 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Применение моделей
Компромиссные модели не предназначены для точного определения оптимальной структуры капитала данной фирмы, но они позволяют нам сделать три утверждения относительно использования заемных средств.
1. Высокорисковым фирмам, доходность капитала которых значительно колеблется, следует при прочих равных условиях использовать заемный капитал в меньшей степени, чем низкорисковым. Чем больше колеблемость доходности, тем выше вероятность финансовых затруднений при любом уровне задолженности и тем выше сопряженные с этим ожидаемые затраты. Фирмы с небольшим уровнем риска могут более активно привлекать заемный капитал, а именно до тех пор, пока ожидаемые затраты возможных финансовых затруднений не перекроют налоговых выгод, связанных с привлечением средств.
2. Фирмы, владеющие материальными, реализуемыми на рынке активами, например недвижимостью, могут привлекать заемный капитал в большей степени, чем фирмы, стоимость которых определяется главным образом неосязаемыми активами — такими как патенты, или престиж, или предполагаемые возможности роста. Затраты на преодоление последствий финансовых затруднений зависят не только от вероятности их возникновения, но и от оценки возможного ущерба. Специализированные активы, нематериальные активы и возможности роста в случае финансовых затруднений обесцениваются гораздо быстрее, чем обычные материальные активы.
3. Фирмы, которые в настоящее время платят налоги по наивысшей ставке и которые, скорее всего, будут продолжать это делать в будущем, могут иметь относительно большую кредиторскую задолженность, чем фирмы с низкими текущими и/или будущими ставками налогов. При высоких ставках налогов на корпорации возрастают преимущества финансирования за счет заемного капитала; следовательно, фирмы с высокими ставками при прочих равных условиях могут позволить себе привлекать средства в таком размере, пока налоговая экономия не перекрывается финансовыми и агентскими затратами.
Согласно компромиссным моделям, любая фирма должна поддерживать такую целевую структуру капитала, чтобы затраты и выгоды финансового левериджа были предельно сбалансированы, поскольку именно подобная структура максимизирует стоимость фирмы. Мы попытаемся сформулировать подходы к поиску реальных целевых структур, которые соответствовали бы трем уже названным положениям. При этом следует ожидать, что фирмы одной отрасли имеют схожие структуры капитала, определяются приблизительно одинаковым типом активов, производственного риска и доходности.
Поиск по сайту: