Действующие работники и пенсионеры

Многие менеджеры пенсионных фондов рассматривают обязательства пенси­онных фондов как состоящие: 1) из пособий, предназначенных бенефициарам, уже ушедшим на пенсию, и 2) из пособий, которые потребуются в будущем дей­ствующим работникам. Запомнив эту точку зрения, отметим, что обычная так­тика инвестиций предусматривает разделение пенсионных активов на две части: портфель пенсионеров, который обеспечивает доход находящимся на пенсии, в портфель работающих, где накапливается фонд для действующих работников. Когда ныне работающие уходят в отставку, капиталы их фонда переносятся из портфеля работающих в портфель пенсионеров.

Портфель пенсионеров состоит обычно из ценных бумаг с фиксированным доходом, который обеспечит пенсионные выплаты в требуемом размере. При управлении портфелем пенсионеров менеджеры фондов часто прибегают к мето­дам иммунизации, таким как расчет срока возмещения, для устранения или по крайней мере существенного снижения риска, связанного с подъемом и паде­нием ставки процента.¹³ Проще говоря, приведение в соответствие срока возме­щения портфеля со сроками требуемых выплат ушедшим на пенсию гарантирует то, что любое падение рыночной стоимости, вызванное повышением процентной ставки, компенсируется дополнительным доходом в виде процентов, и наобо­рот. Иными словами, иммунизация портфеля балансирует процентную ставку и риск нормы инвестирования таким образом, что реализованный доход портфеля очень близок к планируемой актуарной доходности независимо от того как будут меняться процентные ставки.

Портфель действующих работников включает обычно несколько относи­тельно рисковых активов, таких как акции и недвижимость. Для сокращения риска, свойственного подобному портфелю, менеджеры пенсионных фондов ча­сто используют метод хеджирования, называемый страховым портфелем, ко­торый не оказывает существенного влияния на верхнюю часть потенциала, но ограничивает риск падения. Имеется много подходов к страховому портфелю, но в большинстве случаев они сводятся к покупке или продаже опционов или фьючерсов, дающих ту же сумму, которую

портфель мог бы потерять в случае внезапного падения цен. В то время как фирма может застраховать свои извест­ные пенсионные обязательства, которые зафиксированы в номинальных долла­рах, обычно невозможно хеджировать ее будущие обязательства перед ныне ра­ботающими, так как никто не может предсказать будущие ставки заработной платы и текучесть рабочей силы. Единственное исключение из этого правила — когда фирма учреждает застрахованный фонд, в котором все обязательства пе­редаются третьей стороне, обычно компании страхования жизни.

Поиск по сайту: