Дополнительные соображения

На выбор структуры капитала влияют и другие обстоятельства, кроме пере­численных.

Структура активов. Фирмы, активы которых могут служить обеспечением займов, склонны к более интенсивному привлечению средств. Так, фирмы по торговле недвижимостью обычно имеют высокую долю заемного капитала. На­против, компании, занимающиеся технологическими исследованиями, предпо­читают, как правило, ограничиваться собственными источниками. Кроме того, если активы фирмы являются высокорисковыми, фирма будет иметь меньшие возможности привлечения заемных средств. Соответственно такие факторы, как стабильность и операционный леверидж, влияющие на уровень производствен­ного риска, влияют и на оптимальную структуру капитала.

Темпы роста. При прочих равных условиях быстрорастущие фирмы должны более интенсивно использовать внешнее финансирование — медленный рост может финансироваться за счет нераспределенной прибыли, но быстрый рост обычно требует привлечения внешних источников. Причины этого были установлены при подробном изучении теории асимметричной информации; сле­дует учесть также, что затраты по размещению акций выше по сравнению с размещением займов. Поэтому фирмы, сталкиваясь с необходимостью внеш­него финансирования, в первую очередь прибегают к займам. Таким образом, быстрорастущие фирмы склонны в большей степени использовать заемный ка­питал по сравнению с медленнорастущими.

Прибыльность. Часто отмечается, что фирмы с очень высокой доходностью на вложенный капитал предпочитают ограничиваться собственными источни­ками. Такое поведение соответствует теории асимметричной информации, а практическое объяснение, по-видимому, состоит в том, что высокоприбыльные фирмы, такие как «Merck», «Kodak» и ЗМ, просто не нуждаются в большом заемном финансировании — их высокая доходность обеспечивает возможность финансирования по большей части за счет нераспределенной прибыли.

Налоги. В отличие от дивидендов выплаты по процентам уменьшают налогооблагаемую прибыль, поэтому, чем выше ставка налога на прибыль для данной фирмы, тем более выгодно для нее использование заемного финансирования.

Вопросы для самопроверки

Является ли выбор структуры капитала в большей степени объективным, т. е. вы­полняемым на основе количественного анализа, или субъективным, основывающимся на экспертных оценках и учете многих факторов?

Кратко обсудите некоторые факторы, учитываемые менеджером при определении целевой структуры капитала фирмы.

Поиск по сайту: