 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Налоговые мотивы
Налоги стимулировали немало слияний. Например, фирме, являющейся высокоприбыльной и поэтому относящейся к более высокой категории по налогу на прибыль, целесообразно приобрести компанию с большими налоговыми льготами. Тогда эти льготы могут быть немедленно использованы, а не отложены к возможному получению в будущем.4 Слияние также может быть неплохим вариантом для вложения свободных денежных средств. Если фирма испытывает нехватку инвестиционных альтернатив для расширения своей деятельности за счет прибыли, она может: 1) выплатить дополнительные дивиденды, 2) инвестировать в котируемые на рынке ценные бумаги, 3) выкупить свои акции или 4) приобрести другую фирму. Если фирма выплачивает дополнительные дивиденды, владельцы акций должны будут заплатить немедленно налоги при их распределении. Котируемые на рынке ценные бумаги часто оказываются хорошим способом сохранения денежных средств, но в общем случае доходность таких активов меньше, чем требуют владельцы акций. Скупка своих акций приведет к росту капитализированного дохода для остальных владельцев акций, но, во-
1 Под слиянием понимается любое объединение компаний, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур. С юридической точки зрения существуют различия между способами, какими происходят объединения; мы рассмотрим лишь основные организационные и финансовые аспекты слияний.
2 Если принять, что существует синергия, то целое больше, чем сумма частей. Синергией также называют эффект «два плюс два равняется пяти». Распределение выигрыша от синергии между владельцами акций корпораций А к В определяется в ходе переговоров. Этот пункт также обсуждается в данной главе.
3 В 80-е и 90-е гг. прошлого века в США происходило много слияний. Некоторые из них явным образом вели скорее к росту рыночной мощи, чем к операционной эффективности. В результате Конгресс принял серию законов, нацеленных на обеспечение таких условий, чтобы слияния не использовались как метод снижения конкуренции. Основные законы включают Закон Шермана (Sherman Act, 1890), Закон Клейтона (Clayton Act, 1914) и Закон Целлера (Celler Act, 1950). Эти законы запрещают слияния, которые ведут к снижению конкуренции. За соблюдением этих законов следят антитрестовский отдел Министерства юстиции и Федеральная комиссия по торговле.
4 Слиянию, предпринимаемому только для использования налоговых льгот, может противодействовать Федеральное налоговое управление. Однако поскольку при любом слиянии существует много факторов, то трудно доказать, что сделка была вызвана только или даже прежде всего налоговыми мотивами.
первых, эта операция может повысить цену акций фирмы до уровня, который временно выше равновесной цены, так что компания должна будет заплатить слишком много за скупаемые акции, что невыгодно для прочих акционеров, и, во-вторых, скупка, предназначенная только для того, чтобы избежать выплаты дивидендов, может вызвать противодействие Федерального налогового управления. Вместе с тем использование свободных денежных средств для приобретения другой фирмы не повлечет немедленных последствий по уплате налогов покупающей фирмой или ее акционерами, и этот факт обусловливает немалую часть слияний.
Поиск по сайту: