Системы приобретения акций работниками фирм

Многие компании имеют системы, позволяющие их работникам приобре­тать акции компании на льготных условиях. Во-первых, ведущим менеджерам в целях стимулирования предоставляются опционы на покупку акций. Эти ме­неджеры обычно оказывают непосредственное материальное влияние на благо­получие компании, так что, если они работают хорошо, курс акций повыша­ется и опционы становятся выгодными. Во-вторых, существуют программы для работников более низкого уровня. Например, компания IBM разрешает работ­никам, не участвующим в программе опциона по покупке акций, вкладывать до 10% своей заработной платы в фонд покупки акций, и эти фонды используются впоследствии для покупки заново выпущенных акций за 85% рыночной стоимости на день покупки. Часто вклад компании (в случае IBM скидка 15%) передается работнику только через пять лет со дня покупки. Программы такого типа разрабатываются как для повышения качества работы персонала, так и для уменьшения текучести кадров.

Третий вид программ связан со вторым, но в этом случае акции для ра­ботников приобретаются за счет части прибыли компании. Конгресс поощряет такие программы через налоговую политику: по Программе наделения акциями работников компании (Employee Stock Ownership Plan, ESOP) фирмы могут тре­бовать налоговых кредитов, равных определенному проценту от фонда заработ­ной платы, при условии, что данные средства будут расходоваться для покупки акций новых выпусков для работников. Величина кредита в разные годы меня­ется и зависит от прихоти Конгресса. В настоящее время она составляет от 0.5 до 1% общего фонда заработной платы.

Программы типа ESOP приветствуются некоторыми как чудотворный то­ник, способный обновить «усталую» обрабатывающую промышленность, но кри­тики считают, что эти программы представляют собой отчаянный шаг мене­джеров, которые скорее отдадут компанию работникам, чем рейдеру (raider).* Подобные программы называют также уклонением от налогов, социалистиче­скими программами и иногда «народным капитализмом». Все стороны могут привести некоторые доказательства в поддержку своих мнений, но эта тенден­ция слишком нова для того, чтобы выступать с определенными суждениями о ней.

ESOP особенно привлекательна для компаний закрытого типа. В настоя­щее время на такие фирмы приходится приблизительно 85% из существующих 11000 программ. Если владелец продает 30%-ную или большую долю своего бизнеса ESOP, он может скрыть прибыль от налогов, реинвестировав эти фонды в ценные бумаги американских компаний. Если владелец сохранит эти ценные бумаги до самой смерти, то налоговые службы оценят их по текущей стоимости. А если владелец вместо ценных бумаг мечтает о «мерседесе», он может сделать заем под ценные бумаги и использовать полученную сумму для любой цели.

Начиная ESOP, фирма обычно занимает деньги для покупки собственных акций либо из числа собственных акций в портфеле, либо на открытом рынке и передает их в руки доверенного лица, которое затем распределяет акции среди работников фирмы в пропорции, определяемой их заработной платой. После завершения первоначального финансирования ESOP средства, истраченные на акции, вычитаются из годовой прибыли. Часто ESOP создается как дополнение; или полная замена пенсионных программ для служащих. Эта программа бывает, схожа со скупкой акций за счет займов (схема LBO) в одном отношении: в обоих вариантах увеличивается доля заемного капитала и, следовательно, задолжен­ность фирмы. Однако на этом сходство кончается. При реализации схемы LBO обычно владельцами акций становится небольшая группа менеджеров, a ESOP делает владельцами практически всех работников фирмы.

Преимущества ESOP следующие.

1. Налоговые льготы. Внедрение ESOP позволяет компании получить тройную скидку с налоговой ставки; она может вычесть из налоговой прибыли: 1) процент на заем, использованный на покупку акций для ESOP; 2) часть выплат в погашение основного долга по займу для финансирования ESOP и 3) ди­виденды, которые она выплачивает на акции, принадлежащие ESOP.

2. Защита от скупки контрольного пакета. Чем больше акций компании принадлежит ESOP, тем лучше она защищена от попыток скупки контрольного пакета, так как доверенное лицо ESOP предположительно более склонно поддер­живать существующую администрацию, а не рейдеров, которые могут уволить многих работников компании.

3. Контроль над пенсионными затратами. Когда компания использует ESOP для сокращения или даже замены своего обычного пенсионного фонда, она мо­жет сэкономить большие средства. Некоторые компании отказываются от вы­платы пособий по болезни и по старости, говоря служащим, что они могут ку­пить медицинскую страховку благодаря ESOP.

4. Повышение производительности. Поскольку работники компании одно­

*Агрессивный инвестор, скупающий акции с целью приобретения контрольного пакета.

временно являются ее владельцами, предполагается, что это стимулирует про­изводительность их труда и заинтересованность в качестве продукции. Однако исследования показали, что ESOP мало способствует увеличению производитель­ности, если администрация не решается предоставить своим работникам проч­ные и реальные права по управлению компанией.

Хотя преимущества ESOP вполне реальны, программы такого типа имеют некоторые недостатки.

1. Распыление власти. ESOP превращает работников в массу акционеров, располагающих подробными сведениями о положении компании. Если мене­джеры фирмы отчуждаются от них, работники могут отдать свои голоса в пользу рейдеров.

2. Правовые соображения. Министерство труда и суды бдительно следят за тем, чтобы ESOP не допускала злоупотреблений. Если они обнаруживают, что ESOP представляет собой поспешно сконструированную защиту от захвата, предназначенную прежде всего для сохранения существующей администрации, они могут не признать эту программу. Кроме того, законы о ESOP могут быть изменены Конгрессом в любой момент и оказаться менее благоприятными для фирмы.

3. Пенсионные пособия. Чем больше эти пособия связаны с ESOP, тем бо­лее зависимы пенсионеры от курса акций компании. Это делает пенсионеров уязвимыми для прихотей Уолл-Стрита и для ошибок администрации фирм.

4. Обязательство выкупа акций. Компании закрытого типа, имеющие ESOP, должны выкупать акции по текущей оценочной стоимости в случае увольне­ния работника или ухода его на пенсию. Если одновременно увольняется боль­шое число работников, выкуп акций может значительно осложнить положение фирмы в части резервов денежной наличности.

Хотя ESOP предназначается больше для стимулирования труда работников, чем для получения капитала, на деле эта программа может привлекать пора­зительно большие объемы нового акционерного капитала. Отметим, тем не ме­нее, что компании могут предпочесть покупать акции на открытом рынке, а не выпускать в обращение новые акции. Выбор между повторной эмиссией или выкупом ранее выпущенных акций зависит от потребности компании в сред­ствах в данном году. Все же ESOP дает возможность увеличения акционер­ного капитала независимо от того, действительно ли для этой цели она создава­лась.

Вопросы для самопроверки

Что такое предложение прав?

Какое влияние оказывает предложение прав на цену акций? на положение акционе­ров?

Что такое размещение акций по закрытой подписке? Каковы его основные преиму­щества по сравнению с размещением акций по открытой подписке?

Что представляет собой ESOP? Каковы ее основные преимущества и недостатки?

Поиск по сайту: