Финансирование слияний

Многие слияния финансируются за счет свободных денежный средств приобретающей компании. Поскольку это возможно не всегда, возникает потребность в источниках средств, чтобы уплатить за целевую компанию. Вероятно, один из наиболее важных факторов, влиявших на волну слияний в 1980-е гг., — это широко распространенное использование бросовых облигаций и создаюние специальной системы торговли ими. ^;

Как упоминалось в главе 15, фирма «Drexel Burnham Lambert» была первым создателем таких облигаций, определяемых как облигации, имеющие рейтинг ниже инвестиционного класса (класс ВВВ/Ваа). До выхода «Drexel Burnham Lambert» на сцену было практически невозможно эмитировать низкорейтинговые облигации. Затем «Drexel Burnham Lambert» впервые разработала методику тщательной оценки финансовой ситуации в целевой фирме и прогнозирования денежного потока, подобно тому как этопредставлено в табл. 24.2, но гораздо более детализированно. В частности, при прогнозировании учитываются денежные доходы от продажи основных средств.

После того как сделан прогноз денежного потока, аналитики «Drexel Burnham Lambert» строят схему финансирования (величина заемного капитала, условия погашения, процентные ставки), соответствующую этим потокам. Имея такую информацию, специалисты «Drexel Burnham Lambert», действующие за пределами Беверли Хилз, с высокой степенью независимости от штаб-квартиры в Нью-Йорке, вступают в контакт с финансовыми институтами (ссудно-заемными и страховыми компаниями, пенсионными и взаимными фондами) и богатыми инвесторами, демонстрируя план финансирования, и делают предложение о привлечении их средств с доходом, на несколько процентных пунктов превышающим доход самых консервативных инвестиций. Первые сделки «Drexel Burnham Lambert» сработали хорошо, и институты, купившие облигации, были вполне довольны. Эти результаты позволили «Drexel Burnham Lambert» расширить сеть своих инвесторов и приступить к финансированию все более крупных слияний и операций LBO. Компания «Т. Boone Pickens», занимающая определенное место в ряду таких нефтяных гигантов, как «Phillips», «Texaco» и др., была первым клиентом «Drexel Burnham Lambert».

В настоящее время, чтобы быть преуспевающим в бизнесе по слияниям и приобретениям (Mergers & Acquisitions, M&A), банкир должен быть способен оказать финансовую помощь клиенту независимо от того, является ли он покупателем типа «Campeau», нуждавшемся в капитале для приобретения компании «Federated», или

¹³ Очевидно, что такие исследования должны проводиться секретно, поскольку если кто-то узнает, что компания А подумывает об объявлении заявки на покупку, скажем, по 50 дол. за акцию компании В, акции которой в настоящее время продаются по цене 35 дол., то можно было бы получить большую прибыль. Один из крупнейших скандалов, который нанес удар ниже пояса репутации Уолл-Стрит в 1980 г., - это вскрытие факта, что Айвен Боески купил информацию у Дениса Левина, старшего управляющего инвестиционного банкирского дома «Drexel Burnham Lambert», о целевой компании, которую «Drexel Burnham Lambert» оценивала для заказчиков. Конечно, покупка, основанная на утечке информации, повысила бы цену акций и таким образом заставила бы клиентов «Drexel Burnham Lambert» заплатить за покупку гораздо больше, чем они должны были бы заплатить в противном случае. Левин и Боески среди других виновных попали в тюрьму за незаконное использование конфиденциальной информации.

целевой компанией, как «Union Carbide» или CBS, пытающихся профинансировать план скупки акций или другие защитные меры против поглощения. «Drexel Burnham Lambert» была ведущим игроком в играх по финансированию слияний, но после ее банкротства в начале 1990 г. и последующей вскоре кончины место признанного финансового лидера по приобретениям осталось вакантным. Однако «Merrill Lynch», «Morgan Stanley», «Salome Brothers» и многие другие страстно стремятся занять его.

Поиск по сайту: