Асимметрия информации

Ранее в этой главе мы обсуждали рейтинги облигаций и влияние измене­ния рейтинга на цену и возможность привлечения дополнительных заемных средств. Если текущее финансовое состояние фирмы слабо, то ее менеджеры мо­гут не захотеть проводить эмиссию новых долгосрочных долговых обязательств из-за того, что новая эмиссия, возможно, спровоцирует пересмотр агентством рейтинга облигаций компании и заем, полученный в период неблагоприятного финансового положения, видимо, будет иметь более высокую цену и более стро­гие условия эмиссионного соглашения, чем в период финансовой стабильности фирмы. Более того, в главе 12 мы подчеркивали, что фирмы неохотно исполь­зуют возможности финансирования, связанные с выпуском новых акций, осо­бенно если это может быть расценено как сигнал о неустойчивости их состояния. Таким образом, фирма, позиции которой ослаблены, но которая ждет наступ­ления в будущем лучших времен, будет склонна до улучшения положения дел отложить финансирование за счет долгосрочных источников любого типа. У та­кой фирмы есть побудительные мотивы для применения краткосрочных долго­вых обязательств даже при финансировании долгосрочных активов, в частности предположение о возможности замены в будущем краткосрочных кредитов на долгосрочные по более низкой ставке.

И наоборот, крепкой в настоящее время фирме, для которой в ближай­шем будущем

прогнозируется возможное наступление неблагоприятного пери­ода, было бы неплохо получить долгосрочный заем сейчас, а не ждать изменения ситуации. Любой из этих сценариев предполагает, что либо рынок капиталов неэффективен, либо инвесторы не обладают той же информацией о будущем по­ложении фирмы, как и ее собственный менеджер. Вторая ситуация, несомненно, более реальна, но иногда встречается и первая.

Перспективы данной фирмы на получение прибыли и то, в какой мере про гнозируемое повышение уровня дохода на акцию отражается на ее котировке, также ­

²⁴Еврооблигации обсуждаются в главе 27.

влияют на выбор ценных бумаг. Если бы была только что успешно за­вершена программа исследований и разработок, в результате чего менеджеры прогнозируют большую прибыль, чем большинство инвесторов, то фирма не за­хотела бы проводить эмиссию новых акций. Она бы использовала заем, и позд­нее, как только прибыль возрастет и поднимет цены на акции, выпустила бы их для приближения структуры своего капитала к желаемым пропорциям.

Поиск по сайту: