Баланс (в дол.)

Отчет о прибылях и убытках

Выручка от реализации....................…………………………………......... 1 100 000 дол.

Все затраты, кроме процентов к уплате.........…………………...……....... 990 000 дол.

Прибыль до вычета процентов и налогов........………………...………...... 110 000 дол.

Проценты к уплате................................………………………...…………..... 20 000 дол.

Прибыль до вычета налогов...................……………………...…………....... 90 000 дол.

Налоги (40%)...............................……………………………..…………......... 36 000 дол.

Чистая прибыль.................................………………………...……………..... 54 000 дол.

Количество акций в обращении.....................……………………..…………...... 100 000

EPS........……………………………………………………………………….…... 0.54 дол

Коэффициент Р/Е.........………………………………………………………….…... 15.83

Рыночная цена акции.....………………………………………………..……...... 8.55 дол.

а. Составьте новые балансы для каждой из трех альтернатив. Для альтернатив 2 и 3 составьте баланс по завершении конверсии облигаций или исполнения варрантов. Сделайте допущение о том, что половина полученных средств будет использована для погашения банковской ссуды, а другая половина — для увеличения суммы активов.

б. Покажите степень контроля над компанией со стороны Хоулэнда при каждой аль­тернативе, предполагая, что он не приобрел дополнительных акций.

в. Если предположить, что прибыль до вычета процентов и налогов составляет 20% стоимости активов, то как повлияет выбор той или иной альтернативы на величину EPS?

г. Какой будет доля заемного капитала при каждой альтернативе?

д. Какую из трех альтернатив вы рекомендовали бы Хоулэнду? Почему?

16.5. Модель конвертируемой облигации. Компании «Niendorf, Inc.» требуется 25 млн. дол. для строительства производства дисководов новой модели. В настоящее время доходность неконвертируемых не обеспеченных залогом облигаций фирмы равна 14%. Акции фирмы продаются по 30 дол., последний дивиденд составил 2 дол.; ожида­емые темпы роста неизменные, 9%. Инвестиционный банк предложил фирме привлечь 25 млн. дол. за счет эмиссии конвертируемых облигаций. Они должны иметь номи­нальную стоимость 1000 дол., купонную ставку 10%, срок погашения 20 лет и должны обмениваться на 20 акций. Облигации будут неотзываемыми в течение пяти лет, после чего могут быть выкуплены по цене 1075 дол.; эта цена выкупа будет снижаться на 5 дол. в год начиная с шестого года и далее. В прошлом фирма отзывала свои конвертируемые ценные бумаги (и, надо полагать, будет отзывать их и в будущем), как только они становились отзываемыми и когда конверсионная стоимость облигаций была примерно на 20% выше их номинальной стоимости (а не цены выкупа).

а. Постройте точный график по образцу рис. 16.1, представляющий описанные выше ожидания. (Допустите, что купон годовой).

б. Какова ожидаемая доходность предлагаемого выпуска конвертируемых ценных бумаг?

в. Не считаете ли вы, что эти облигации могли бы быть с успехом предложены на открытом рынке по номиналу? Иначе говоря, представляется ли вам сумма в 1000 дол. равновесной ценой в свете указанных условий? Если нет, предложите изменения, ко­торые должны быть сделаны для того, чтобы облигации продавались по 1000 дол. на вторичном рынке при допущении, что ситуация на рынке капитала остается неиз­менной.

г. Предположим, что описанные проекты реализуются по этой схеме в течение двух лет, но затем фирма начинает испытывать чрезвычайно сильную конкуренцию со стороны японских фирм. В результате ожидаемый темп роста компании «Niendorf» падает с 9% до нуля. Допустим, что к моменту начала падения размер дивиденда составил 2.38 дол. Кредитоспособность компании не уменьшилась, и величина k, фирмы также осталась неизменной. Что случится: 1) с ценой акции, 2) с ценой конвертируемой облигации? Дайте как можно более точные ответы.

Поиск по сайту: