Недостатки выкупа акций с точки зрения менеджеров

1. Существует мнение, согласно которому значительное число собственных акций приобретают те фирмы, которые имеют худшие по сравнению с другими темпы роста и инвестиционные возможности. Если объявление о программе выкупа акций воспринимается как сигнал, что фирма имеет определенно небла­гоприятные перспективы, это может отрицательно повлиять на цену ее акций. Однако если фирма действительно имеет дефицит хороших инвестиционных воз­можностей, тогда для менеджеров было бы лучше распределить средства среди инвесторов, которые могли бы разместить их по своему усмотрению на рынке, чем инвестировать их в собственные малообещающие проекты. По нашему мне­нию, утверждение о том, что акционеры недолюбливают операции по выкупу акций, не подкрепляется серьезными эмпирическими данными.32

2. Выкуп акций может быть сопряжен с некоторым риском с точки зрения соблюдения законодательства. Если налоговая служба сможет установить, что эта операция осуществлялась в первую очередь в целях уклонения от налогов на дивиденды, то на фирму могут быть наложены штрафы за неправильное на­копление прибыли. Такие санкции применялись к компаниям закрытого типа, но нам неизвестен ни один подобный случай с фирмой открытого типа, хотя некоторые из них выкупали более половины своих акций, находившихся у по­сторонних акционеров.

3. Комиссия по ценным бумагам и биржам может проявить интерес к фирме, которая, на взгляд комиссии, манипулирует ценами на свои акции. Этот фак­тор, в частности, удерживает фирмы от крупномасштабного выкупа акций, если они планируют в ближайшем будущем выйти на рынок с ценными бумагами дру­гих типов или ведут переговоры о слиянии с другими фирмами, в ходе которого предусматривается обмен акциями.

Заключение по поводу выкупа акций

Суммировав все «за» и «против» выкупа акций, мы можем изложить наши выводы следующим образом.

1. Выкуп акций как регулярная, предсказуемая операция может оказаться неосуществимым ввиду неопределенности, существующей в отношении налого­обложения подобных операций, и таких факторов, как рыночная цена акций, количество акций, которое может быть приобретено, и т. д.

2. Тем не менее выкуп акций может обеспечить преимущество, связанное с отсрочкой налогов на дивиденды, выплачиваемые акционерам, не продающим свои акции; поэтому данная операция должна тщательно рассматриваться с уче­том конкретного положения фирмы.

3. Выкуп акций может быть особенно полезен для фирм, которые реструктурируются, хотят значительно увеличить долю заемного капитал!, в течение короткого периода или найти применение денежным поступлениям от продажи активов.

Вопросы для самопроверки

Кратко опишите механизм выкупа акций.

Каковы потенциальные выгоды выкупа акций?

Может ли выкуп акций иметь какие-либо негативные последствия?

Поиск по сайту: