Прогноз финансовых показателей «Century Electronics» (в млн. дол.)

^а Эта статья не растет самопроизвольно вместе с объемом реализации, поэтому для построения прогноза в первом приближении на перспективу переносится прежнее значение 1992 г. В результате дальнейшего анализа величина, указанная в таблице, может измениться.

^б Нераспределенная прибыль на конец 1992 г. плюс ее приращение за 1993 г.: 48 млн. дол. + 30 млн. дол. = 78 млн. дол. Позднее в ходе анализа эта цифра изменится.

^в Потребность во внешнем финансировании (External Funds Needed, EFN) выступает как балан­сирующая статья, значение которой находится вычислением прогнозируемой общей потребности в финансовых средствах из прогнозируемой общей величины активов.

^г 8 млн. дол. составляют выплаты процентов по прежним долгам плюс 9 млн. дол. по новым.

^д 8 млн. дол. составляют дивиденды по старым акциям плюс 1 млн. дол. по новым акциям.

^е 10 млн. дол. по старым 8%-ным векселям плюс 9 млн. дол. по новым 10%-ным векселям.

^ж 72 млн. дол. по старым 10%-ным ипотечным облигациям плюс 70 млн. дол. по новым 12%-ным облигациям.

³ 150 млн. дол. из отчета за 1992 г. плюс 31 млн. дол. от продажи новых акций.

^и Нераспределенная прибыль 1992 г. плюс величина ее прогнозируемого приращения за 1993 г.: 48 млн. дол. + 24 млн. дол. = 72 млн. дол.

^к Можно было бы построить и третью аппроксимацию прогноза. Средствами электронной таблицы типа Lotus 1-2-3 можно создать расчетные модели для мгновенного нахождения баланса между перспективной величиной активов и прогнозируемой потребностью в средствах.

Иными словами, предполагается, что себестоимость реализованной продукции, а также коммерческие и административные расходы прямо пропор­циональны объему реализации, но проценты за пользование кредитами зависят от принятых финансовых решений. Далее ожидается, что федеральные и му­ниципальные налоги по-прежнему будут взиматься с «Century» в размере 40% облагаемого дохода.

Возвращаясь к балансу «Century», заметим, что поскольку компания пол­ностью задействовала производственные мощности, то в случае планирования роста объема реализации как основные, так и оборотные средства потребуют увеличения. Таким образом, все статьи актива баланса следует увеличить, если фирме предстоит выйти на новый, более высокий уровень реализации. Больше денежных средств понадобится для заключения сделок, дебиторская задолжен­ность возрастет, потребуется размещение дополнительных запасов на складах и придется ввести в строй новые производственные мощности.³

Если «Century» предстоит увеличение активов, то ее пассивы и/или соб­ственный капитал тоже должны вырасти — ведь баланс должен быть сбаланси­рован, а средства на прирост активов придется каким-то образом найти. Креди­торская задолженность и причитающиеся за нее проценты с необходимостью из­менятся спонтанно, т. е. пропорционально изменению объема реализации: если растет объем реализации, то будут и покупки, а крупные покупки приведут к более высокому уровню задолженности кредиторам. Следовательно, если объем реализации удвоится, то вдвое вырастет и кредиторская задолженность. Ана­логично повышение интенсивности производства потребует привлечения допол­нительных работников, поэтому вырастет причитающаяся им заработная плата и, исходя из предположения о сохранении уровня рентабельности, произойдет соответствующий прирост прибыли, являющейся базой налогообложения. По­казатель чистой прибыли также следует увеличить, но не в прямой пропорции к увеличению объема реализации. Стоимость векселей к оплате, облигаций ипо­течного кредита и обыкновенных акций не будет изменяться вместе с объемом реализации — более высокий объем реализации автоматически не влечет за со­бой прироста значений этих показателей.

Мы можем в первом приближении построить прогноз финансовой отчетности по состоянию на 31 декабря 1993 г., действуя дальше следующим образом.

Шаг 1. В табл. 19.3 (графа 2) те статьи баланса и отчета о прибылях и убытках, которые изменяются в прямой пропорции к объему реализации, мы умножаем на 1.50. Величина такой статьи, как проценты к уплате, которая с объемом реализации прямо не связана, при построении первого варианта про­гноза просто переносится из 1-й графы таблицы во 2-ю. Следовательно, пока­затели сумм процентных расходов, дивидендов, векселей к оплате, ипотечных облигаций и обыкновенных акций мы берем из данных за 1992 г. Некоторые из этих величин позднее в ходе анализа придется изменить.

Шаг 2. Затем, чтобы получить прогноз значения нераспределенной прибыли по состоянию на 31 декабря 1993 г., мы прибавляем оценку увеличения нерас­пределенной прибыли за 1993 г. к величине этого показателя в балансе на 31 декабря 1992 г. Без учета каких-либо дополнительных процентных расходов чистая прибыль «Century» в 1993 г. составила бы 38 млн. дол. Если эта фирма в 1993 г. не увеличит свою норму выплаты дивидендов, то их общая сумма составит 8 млн. дол. Вычитая эту сумму, получим 30 млн. дол. дополнительной нераспределенной прибыли.⁴ Таким образом, сумма нераспределенной прибыли в балансе 1993 г. составит 48 млн. дол. + 30 млн. дол. = 78

³Величина некоторых видов активов, например ликвидных ценных бумаг, прямо не связана с производственной деятельностью и поэтому не меняется пропорционально объему реализации. Действительно, ценные бумаги могут быть легко трансформиро­ваны в денежные средства, что позволяет сократить потребность во внешнем финансиро­вании.

⁴Как правило, компании пытаются «наращивать» дивиденды своих акционеров с некоторым относительно стабильным темпом роста, и внутренне они ориентируются на долгосрочную целевую норму выплаты дивидендов, с которой разумно согласуется и це­левой темп роста объемов производства. Однако дивидендная политика компании неиз­менно рассматривается как часть процесса финансового планирования. Составляя фи­нансовый план, «Century» вначале фиксирует размер дивидендов в долларах на акцию на уровне прошлого года, однако она может изменить эту цифру на более поздних этапах процесса планирования. Альтернативным вариантом построения первого приблизитель­ного прогноза было предположение о сохранении нормы выплаты дивидендов за 1992 г. (8 млн. дол.: 24 млн. дол. = 0.33), в случае чего в первом варианте прогноза сумма дивидендов оценивалась бы как 0.33 • 38 млн. дол. = 12.7 млн. дол.

млн. дол.

Шаг 3. Затем мы суммируем значения статей актива баланса, получая про­гноз показателя общей суммы активов, равный 518 млн. дол.; аналогичное суммирование статей пассива дает нам 408 млн. дол. В этот момент актив и пассив баланса не уравновешены — прогнозируемая величина активов равна 518 млн. дол., но имеется лишь 408 млн. дол. заемных и собственных средств в пассиве. Таким образом, средств у нас недостаточно, т. е. имеется потреб­ность в привлечении средств из внешних финансовых источников в размере 110 млн. дол., которые, вероятно, будут изысканы посредством банковского кре­дита и/или эмиссии ценных бумаг. (Для простоты, исходя из предположения о том, что приток средств от начисления амортизации активов компенсируется вводом в строй дополнительных основных фондов, такую статью, как амортиза­ция, мы здесь отдельно не рассматриваем).

Поиск по сайту: