Мини-ситуация. Первым заданием Барбары Орбан в «Southern Commerce Bank» было обеспечить вы­годное инвестирование 1 млн

Первым заданием Барбары Орбан в «Southern Commerce Bank» было обеспечить вы­годное инвестирование 1 млн. дол., предоставленного банку в доверительное управление на один год.

Исходные условия, сформулированные руководством банка на основе экспертных данных и прогнозных расчетов, таковы:

Отдел экономики и прогнозирования разработал оценки вероятности состояния эко­номики, а также компьютерную программу, с помощью которой оценил доходность ка­ждой альтернативной ценной бумаги при том или ином состоянии экономики. Корпо­рация «Paragon» является электронной фирмой; корпорация «Luster» владеет золотыми приисками в США и Канаде; компания «Apex» производит шины и другие резиновые и пластиковые изделия. Банк имеет также индексируемый фонд ценных бумаг, вложение средств в который обеспечивает получение среднерыночной доходности. Поставьте себя на место Орбан и ответьте на следующие вопросы.

1. Определите термин «инвестиционный риск».

2. Почему доход от казначейских векселей не зависит от состояния экономики? Является ли казначейский вексель абсолютно свободным от риска? Почему ожидается, что доходность акций «Paragon» возрастет с расцветом экономики, а доходность акций «Luster» изменится в противоположном направлении?

3. Подсчитайте ожидаемую доходность для каждого варианта. Если Орбаи будет ориентироваться только на этот показатель, какой вариант она выберет?

4. Объясните понятия общего риска и рыночного риска.

5. Орбан понимает, что принятие решения только на основании ожидаемой доходно­сти свойственно инвесторам, относящимся безразлично к риску. Поскольку бенефициары трастового банка, как правило, не расположены к риску, рисковость каждого варианта является важным фактором для принятия решения. Одной из возможных оценок степени риска является среднее квадратическое отклонение доходности. Вычислите эту величину для каждого варианта. Какой тип риска измеряется с помощью среднего квадратического отклонения?

6. Орбан вспомнила, что коэффициент вариации обычно считается более точной ме­рой общего риска, чем среднее квадратическое отклонение, в случаях, когда в рассма­триваемых вариантах ожидаемая доходность имеет широкий разброс. Рассчитайте коэф­фициент вариации для разных ценных бумаг. Дает ли коэффициент вариации такую же оценку степени риска, что и среднее квадратическое отклонение?

7. Орбан решила проанализировать целесообразность формирования портфеля из ак­ций двух фирм, вложив 500 000 дол. в «Paragon» и 500 000 дол. в «Luster». Каковы величины ожидаемой доходности и среднего квадратического отклонения для данного портфеля? Какова степень риска портфеля по сравнению со степенью риска этих двух акций, рассматриваемых изолированно?

8. Как меняется степень риска портфеля, если к портфелю из одной акции со средне рыночной доходностью добавлять все больше и больше случайным образом отбираемых акций?

9. Влияет ли, по мнению инвесторов, эффект портфеля на степень риска отдельного актива в портфеле? Если вы решили иметь портфель из акций одной фирмы и, следовательно, вы подвержены большему риску, чем инвесторы, владеющие диверсифицированными портфелями, можете ли вы подразумевать и большую доходность для компенсации риска? Иными словами, можете ли вы рассчитывать на премию за ту часть риска, которая могла бы быть устранена в случае владения диверсифицированным портфелем, от которого вы отказались?

10. Постройте приемлемый гипотетический график доходности как функции риска, измеренного средним квадратическим отклонением портфеля. Теперь постройте для иллюстрации допустимое множество портфелей и покажите, какая часть допустимого множества является эффективной. Что делает отдельный портфель эффективным? Не заботьтесь о конкретных величинах при построении графика, просто проиллюстрируйте идею эффективных портфелей.

11. Добавьте ряд кривых безразличия к графику, построенному для пункта 10. Что выражают эти кривые? Каков оптимальный портфель для данного инвестора? И, наконец, добавьте второй ряд кривых безразличия, которые приводят к выбору другого оптимального портфеля. Почему оба инвестора выбрали разные портфели?

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЛИТЕРАТУРА

Вероятно, лучшими источниками дополнительной информации о распределениях вероятностей и степени риска для портфеля, состоящего из одного актива, являются учебники по статистике; см. например:

Kohler H. Statistics for Business and Economics. Glenview, 111.: Scott, Foresman, 1988.

Mendenhall W., Schaeffer R. L., Wackerly D. D. Mathematical Statistics with Applications. Boston: Duxbury, 1981.

Дополнительные сведения о принципах теории портфеля ценных бумаг приведены в учебниках по проблемам инвестиций. Вот несколько хороших учебников:

Francis J. С. Investments: Analysis and Management. New York: McGraw-Hill, 1980.

Radcliffe R. C. Investment: Concepts, Analysis and Strategy. Glenview, 111.: Scott, Foresman, 1993.

Reilly F. K. Investment Analysis and Portfolio Management. Hinsdale, 111.: Dryden, 1989.

Sharpe W. F. Investments. Englewood Cliffs, N. J.: Prentice-Hall, 1985.

Желающим начать изучение теории портфеля ценных бумаг с истоков ее возникновения следует обратиться к работам:

Markowitz H. M. Foundations of Portfolio Theory // Jour. Finance. 1991. June. P. 469 - 477.

Следующая практическая ситуация охватывает многие принципы, рассматриваемые в данной главе, а также в главе 3:

Peachtree Securities, Inc. (A) // Brigham E. F., Gapenski L. С. Cases in Financial Managament. Fort Worth. Тех.: Dryden, 1993.

Поиск по сайту: