Проблемы с анализом данных HSS

Пример с фирмой HSS показал влияние заемного финансирования на стои­мость фирмы, цену акций, размер прибыли на одну акцию и рыночную оценку заемного капитала. Однако пример был значительно упрощен в целях нагляд­ности, и мы не можем не упомянуть о тех трудностях, которые встречаются при попытке использовать подобный подход к анализу на практике. Во-первых, нормы капитализации и особенно очень трудно рассчитать. Цена заемного капитала при различных уровнях задолженности может быть рассчитана с не­которой степенью достоверности; что же касается цены акционерного капитала, то любые ее оценки должны рассматриваться как крайне приблизительные.11

Во-вторых, математическая логика процесса оценки делает полученные ре­зультаты весьма зависимыми от исходных расчетов. Таким образом, весьма несущественные ошибки при оценке , и EBIT могут привести к значитель­ным ошибкам при расчете ожидаемого EPS и цены акций.

В-третьих, наш пример был ограничен условием отсутствия роста фирмы, тем не менее пришлось вводить весьма строгие требования к исходным данным. При моделировании более сложной ситуации, когда предполагается рост харак­теристик фирмы, эти требования будут еще более строгими, поэтому нереали­стично считать, что оптимальная структура капитала может быть рассчитана на практике.

Наконец, многие фирмы не являются открытыми акционерными обще­ствами, и это создает дополнительные трудности. Если владелец частной фирмы не планирует когда-либо провести открытую продажу акций своей фирмы, то оценки ее потенциальной рыночной стоимости, в сущности, бесполезны. Однако анализ, основанный на рыночных показателях, весьма полезен для частных за­крытых фирм, если владелец хочет узнать, как повлияло бы заемное финанси­рование на рыночную стоимость фирмы в случае принятия решения об открытой продаже акций.

Вопросы для самопроверки

Какие ключевые допущения были использованы в примере с фирмой HSS?

Кратко опишите порядок определения оптимальной структуры HSS.

Почему цена акции выше при постепенном наращивании заемного капитала, чем при разовом увеличении задолженности — даже при условии погашения старого заемного капитала?

Почему цена акции выше при сохранении существующей задолженности, чем при ее погашении?

Какие проблемы возникают, когда процедура, приведенная в примере с HSS, исполь­зуется для оценки оптимальной структуры капитала в «реальном мире»?

Поиск по сайту: