное сообщение. Будут ли такие сообщения приняты инвесторами за чистую монету? Как можно использовать в целях сигнализации решения, касающиеся выплаты дивидендов и структуры капитала? В связи с этим что означает утверждение: «Дивиденды не лгут»?

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЛИТЕРАТУРА

Альтернативные взгляды о целевой функции фирмы представлены в статьях:

Anthony R. N. The Trouble with Profit Maximization // Harvard Business Rev. 1960. Nov.—Dec. P. 126-134.

Cornell В., Shapiro A. C. Corporate Stakeholders and Corporate Finance // Financial Management. 1987. Spring. P. 5-14.

Donaldson G. Financial Goals: Management versus Stockholders // Harvard Business Rev. 1963. May—June. P. 116-129.

Elliot J. W. Control, Size, Growth, and Financial Performance in the Firm // Journ. Finan­cial a. Quantitative Analysis. 1972. Jan. P. 1309-1320.

Meckling W. H., Jensen M. C. Reflections on the Corporation as a Social Invention // Midland Corporate Finance Journ. 1983. Fall. P. 6-15.

Seitz N. Shareholder Goals, Firm Goals and Firm Financing Decisions // Financial Manage­ment. 1982. Autumn. P. 20-26.

Проблемы теории агентских отношений подробно рассматриваются в работе:

Barnea A., Haugen R. A., Senbet L. W. Agency Problems and Financial Contracting. Engle-wood Cliffs, N.J.: Prentice-Hall, 1985.

Общий обзор проблем теории финансов и обширная библиография ключевых иссле­довательских статей представлены в работах:

Beranek W. Research Directions in Finance // Quart. Rev. Econ. a. Business. 1981. Spring. P. 6-24.

Weston J. F. Developments in Finance Theory // Financial Management. 1981. 10th An­niversary Issue. P. 5-22.

Более подробную информацию о стимулировании управленческого аппарата см.:

Cooley Ph. L., Edwards Ch. E. Ownership Effects on Managerial Salaries in Small Business // Financial Management. 1982. Winter. P. 5-9.

Lambert R. A., barker D. F. Executive Compensation, Corporate Decision-Making and Share­holder Wealth: A Review of the Evidence // Midland Corp. Finance Journ. 1985. Winter. P. 6-22. Зимний выпуск «Midland Corporate Finance Journal» за 1985 г. содержит несколько статей, посвященных стимулированию работы управленческого персонала.

Взгляды экспертов с Уолл-стрит на экономическую эффективность рынка предста­влены в работе:

A Discussion of Corporate Financial Communication // Midland Corp. Finance Journ. 1984. Spring. P. 40-72.

Весьма интересна работа об информационной значимости дивидендной политики и операций с финансовыми активами:

Asquith P., Mullins D. W., Jr. Signalling with Dividends, Stock Repurchases, and Equity Issues // Financial Management. 1986. Autumn. P. 27-44.

Поиск по сайту: