Срочные кредиты

Срочный кредит (term loan) — это долговой контракт, по которому заемщик обязуется регулярно выплачивать ссудодателю по установленным датам взносы, погашающие долг, и проценты.¹ Как правило, инвестиционные банки не занимаются выдачей срочных кредитов; такие соглашения заключаются напрямую между фирмой-заемщиком и некоторым финансовым институтом, в качестве ко­торого обычно выступает банк, страховая компания или пенсионный фонд. Хотя длительность срочных контрактов варьирует от 2 до 30 лет, большая часть их заключается на срок от 3 до 15 лет.

У срочных контрактов есть три главных преимущества перед открытой про­дажей: скорость, гибкость и низкие эмиссионные затраты. Кроме того, бла­годаря прямому соглашению между кредитором и должником сводится к ми­нимуму объем формально необходимой документации. Гораздо быстрее и с большей гибкостью, чем при открытой продаже, можно выработать ключевые условия договора, и нет необходимости проводить кредитное соглашение через процесс регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Еще одним до­полнительным преимуществом срочного кредита перед долговыми ценными бу­магами, размещаемыми по открытой подписке, является гибкость: из-за того, что вышедшие в свет облигации расходятся по рукам многих владельцев, впо­следствии становится уже практически невозможным изменить обязательства эмитента, взятые им на себя первоначально при выпуске бумаг, даже если при новых экономических условиях ему и желательно это сделать. Имея дело со срочным кредитным контрактом, заемщик обычно имеет возможность догово­риться со своим ссудодателем о пересмотре условий кредитного договора.

В противоположность открытой продаже облигаций срочные кредиты пред­ставляют собой действительно частное размещение долга (этот вопрос обсу­ждался в главе 14). В

¹ Если оговоренный кредитным соглашением график выплаты процентов и погаше­ния основной суммы долга не соблюдается, то фирма-заемщик попадает в категорию неплатежеспособных, и в этом случае может быть возбуждена процедура банкротства.

большинстве случаев свои облигации продают крупные и хорошо известные компании, занимающие прочные финансовые позиции. По­этому покупателям облигаций не приходится тратить много времени и усилий на сбор информации об эмитенте, поскольку они и так хорошо осведомлены о компании и рейтинге ее облигаций. Кроме того, большинство облигаций не погашаются по частям, т. е. до полного истечения срока такой

ценной бу­маги кредитору не поступают платежи, возвращающие начальную сумму долга.

С другой стороны, частное размещение долговых обязательств обычно связано с более мелкими компаниями, соответствие финансового положения которых конъюнктуре

ссудного рынка должно предварительно подвергаться вниматель­ному анализу. Соответствующая оценка приемлемости кредита легко может быть проведена крупными банками, страховыми компаниями и им подобными финансовыми институтами, но индивидуальные и мелкие институциональные инвесторы не обладают такими возможностями. Кроме того, частные срочные кредиты, как правило, погашаются

равными платежами, периодически равно­мерно вносимыми в течение срока погашения долга.

Средства, размещаемые в частных займах, часто называют кредитом с историей (story credit), потому что каждый должник имеет «историю», под­тверждающую его действительную потребность в средствах. Благодаря созданию более непосредственной связи между кредиторами и занимающими у них деньги фирмами срочные долговые контракты способствуют преодолению агентского конфликта между владельцами обязательств и акционерами. Условия сроч­ного контракта можно перекраивать и подгонять к особенностям работы данной фирмы и финансируемых проектов. В отличие от этого условия размещения долговых обязательств по открытой подписке обычно выражаются стандарт­ными юридическими формулировками, суть которых может и не соответство­вать текущей экономической ситуации; следовательно, владельцы облигаций будут требовать более высокой процентной ставки дохода, чем те, кто вкладывает деньги в частный бизнес и может включить в ранее заключенное кредитное соглашение поправки, соответствующие защите своих сегодняшних интересов. Ставка процента по срочным займам может быть как постоянной на протя­жении его срока, так и переменной. Если процент за кредит фиксирован, то для сопоставимых по уровню риска компаний величина используемой процент-; ной ставки будет близка к доходности облигаций со сроком погашения, экви­валентным продолжительности кредита. Поведение переменной ставки обычно с помощью набора процентных надбавок ставится в прямо пропорциональную зависимость от величины базисной ставки процента для первоклассных заем­щиков, доходности коммерческих бумаг крупных компаний, государственных казначейских векселей или Лондонской ставки предложения по межбанковским депозитам (London Interbank Offered Rate, LIBOR). Тогда при росте или уменьшении базисной процентной ставки, взятой за основу такого индексирования, процент срочного кредита на непогашенную часть долга также изменяется. В 1992 г. почти 60% долларовой суммы всех предоставленных банками срочных кредитов имели плавающие процентные ставки; в 1970 г. доля таких кредитор была близка к нулю. Большинство сумм, одолженных банками корпорациям, «куплено» на рынке депозитных сертификатов, и если процентная ставка по ним растет параллельно с другими рыночными ставками, то банкам приходится поднимать ссудный процент, чтобы погасить увеличение своих собственных процентных затрат. В условиях усилившейся в последние годы нестабильности процентных ставок оправдано поведение банков, неохотно дающих долгосрочные кредиты с фиксированной ставкой.

Поиск по сайту: