Рынок международных облигаций

Любая облигация, проданная вне страны происхождения заемщика, называется международной облигацией. Однако есть два основных типа международных облигаций: иностранные облигации и еврооблигации. Иностранные облигации — это облигации, продаваемые иностранным заемщиком, но выраженные в валюте страны, в которой продаются эти облигации. Например, «Bell Canada» может нуждаться в долларах США для финансирования операций своей дочерней компании в Соединенных Штатах. Если она решила занять необходимый капитал на внутреннем рынке облигаций в США, то на эти облигации будет получена гарантия размещения от синдиката американских инвестиционных банкиров, выраженная в долларах США, и затем они будут проданы инвесторам США в соответствии с разрешением Комиссии по ценным бумагам и биржам и по правилам регулирования продажи ценных бумаг, применяемым штатами. Кроме иностранного происхождения заемщика (фирма из Канады), эта облигация ничем не отличается от облигаций, выпускаемых в обращение аналогичными корпорациями США. Так как «Bell Canada» является иностранной корпорацией, эти облигации будут называться иностранными облигациями.

Термин еврооблигация используется для обозначения любой облигации, продаваемой в стране иной, чем та, в валюте которой данная облигация выражена. Примерами могут быть эмиссия британской фирмой облигаций, выраженных в фунтах стерлингов и распространяемых в Германии, или продажа германской фирмой в Швейцарии номинированных в немецких марках облигаций, или размещенный во Франции выпуск облигаций «Ford Motor», выраженных в долларах. Институциональные договоренности, по которым обращаются на рынке еврооблигации, отличаются от норм, установленных для большинства выпусков других облигаций; наиболее важное различие состоит в значительно более низком уровне требований к раскрытию информации, чем обычно установлено для облигаций, выпускаемых на внутреннем рынке, в частности в Соединенных Штатах. Правительства склонны быть менее строгими, когда регулируют ценные бумаги, номинированные в иностранных валютах, чем в отношении ценных бумаг, выраженных в национальной валюте, поскольку покупатели облигаий в массе своей более «умудрены опытом». Более низкие требования к раскрытию информации приводят к более низким совокупным трансакцонным затратам по евродолларовым облигациям.

Еврооблигации привлекательны для инвесторов по нескольким причинам. Обычно они выпускаются в форме облигации на предъявителя, а не в форме регистрируемых облигаций (т. е. именных), так что имена и национальность инвесторов не записываются. Лица, которые желают остаться анонимными по личным причинам или во избежание налогообложения, находят, что еврооблигации удовлетворяют их желаниям. Аналогично большинство правительств не взимают налог на процентный доход, получаемый по еврооблигациям. Если инвестор требует эффективной ставки доходности в 10%, то еврооблигации в силу ее освобождения от взимания налогов достаточно иметь купонную ставку в 10%. Другой тип облигации — внутренний выпуск облигаций, подпадающих под взимание 30%-ного налога на процентный доход, уплачиваемый иностранному держателю облигации; в этом случае необходима купонная ставка уже в 14.3%, чтобы принести доход после уплаты налога в 10%. Инвесторы, предпо­читающие конфиденциальность и не расположенные заполнять декларацию об уплаченных налогах, склонны приобретать еврооблигации.

Более половины всех еврооблигаций выражены в долларах, большинство остальных займов составляют облигации в японских иенах, германских мар­ках, голландских гульденах. Хотя они концентрируются в Европе, еврооблига­ции поистине интернациональны. Синдикаты по их андеррайтингу включают инвестиционных банкиров со всех частей света, и эти облигации продаются ин­весторам не только в Европе, но и в таких далеких странах, как Бахрейн и Сингапур. До последнего времени еврооблигации выпускались только трансна­циональными фирмами, международными финансовыми институтами или наци­ональными правительствами. Однако сегодня рынок еврооблигаций уже начала использовать чисто американские фирмы, такие как компании электросистем общего пользования, которые обнаружили, что благодаря заморским займам они могут понизить свои затраты на обслуживание задолженности.

Поиск по сайту: