Агрессивная политика инвестирования

Традиционно временно свободные денежные средства вкладывались в ценные бумаги казначейства, депозитные сертификаты, инвестиционные фонды и т. д. Но в 1992 г. доход по таким вложениям составлял менее 5%, т.е. достиг наименьшего уровня за много лет, что вынудило финансовых менеджеров перейти к более рисковым инвестиционным стратегиям.

Например, рекламное агентство «Foote, Cone & Belding Communications Inc.», публикующее около 2 млрд. объявлений ежегодно, наняло брокеров и финансовых менеджеров, которые применили высокоэффективные методы максимизации доходности портфеля ценных бумаг. Одним из таких методов является продажа покрытых опционов — покупка акций и последующая продай опционов на их покупку. При этом фирма получает премию от продажи опционов. Данная стратегия является весьма рисковой, поскольку цены акций колеблются, что может привести к убыткам, поэтому финансовые менеджеры компании «Foote», придерживающиеся этой стратегии, должны чутко следить за ситуацией на рынке и, в частности, диверсифицировать портфель. Даже в этом случае подобная политика далека от того, чтобы назвать ее безрисковой.

Захват дивиденда (dividend capture) — другой тип агрессивной стратегии, использованной рядом фирм. В этом случае компания типа «Foxcraft Printing» покупает высокодоходные акции другой компании, например «Commonwealth Edison», сразу перед датой, начиная с которой владелец акций не имеет права на получение дивиденда в данном периоде. Затем компания продает акции через 46 дней — минимальный период, необходимый для получения дивиденда, не облагаемого налогом. В табл. 21.4 приведен пример такой стратегии, которая была недавно осуществлена. У фирмы имеется 10 млн. дол. свободных средств, которые не понадобятся ей в течение ближайшего года, и она принимает решение проводить агрессивную политику их инвестирования. Она покупает 10 000 акций компании «Exxon» на сумму 517 500 дол. непосредственно перед той датой, начиная с которой право на получение дивиденда за истекший период утрачивается. Фирма также страхует этот пакет акций, продавая опцион на их покупку. Доход от продажи опциона составил 25 625 дол., и на эту сумму возместились понесенные затраты. Таким образом, фирма страхует себя от возможного падения рыночной цены акций. (Другие методы хеджирования также могут быть применены). Кроме того, фирма получает дивиденды на сумму 8500 дол. и закрывает позицию. В данном случае по прошествии положенного времени акции у фирмы были действительно куплены; в противном случае ей пришлось бы продать их на вторичном рынке ценных бумаг.

Описанная в табл. 21.4 стратегия несет определенную долю риска. Например, если цена на акции упадет ниже 493/16, фирма понесет убытки. Этого не произошло, и фирма получила 15 175 дол. валовой прибыли. С общей суммы доходов были выплачены налог на доходы от операций с акциями и опционами в размере 3070 дол. и налог на дивиденды в размере 586 дол. (эффективная ставка налога на дивиденды составила 46% • 0.15 =6.9%). Конечный результат — чистая прибыль равна 11 519 дол., исходя из этого эффективный уровень дохода составляет 12.1%. В течение того же самого периода уровень дохода по казначейским векселям был 4%.¹²

Конечно, более агрессивные методы инвестирования связаны с большей до­лей риска, чем традиционные. Возможно, что крупным фирмам, финансовые менеджеры которых обладают большим опытом и изобретательностью в прове­дении такого рода стратегий, стоит рискнуть ради высоких доходов, по крайней мере частью портфеля ценных бумаг. Мелким же фирмам можно порекомендо­вать инвестировать временно свободные средства более традиционными спосо­бами.

Вопросы для самопроверки

С какими целями фирмы держат пакеты ценных бумаг?

По каким критериям происходит отбор ценных бумаг при формировании портфеля? Какие ценные бумаги наиболее часто используются фирмами?

Расскажите о некоторых агрессивных инвестиционных стратегиях, применяющихся

¹² Имеется также ряд других нетрадиционных методов инвестирования денежных средств. Например, в настоящее время ряд фирм применяет весьма нестандартный спо-соо управления денежными средствами, называемый «программируемая торговля», при которой формирование портфеля акций происходит на основе индекса акций ведущих компаний и автоматической перепродажи. Описание этой процедуры, являющейся по существу безрисковой и пригодной для формирования ликвидного портфеля, выходит, за рамки данной книги; но мы упомянули о ней, чтобы проиллюстрировать тот факт», что управление ликвидными активами может основываться на применении чрезвычайноf сложных технологий.

фирмами для повышения доходности портфеля.

Таблица 21.3

Поиск по сайту: