АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Неудачный выпуск варрантов

Читайте также:
  1. BRP начинает выпуск родстеров Can-Am Spyder RT
  2. BRP открывает новый виток инновационного развития с выпуском платформы Ski-Doo REV
  3. D) объемы выпускаемых важнейших видов продукции
  4. E) Для фиксированного предложения денег количественное уравнение отражает прямую взаимосвязь между уровнем цен Р и выпуском продукции Y.
  5. I. Монополия имеет место тогда, когда предприятие выпускает продукцию, для которой нет замены.
  6. Q – const – фиксированный объем выпуска продукции.
  7. V. ЗАЩИТА ВЫПУСКНОЙ КВАЛИФИКАЦИОННОЙ РАБОТЫ
  8. А также, коллектив строго СЛЕДИТ -- за ВЫСОКИМ Качеством работы, за КАЧЕСТВОМ -- выпускаемой продукции или оказываемых каких-либо услуг.
  9. Анализ объема и структуры выпуска продукции
  10. Анализ положения дел в отрасли по выпуску данного вида продукции.
  11. Анализ резервов увел-я выпуска прод-ции, ФО, ФР
  12. Анализ себестоимости выпуска продукции металлургического комбината способом вычитания

 

Хотя выпуски варрантов приобретаются инвесторами, рассчитывающими получить суммарный доход, соразмерный со степенью риска, связанного с по­купкой данного пакета ценных бумаг, такие ожидания оправдываются не всегда. Например, в ноябре 1989 г. «Sony» заплатила 3.4 млрд. дол. за американскую киностудию «Columbia Pictures». Для частичного финансирования этой сделки в начале 1990 г. «Sony» выпустила на 470 млн. дол. 4-летние облигации с вар­рантами с неправдоподобно низкой купонной ставкой — 0.3%. Эта ставка была столь низкой из-за того, что варранты, которые также имели 4-летний срок погашения, позволяли инвесторам купить акции «Sony» по цене 7670 иен за ак­цию — всего на 2.5% выше текущей цены акции на момент выпуска облигаций.

Инвесторы расхватали этот выпуск, и многие варранты были отсоединены и проданы отдельно от облигаций на открытом рынке. Покупатели варрантов, по-видимому, были уверены в том, что в скором времени цена акций «Sony» пре­высит цену исполнения варранта, даже несмотря на то что незадолго до этого курсы акций на бирже в Токио несколько упали. С точки зрения «Sony», дан­ный пакет облигаций с варрантами обеспечил фирме очень дешевое промежуточ­ное финансирование («bridge loan») в виде облигационного займа, который будет замещаться акционерным капиталом в ходе исполнения варрантов предположи­тельно через четыре года, когда наступит срок погашения облигаций. В целях финансирования покупки «Columbia» «Sony» выпустила также конвертируемые облигации со ставкой купона всего лишь 1.4% на сумму 2.2 млрд. дол. (Эмиссию конвертируемых ценных бумаг мы рассмотрим в следующем разделе). Наличие доступа к весьма недорогому капиталу вдохновило японские фирмы на приобре­тение иностранных компаний и на громадные инвестиции в новые предприятия и оборудование.

Однако по намерениям инвесторов покупать японские варранты и конвер­тируемые ценные бумаги был нанесен серьезный удар, когда курс акций на японской фондовой бирже упал почти на 40%. В середине 1992 г. цена акции «Sony» составила 4110 иен, почти на 46% ниже цены исполнения, поэтому вар­ранты, предназначенные для того, чтобы «подсластить» облигации, продавались по цене, составлявшей менее 20% их первоначальной цены. Теоретически суще­ствует возможность того, что акции «Sony» к моменту истечения срока действия варрантов в 1994 г. восстановят свой прежний курс, но обстоятельства склады­ваются не в пользу этого предположения. Если курс акций не восстановится на прежнем уровне, варранты не будут реализованы и «Sony» не получит ника­кого нового акционерного капитала. Таким образом, данный выпуск облигаций должен быть рефинансирован и затраты будут значительно выше, чем текущее значение процентной ставки по находящимся в настоящее время в обращении облигациям, равной 0.3%.

Если же предположить, что чудесного восстановления курса акций не про­изойдет, то и «Sony» и инвесторы потерпят на этой сделке убытки. Инве­сторы, за исключением тех, кто быстро распродал варранты, понесут убытки, поскольку не смогут получить дохода, которого они ожидали и требовали от этого выпуска. «Sony» понесет убытки, поскольку ей придется изменить свои планы финансирования с учетом того, что права варрантов не будут реализо­ваны. Несмотря на предположительно удачное планирование со стороны ком­пании и инвесторов, этот выпуск облигаций с варрантами, как и многие ему подобные, не оправдал ожиданий.

 

Вопросы для самопроверки

Что такое варрант?

Опишите, как оценивается новый выпуск облигаций с варрантами.

Как используются варранты в финансировании корпорации?

Использование варрантов понижает ставку купона по соответствующему выпуску долговых обязательств. Означает ли это, что совокупная цена заемного капитала и вар­рантов меньше, чем цена обычного заемного капитала? Объясните свой ответ.

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 | 184 | 185 | 186 | 187 | 188 | 189 | 190 | 191 | 192 | 193 | 194 | 195 | 196 | 197 | 198 | 199 | 200 | 201 | 202 | 203 | 204 | 205 | 206 | 207 | 208 | 209 | 210 | 211 | 212 | 213 | 214 | 215 | 216 | 217 | 218 | 219 | 220 | 221 | 222 | 223 | 224 | 225 | 226 | 227 | 228 | 229 | 230 | 231 | 232 | 233 | 234 | 235 | 236 | 237 | 238 | 239 | 240 | 241 | 242 | 243 | 244 | 245 | 246 | 247 | 248 | 249 | 250 | 251 | 252 | 253 | 254 | 255 | 256 | 257 | 258 | 259 | 260 | 261 | 262 | 263 | 264 | 265 | 266 | 267 | 268 | 269 | 270 | 271 | 272 | 273 | 274 | 275 | 276 | 277 | 278 | 279 | 280 | 281 | 282 | 283 | 284 | 285 | 286 | 287 | 288 | 289 | 290 | 291 | 292 | 293 | 294 | 295 | 296 | 297 | 298 | 299 | 300 | 301 | 302 | 303 | 304 | 305 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.004 сек.)