 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Некоторые соображения по структуре капитала
Так как определить оптимальную структуру капитала невозможно, менеджеры должны дополнять количественный анализ экспертными оценками. При этом необходимо учитывать несколько различных факторов; в одной ситуации некоторый фактор может иметь огромное значение, тогда как в другой этот фактор относительно неважен. В этом разделе рассматриваются некоторые из наиболее важных факторов, учитываемых при экспертной оценке.
Долгосрочная жизнеспособность
Менеджеры больших фирм, особенно тех, которые обеспечивают жизненно важные услуги, такие как электроснабжение и телефонная связь, несут ответственность за обеспечение непрерывной работы фирм, поэтому они должны воздерживаться от использования заемного финансирования в такой степени, когда это ставит под угрозу долгосрочную жизнеспособность фирмы. Долгосрочная жизнеспособность может вступать в противоречие с идеей максимизации цены акций и минимизации цены капитала.12
Консерватизм менеджеров
Инвесторы с высокой степенью диверсификации своих портфелей, как правило, избавляются от большинства — если не от всех — рисковых инвестиций, когда это возможно. Поэтому типичный инвестор может допустить некоторую возможность финансовых затруднений, поскольку потеря на одних акциях, вероятно, будет компенсирована непредвиденной прибылью на другие акции, входящие в его портфель. Однако менеджеры, как правило, опасаются возможности финансовых затруднений — обычно они не обладают высокой степенью диверсификации, а их карьера и, следовательно, приведенная стоимость будущих заработков могут серьезно пострадать в случае возникновения финансовых затруднений у фирм. Таким образом, нетрудно представить себе, что менеджеры могут быть более консервативны в использовании заемного финансирования, чем хотелось бы среднему акционеру. Если это правда, то менеджеры будут планировать в качестве оптимальной структуру капитала несколько хуже той, которая максимизирует ожидаемую цену акций. Менеджеры фирм открытого типа никогда не признают этого, если только они не контролируют голоса акционеров, так как в этом случае их быстро отстранили бы от руководства. Однако ввиду неопределенности, существующей в вопросе о структуре, максимизирующей стоимость фирмы, менеджеры всегда могут заявить, что используемая структура капитала, по их мнению, обеспечивает максимальную стоимость, а доказать обратное очень трудно.13
Поиск по сайту: