Анализ изменения кредитной политики «Monroe Manufacturing» ( в млн. дол.)

Примечание. Приводятся только приростные денежные потоки, т. е. потоки, меняющиеся при изменении кредитной политики. Приведенная в итоговой строке чистая прибыль фактически представляет собой сальдо потоков денежных средств.

Годовая выручка от реализации «Monroe» составляет 400 млн. дол. При действующей кредитной политике 50% клиентов производят оплату на 10-й день и пользуется скидкой, 40% — на 30-й, а 10% задерживают оплату до 40-го дня. Таким образом, оборачиваемость дебиторской задолженности в днях, или средний период погашения, составит 0.5 • 10 + 0.4 • 30 + 0.1 • 40 = 21 день. Общие затраты, связанные с предоставлением скидок, составляют 0.01 • 400 млн. дол. x 0.5 = 2 млн. дол.

Затраты по поддержанию дебиторской задолженности определяются как средняя величина дебиторской задолженности, умноженная на долю переменных затрат в объеме реализации и на цену капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность. Доля переменных затрат фирмы равна 70%. Доналоговая цена капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность, равна 20%. Таким образом, затраты по поддержанию дебиторской задолженности равны 3 млн. дол.:

21 • 400 млн. дол.: 360 • 0.70 • 0.20 ≈ 3 млн. дол.

В приведенных расчетах использованы лишь переменные затраты, так как они являются именно тем элементом, который должен быть профинансирован. Это переменные затраты на производство товаров, которые должны быть произ­ведены в течение 21 дня, т. е. времени, в течение которого средства омертвлены в дебиторской задолженности.

Хотя «Monroe» ежегодно расходует 5 млн. дол. на анализ платежеспособ­ности потенциальных клиентов и сбор просроченных платежей, 2.5% объема реализации так и остаются неоплаченными. Безнадежные долги, таким обра­зом, равны 0.025 • 400 млн. дол. = 10 млн. дол.

Условиями новой предполагаемой кредитной политики являются 2/10, брутто 40 вместо прежних 1/10, брутто 30 и ряд изменений, речь о которых шла выше. В результате планируется увеличение общего объема реализации на 130 млн. дол., т. е. годовой объем реализации составит 530 млн. дол. Пред­полагается, что увеличение размера предоставляемой скидки приведет к тому, что 60% клиентов будут осуществлять оплату на 10-й день, поэтому расходы на скидку составят 0.02 • 530 млн. дол. • 0.60 ≈ 6 млн. дол. Половина остальных клиентов будут оплачивать товар на 40-й день, а оставшиеся задержат оплату до 50-го дня. Таким образом, новое значение DSO составит 24 дня:

0.6 • 10 + 0.2 • 40 + 0.2 • 50 = 24 дня.

Кроме того, расходы по поддержанию дебиторской задолженности возрастут до 5 млн. дол.:

24 • 530 млн. дол.: 360 • 0.70 • 0.20 ≈ 5 млн. дол.⁸

Компания планирует сократить годовые расходы на кредитный анализ и сбор просроченных задолженностей до 2 млн. дол. Смягчение стандартов кредито­способности и ослабление мер по сбору просроченных долгов, как планируется, увеличит размер безнадежных долгов примерно до 6% объема реализации, или до 0.6 • 530 млн. дол. ≈ 32 млн. дол., т. е. прирост достигнет 22 млн. дол.

Общий положительный эффект от изменения кредитной политики составит 7 млн. дол., т. е. на эту величину возрастет годовая чистая прибыль. Несо­мненно, изменение кредитной политики окажет также влияние и на показатели, не учтенные в рассматриваемом балансе (табл. 23.5). Так, больший объем реали­зации, возможно, потребует больших запасов товарно-материальных ценностей и (в зависимости от загрузки и состояния производственных мощностей) на­ращивания основных средств. Величина дебиторской задолженности, конечно, также возрастает. Такое увеличение активов фирмы потребует больших затрат на их финансирование за счет увеличения заемных средств и/или дополнитель­ной эмиссии обыкновенных акций.

Стоит отметить, что ожидаемое увеличение чистой прибыли в размере 7 млн. дол. — лишь оценочная величина, которая может быть весьма далека от реального эффекта. Причиной этого является прежде всего неопределен­ность прогнозируемого прироста объема реализации (под влиянием конкурен­ции этот показатель может вообще не возрасти). Также весьма неопределенна оценка числа клиентов, которые решат воспользоваться скидкой при новой по­литике, затрат на производство при том или ином объеме реализации, затрат на дополнительную дебиторскую задолженность и величины возможных новых безнадежных долгов. Хотя в конечном итоге решение будет основано на субъ­ективных оценках, особенно относительно приемлемой доли риска, но в любом случае такого рода количественный анализ является необходимой частью про­цесса принятия решения.

Вопросы для самопроверки

Объясните процедуру оценки последствий изменения кредитной политики путем по­строения прогнозного отчета о прибылях и убытках.

Выбор кредитной политики в большей степени основывается на субъективных су­ждениях или на количественных оценках?

Поиск по сайту: