Эффект инфляции

Высокие темпы инфляции в конце 1970-х и в начале 1980-х гг. привлекли повышенное внимание к необходимости оценивать ее влияние на финансовые ре­зультаты. Были предложены многочисленные методы составления отчетности в условиях инфляции, но не было достигнуто соглашения ни по вопросу о том, как это делать, ни даже по вопросу о практическом смысле результативных данных. Тем не менее FASB издало Положения № 33, 82 и 89, в которых реко­мендовало компаниям приводить в примечаниях к отчетности дополнительную информацию, отражающую влияние инфляции.

Искажение отчетных данных. Традиционно бухгалтерская отчетность со­ставляется на основе цен приобретения, т. е. фактической суммы долларов, за­плаченной за каждый приобретенный актив. В случае инфляции в течение опре­деленного промежутка времени покупательная способность доллара изменяется, в результате чего отчетные данные могут быть сильно искажены. Например, на 100000 дол., выделенных на приобретение земельного участка для промышлен­ной застройки в 1992 г., можно купить значительно меньшую площадь, чем за эти же 100000 дол. в 1952 г. Поэтому прямое суммирование долларов, инве­стированных в 1992 и 1952 гг., очень похоже на сложение яблок и апельсинов. Тем не менее, эта процедура постоянно имеет место при составлении баланса. С целью устранения подобного несоответствия активы, приобретенные в разные годы, могут быть заново пересчитаны в постоянных долларах, т. е. в денежных единицах, имеющих равную покупательную способность.

Для устранения влияния инфляции и выражения результатов текущей дея­тельности в долларах постоянной покупательной способности FASB рекомендует компаниям приводить в годовом отчете дополнительную информацию о доходе от основной деятельности, пересчитанном с учетом переоценки основных средств в текущие цены и начисления амортизации, исходя из переоцененной стоимости. Такая поправка дает более реальное представление о прибыли компании в том смысле, что, если бы возникла необходимость замены основных средств, рас­ходы компании по их возмещению и амортизации в условиях инфляции были бы существенно выше.

FASB рекомендует также предоставлять в отчете аналитические данные в ди­намике за пять лет по наиболее важным показателям, пересчитанным в текущие цены (доход от основной деятельности, чистая прибыль, выплаченные диви­денды и др.). Это позволяет инвесторам увидеть, какая часть прироста активов и доходов обусловлена влиянием инфляции.

Влияние инфляции на анализ относительных показателей. Если анализ относительных показателей основан на текущей финансовой отчетности (без по­правки на инфляцию), имеет место, определенное искажение реального положе­ния. Очевидно, что основные средства приводятся в отчетности в заниженной оценке; то же самое можно сказать в отношении производственных запасов в случае, если фирма применяет метод LIFO. В то же время нарастание темпов инфляции приводит к увеличению процентной ставки, что в свою очередь влечет за собой изменение реальной цены долгосрочных обязательств. Далее, по мере изменения уровня инфляции по годам меняется и величина прибыли, причем эти колебания могут быть особенно существенными в случае, если для оценки запасов применяется метод FIFO.

Подобные факторы значительно осложняют проведение пространственно-временного сравнительного анализа, снижают надежность полученных резуль­татов и обоснованность сделанных выводов. Это особенно верно для случаев, когда компания переходит на новые методы учета (например, прямолинейная амортизация заменяется ускоренной или FIFO заменяется на LIFO) или если сравниваемые компании в данной отрасли применяют различные методы учета. Аналитики могут попытаться привести отчетность к сопоставимому виду, но и в этом случае можно лишь смягчить проблему, но не устранить ее. Дей­ствительно, при нынешнем положении дел в области бухгалтерского учета фи­нансовым аналитикам ничего не остается делать, как только использовать для анализа существующую официальную отчетность компаний. Вместе с тем они должны осознавать, что в этом подходе имеются уязвимые места и нужно про­являть здравый смысл при интерпретации исходных и расчетных данных. Ана­лиз отчетности полезен, но аналитики обязаны знать о существовании проблем, о которых мы только что говорили, и должны в случае необходимости вносить коррективы. Анализ финансовой отчетности, произведенный механически, без­думно, опасен; однако проведенный тонко и с необходимыми поправками может быть полезен для понимания хозяйственной деятельности фирмы.

Вопросы для самопроверки

Объясните сущность проблем, возникающих в ходе анализа и обусловленных ниже перечисленными факторами:

1) обеспечение сопоставимости данных;

2) искажение данных в связи с сезонным характером производства;

3) влияние методов учета;

4) вуалирование отчетности;

5) инфляция.

Должен ли аналитик, анализируя финансовое положение фирмы, учитывать инфор­мацию, содержащуюся в примечаниях к отчетности? Объясните, почему.

Резюме

Основными задачами данной главы было: 1) дать описание финансовой от­четности; 2) рассмотреть методы анализа отчетности, используемые инвесто­рами и менеджерами. Ниже приводятся ключевые концепции, рассмотренные в этой главе.

• Годовой отчет включает три основные формы: баланс, отчет о прибы­лях и убытках, отчет о движении денежных средств. Инвесторы используют информацию, содержащуюся в этих формах, для составления прогнозов отно­сительно уровня доходов и дивидендов, а также степени риска, ассоциируемого с этими прогнозами.

• Анализ финансовой отчетности начинается обычно с расчета ряда фи­нансовых показателей, позволяющих охарактеризовать положение компании в отрасли, тенденции его изменения.

• Коэффициенты ликвидности показывают соотношение оборотных средств и краткосрочных пассивов и, таким образом, служат индикатором способности фирмы своевременно погасить краткосрочные обязательства.

• Коэффициенты управления активами показывают, насколько эффек­тивно управляет фирма своими активами.

• Коэффициенты управления источниками средств показывают: 1) в какой степени фирма финансируется за счет заемных средств, 2) достаточен ли денеж­ный поток для покрытия расходов по обслуживанию долговых обязательств и других постоянных затрат.

• Коэффициенты рентабельности показывают совокупное влияние мер по обеспечению ликвидности, управлению активами и источниками средств на ре­зультаты финансовой деятельности.

• Коэффициенты рыночной активности и положения на рынке ценных бумаг соотносят курс акций фирмы с доходами фирмы и балансовой стоимостью активов на акцию.

• Коэффициенты используются в рамках сравнительного анализа, в ходе которого показатели фирмы сравниваются со средними в отрасли (или другой фирмы), и трендового анализа, подразумевающего построение и анализ рядов динамики.

• Вертикальный анализ подразумевает представление отчетности в виде от­носительных показателей. Этим обеспечивается пространственно-временная со­поставимость анализируемых показателей.

• Схема фирмы «Du Pont» предназначена для анализа степени влияния рентабельности продукции, ресурсоотдачи и финансового левериджа на измене­ние рентабельности собственного капитала. Расширенная формула фирмы «Du Pont» особенно полезна для формирования заключительных выводов относи­тельно финансового положения фирмы.

• Анализ финансового отчета сопряжен с определенными трудностями, в числе которых: 1) обеспечение сопоставимости данных, 2) искажение сравни­ваемых данных, 3) интерпретация результатов, 4) вуалирование отчетности и 5) влияние инфляции.

Анализ финансового положения имеет небезграничные возможности, но, бу­дучи использован осторожно и рассудительно, может создать надежную картину финансового положения фирмы.

Вопросы

18.1. Дайте определение следующих понятий:

а) годовой отчет, отчет о прибылях и убытках, баланс;

б) отчет о движении денежных средств, отчет об изменениях в финансовом положе­нии, отчет об источниках средств и их использовании;

в) коэффициенты ликвидности: текущей ликвидности, быстрой ликвидности;

г) коэффициенты управления активами: оборачиваемости запасов, оборачиваемости дебиторской задолженности в днях (DSO), фондоотдачи, ресурсоотдачи;

д) коэффициенты управления источниками средств: обеспеченности процентов к уплате (TIE), покрытия постоянных финансовых расходов (FCC), покрытия денежных расходов;

е) коэффициенты рентабельности: рентабельности реализованной продукции, рента­бельности активов (ROA), рентабельности собственного капитала (ROE);

ж) коэффициенты рыночной активности и положения на рынке ценных бумаг: ко­эффициент Р/Е, коэффициент котировки акции (М/В), доля выплаты дивидендов, ба­лансовая стоимость в расчете на одну акцию;

з) трендовый анализ, сравнительный анализ, вертикальный анализ;

и) схема фирмы «Du Pont», формула фирмы «Du Pont», расширенная формула фирмы «Du Pont»;

к) вуалирование баланса, сезонные воздействия на показатели.

18.2. Какие три основные формы входят в годовой отчет?

18.3. Верно ли, что, если нераспределенная прибыль компании по отчету составила 20 млн. дол., ее директора могут без колебаний объявить о выплате наличными дивиден­дов на сумму в 20 млн. дол.?

18.4. Четыре группы аналитиков — менеджеры, акционеры, долго- и краткосрочные кредиторы — проводят анализ финансовых показателей. Каким будет акцент у каждой из этих групп при оценке показателей?

18.5. Почему коэффициент оборачиваемости запасов имеет большее значение для магазина бакалейных товаров, нежели для мастерской по ремонту обуви?

18.6. Коэффициенты рентабельности и оборачиваемости варьируют в зависимости от отрасли. Приведите примеры отраслевой специфики, объясняющие эту вариабельность.

18.7. Как искажает инфляция аналитические коэффициенты, используемые для пространственно-временных сопоставлений? Отражается ли влияние инфляции на ста­тьях отчетности?

18.8. Если значение ROE фирмы низко и администрация хочет его улучшить, объ­ясните, как может ей в этом помочь получение дополнительных займов? Перечислите недостатки этого метода.

18.9. Предположим, что фирма для воздействия на свою ROE использовала займы и в результате повысился и ее EPS. Повлечет ли это за собой рост цены ее акций? Предпо­лагается, что доля выплаты дивидендов не меняется.

18.10. Каким образом сезонность и инфляция влияют на результаты анализа коэф­фициентов? Как можно смягчить эту проблему?

18.11. Обозначьте влияние перечисленных ниже операций на величину оборотных средств, коэффициент текущей ликвидности и чистую прибыль компании. Используйте символы: «плюс», если значение показателя возрастает; «минус», если значение показа­теля уменьшается; «нуль», если влияние отсутствует или его результат непредсказуем. Можно накладывать ограничения и формировать исходные предпосылки. Предполага­ется, что базовое значение коэффициента текущей ликвидности превышало 1.0.

Задачи

18.1. Анализ коэффициентов. Данные по компании «Jason В. Smith»:

Денежные средства и ликвидные ценные бумаги ……………….................. 100.00 дол.

Основные средства..........................……………………………….................. 283.50 дол.

Выручка от реализации...................................…………………………….... 1000.00 дол.

Чистая прибыль...........................................………………………………….... 50.00 дол.

Коэффициент быстрой ликвидности..........................……………………………….. 2.0

Коэффициент текущей ликвидности.........................……………………………….... 3.0

DSO.........................................................…………………………………………. 40 дней

ROE.........................................................………………………………………………. 12%

Акционерный капитал состоит только из обыкновенных акций, имеются также кратко- и долгосрочная кредиторская задолженность.

а. Рассчитайте: 1) величину дебиторской задолженности, 2) краткосрочную креди­торскую задолженность, 3) оборотные средства, 4) общую сумму активов, 5) ROA, 6) ак­ционерный капитал, 7) долгосрочную кредиторскую задолженность.

б. Допустим, что по вашим расчетам величина дебиторской задолженности 111.1 млн. дол. Предположим, что фирма сможет снизить свой DSO с 40 до 30 дней. Каким обра­зом это скажется на движении денежных средств? Если бы полученные деньги были использованы для выкупа своих акций (по балансовой стоимости) и тем самым снижена величина акционерного капитала, как это повлияло бы: 1) на ROE, 2) на ROA, 3) на структуру источников средств?

18.2. Анализ коэффициентов. Приведены данные по компании «Stendardi Computer» и средние по отрасли.

а. Рассчитайте аналитические коэффициенты для «Stendardi».

б. Составьте расширенную формулу фирмы «Du Pont» для фирмы и для отрасли.

в. Отметьте выявленные в процессе анализа сильные и слабые стороны деятельности фирмы.

г. Предположим, в 1992 г. фирма удвоила объем реализации, запасы, дебиторскую задолженность и акционерный капитал. Как повлияет эта информация на результаты ва­шего анализа коэффициентов? (Указание: подумайте о средних показателях и о влиянии быстрого роста на коэффициенты, если средние показатели не используются. Расчеты не требуются).

Поиск по сайту: