АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Стабильный рост доходов по акциям

Читайте также:
  1. V. Всего доходов (III - IV).
  2. Анализ бюджета доходов и расходов
  3. Анализ доходов и расходов
  4. Анализ доходов и расходов по обычным видам деятельности, тыс. руб.
  5. Анализ доходов предприятия и факторов, обуславливающих их формирование.
  6. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА СОСТАВА, СТРУКТУРЫ И ДИНАМИКИ ДОХОДОВ И РАСХОДОВ
  7. Анализ операционных, процентных и внереализационных доходов и расходов
  8. Анализ состава, структуры и динамики доходов и расходов организации
  9. Анализ структуры доходов предприятия
  10. Анализ факторов, влияющих на распределение доходов населения
  11. Баланс доходов и расходов в национальной экономике
  12. Баланс доходов и расходов населения

 

Е. Лернер и А. Раппапорт предложили методику отбора проектов на основе критерия NPV с учетом ограничения на рост доходов.8 По их мнению, инвесто­рам гораздо легче оценивать ситуацию на основе динамики EPS, а не туманных показателей NPV; не случайно цена акций в значительной степени зависит от изменения EPS. Фирмы, демонстрирующие стабильные, прогнозируемые темпы роста EPS, будут иметь более высокую цену акций по сравнению с подобными фирмами, но имеющими неустойчивые темпы роста EPS. Следовательно, на вы­бор проекта должны влиять факторы, определяющие стабильность роста EPS.

Для иллюстрации предположим, что компания оценивает независимые про­екты L и М, предполагающие одинаковые начальные инвестиции в момент t = 0. В соответствии с принятой учетной политикой ожидаемый чистый до­ход от проекта L в первом году составит 10000 дол. в сравнении с ожидаемым убытком 20000 дол. от проекта М. Эти величины представляют собой учет­ный доход, но не денежные потоки. Анализ денежных потоков проектов за весь срок их действия показывает, что NPVM > NPVL > 0. Ожидается, что в от­четном году существующие активы компании обеспечивают получение чистой прибыли в размере 100000 дол. и эти активы будут генерировать такой уровень дохода в пределах обозримого будущего. В недавнем прошлом темп роста до­ходов фирмы составлял 10%, и инвесторы надеются на то, что подобный темп роста сохранится.

Согласно критерию NPV, следует принять оба проекта. В результате такого решения чистая прибыль в следующем году составит 100 000 дол. + 10 000 дол. — 20 000 дол. = 90 000 дол. Итак, если предположения руководства верны, при­быль фирмы (и ее EPS), по-видимому, упадет на 10%. Это вряд ли понравится акционерам и может привести к падению цены акций. Заметим, однако, что вели бы был принят только проект L, прибыль следующего года увеличилась бы на ожидаемые 10%.

Этот простой пример, вероятно, можно усложнить, рассматривая множество проектов и многолетний горизонт планирования, но смысл остается прежним: если менеджеры стараются максимизировать приведенную стоимость инвести­ционных проектов, подчиняясь ограничению, в соответствии с которым доходы компании должны расти с определенным темпом, тогда выбранной совокупно­стью проектов не всегда может быть та, что максимизирует стоимость фирмы с позиции долгосрочной перспективы. Такое поведение подразумевает суще­ствование асимметричной информации, т. е. ситуации, когда инвесторы не­правильно воспринимают истинную долгосрочную стоимость инвестиционных проектов. В этом замечании, наверное, есть доля правды.

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.)