Использование коммерческих бумаг

Коммерческие бумаги выпускаются относительно небольшим числом кон­цернов, отличающихся большой приверженностью к риску. Дилеры пред­почитают торговать бумагами фирм, собственный капитал которых не менее 100 млн. дол. и чьи ежегодные займы превышают 10 млн. дол. Выпуская в обращение коммерческие бумаги, компания должна обратить внимание на тот факт, что в случае финансовых затруднений ей не придется рассчитывать на лояльность их держателей в отличие от банковского кредита, когда срок пога­шения может быть продлен. В случае фи­нансирования при помощи бумаг креди­тора и заемщика связывают только дело­вые отношения и первого заботит лишь воз­врат вложенных средств, тогда как банк обычно имеет больше возможностей и же­лания оказать временную помощь клиенту, если он заинтересован в дальнейшем со­трудничестве с ним. С другой стороны, использование коммерческих бумаг позво­ляет привлекать больше ресурсов за счет использования средств финансовых инсти­тутов и промышленных компаний по всей стране. Благодаря этому сокращаются об­щие затраты на привлечение внешних ис­точников финансирования.

Рейтинг коммерческих бумаг опреде­ляется несколькими агентствами. В табл. 20.3 представлены рейтинги, определен­ные агентствами «Moody's» и «Standard & Poor's».* Рейтинг бумаг каждой компании определяется на основе стандартов, установленных тем или иным агентством, но основные подходы одинаковы. Поскольку компании довольно редко прибегают к выпуску коммерческих бумаг (лишь в случае явных финансовых затрудне­ний), ключевым моментом в определении рейтинга является ликвидность — сможет или нет выпустившая их фирма погасить в срок задолженность по дан­ной бумаге. Если рейтинг хотя бы достиг уровня A3 или РЗ, считается, что компания имеет отличное финансовое положение. Тем не менее, покупатели коммерческих бумаг весьма консервативны и большинство из них не склонны принимать на себя риск на 10-30 базисных пунктов дополнительного дохода. Иначе говоря, большинство из них купит бумаги только с рейтингом А1 или Р1. Бумаги с рейтингом ниже этого уровня в основном продаются учреждени­ями, которые специализируются на покупке низкокотируемых коммерческих бумаг.

¹²Тем не менее это в некоторой степени компенсируется тем, что дилеры, занимаю­щиеся продажей коммерческих бумаг, требуют от выпускающей их фирмы заключения Револьверного кредитного соглашения как гарантию их выкупа. Поэтому фирма несет Дополнительные расходы по выплате банку комиссионных за обязательство. Другими словами, выпустив коммерческих бумаг на сумму 1 млн. дол., фирма должна заключить Револьверное кредитное соглашение на сумму, достаточную для их погашения, и выпла­чивать банку комиссионные за обязательства (около 0.5%), увеличивающие эффективные затраты, связанные с выпуском бумаг. Отметим также, что ставки коммерческих бумаг и государственных казначейских векселей определяются на дисконтной основе, тогда как «прайм-рейт» — на основе годового дохода.

* Система рейтинговых оценок ценных бумаг сложилась в США уже в начале XX в. Агентство «Moody's», являющееся дочерней компанией известной фирмы «Dun & Bradstreet, Inc.», было основано в 1909 г. Его рейтинги охватывают почти в два раза больше ценных бумаг по сравнению с рейтингами «Standard & Poor's» (дочерняя компания «McGraw-Нill, Inc.»). Третьим по значимости агентством считается «Fitch Investors Servise, Inc.». Однако в последние годы весьма широкую известность получили рей­тинги, представляемые агентством «Duff and Phelps». В Европе систему рейтинговых оценок стали разрабатывать значительно позднее. Так, в Великобритании система рей­тинговых оценок облигаций была создана лишь в 1973 г.

Таблица 20.3

Рейтинг коммерческих бумаг «Standard & Poor's»

«Moody's»

Вопросы для самопроверки

Что такое коммерческая бумага?

Какие компании могут использовать этот инструмент для удовлетворения своих краткосрочных финансовых потребностей?

Как процентные ставки коммерческих бумаг соотносятся со ставками по краткосроч­ным банковским кредитам и государственным казначейским векселям?

Объясните рейтинговую систему коммерческих бумаг.

Поиск по сайту: