Личные мотивы управляющих

Специалисты по финансам предпочитают полагать, что деловые решения основываются только на экономических рассуждениях. Однако нет сомнения в том, что некоторые решения основаны скорее на личных мотивах управля­ющих, чем на экономическом анализе. Большинство людей, включая лидеров бизнеса, любят власть, а ее границы в значительной степени определяются размерами корпорации. Очевидно, ни один исполнитель никогда не признается, что его амбиции были основной причиной, породившей серию слияний, однако знающие наблюдатели утверждают, что именно они играют решающую роль во многих подобных акциях.

Неоднократно также было замечено, что заработная плата управляющих значительно коррелирует с размером компании: чем больше компания, тем больше заработная плата ее высших руководителей. Это также может сыграть роль в агрессивной программе приобретения некоторых корпораций.

В недавнем прошлом произошло много враждебных поглощений компаний, при этом, как правило, управляющие купленных компаний теряли свою работу или по крайней мере свою независимость. Поэтому управляющие, которым принадлежит меньше чем 51% акций своей фирмы, ищут способы противодей­ствия враждебному поглощению. Слияние может быть одним из таких спо­собов. Например, когда «Enron» была на грани возможного поглощения, она организовала приобретение компании «Houston Natural Gas», уплатив за нее в основном за счет заемных источников. Это слияние сделало «Enron» слишком большой, затруднив возможность «проглотить» ее любому потенциальному по­купателю. Кроме того, высокий уровень заемного капитала вследствие слияния усложнил возможность привлечения потенциальным покупателям внешних ис­точников средств для поглощения «Enron». Такие защитные слияния трудно оправдывать экономическими соображениями. Вовлеченные в эту сделку, упра­вляющие без колебаний утверждали, что синергия, а не желание защитить свою собственную должность, была причиной приобретения, однако нет сомнения, что на самом деле многие слияния сегодня предназначены больше для выгоды управляющих, чем акционеров.

Личные стимулы управляющих как причина слияний составляют еще один пример проблемы агентских отношений. Конечно, нет ничего предосудитель­ного в том, что управляющие одобрительно относятся к увеличению размера фирмы, или в том, что они получают более высокую заработную плату в ре­зультате слияния, при условии, что эта сделка имеет экономический смысл с точки зрения акционеров. Только немногие акционеры будут против управля­ющих, которые сопротивляются враждебным (насильственным) поглощениям их компаний. Однако вряд ли найдется слишком много акционеров, которые одобрят действия управляющих, заплативших неоправданно высокую цену за приобретаемую компанию и тем самым уменьшивших их богатство.

Поиск по сайту: