Неформальная реорганизация

В случае экономически крепкой компании, чьи финансовые трудности вы­глядят временными, кредиторы обычно предпочитают непосредственное уча­стие в ее деятельности, помогая восстановиться и снова встать на прочную фи­нансовую основу. Такие добровольные планы, часто именуемые планами уча­стия (workouts), обычно требуют определенных типов реструктуризации долга фирмы. Это подразумевает отсрочку долгов и/или компромиссное (мировое) со­глашение кредитора с должником. При отсрочке (extension) долга кредитор отодвигает сроки платежей требуемых процентов, основной суммы долга или я того и другого. При мировом соглашении (composition) кредиторы добровольно снижают свои зафиксированные требования к должнику, соглашаясь на мень­шую величину основной суммы долга, снижая ставку процента по этому долгу» принимая в покрытие долга обыкновенные акции должника или соглашаясь на какую-нибудь комбинацию этих вариантов.

Реструктуризация долга начинается со встречи между управляющими разо­ряющейся фирмы и кредиторами. Кредиторы учреждают комитет, состоящий из четырех-пяти представителей самых крупных кредиторов и одного-двух пред-ставителей более мелких кредиторов. Эта встреча обычно организуется и про­водится бюро по урегулированию споров (adjustment bureau), которые связаны и действуют от имени местной ассоциации управляющих кредитами.² Как только принимается решение, бюро привлекает исследователей для составления всеобъемлющего доклада о состоянии дел. Затем бюро и комитет кредиторов используют этот доклад для формулирования предварительного плана реорганизации. Далее проводится еще одна встреча между должником и

² Создана группа, действующая по всей стране и называемая Национальной ассоциацией управляющих кредитами (National Association of Credit Management), в которую входят банкиры и управляющие кредитами промышленных компаний. Эта группа оказывает содействие изучению кредитной политики и ее проблем, проводит семинары по управлению кредитами и управляет местными отделениями ассоциации, которые нередко взаимодействуют с бюро по урегулированию споров.

кредиторами, чтобы попытаться сообща выработать план, на который согласны обе стороны. Обычно необходимо наличие по крайней мере трех условий, чтобы удачно выполнить неформальную реструктуризацию долга: 1) должник должен быть чист от морального риска (т. е. это не должно быть преднамеренное банкротство), 2) должник должен показать способность добиться оживления деловой активности фирмы и 3) общие условия для бизнеса должны способствовать восстановлению фирмы. Для достижения конечного соглашения может потребоваться немало встреч и деловых переговоров.

При разработке плана реорганизации кредиторы предпочитают предоставление отсрочки долгов, поскольку этот прием обещает со временем получение платежей в полном объеме. В ряде случаев кредиторы могут согласиться не только на отсрочку, но также на подчинение (субординацию) текущих требований по оплате в пользу поставщиков, которые хотят предоставить новый кредит фирме на период отсрочки долгов. Аналогично кредиторы могут согласиться принимать платежи по пониженным процентным ставкам на период отсрочки долгов, конечно, в обмен на залог, обеспеченный ценными бумагами должника. По причине уже понесенных убытков кредиторы должны

иметь уверенность, что фирма-должник будет в состоянии решить свои проблемы.

При компромиссном соглашении кредиторы уменьшают величину своих требований к должнику. В этом случае кредиторы получают денежные средства и/или новые ценные бумаги от должника в меньшем объеме, чем сумма требований, которыми кредиторы владеют. Возможны ситуации, когда денежные средства и новые ценные бумаги, составляющие лишь 10% суммы долга, могут засчитываться как полный расчет за начальный долг. Между кредиторами и должником также идет торг относительно экономии, возникающей в результате избежания затрат, связанных с процедурой формального банкротства: административные затраты, гонорары юристам, затраты на обследование дел в фирме и т. д. В дополнение должник получает выигрыш от того, что, вероятно, избегает клейма банкрота; таким образом, должник может быть простимулирован за счет экономии на расходах, которые в противном случае пришлось бы понести при реализации процедур формального банкротства.

Часто процесс торга приводит к реструктуризации, которая включает как отсрочку долга, так и компромисс между кредиторами и должником. Например, урегулирование может выразиться в немедленном погашении 25% долга и оформлении новой долговой расписки с обещанием шести будущих погашений по 10% суммы долга, т. е. суммарная выплата составит лишь 85% долга. В некоторых ситуациях кредиторы могут согласиться на обещание предоставления более старших (в смысле последовательности погашения) или обеспеченных залогом требований после завершения реорганизации фирмы-должника, которые могли бы стимулировать кредиторов согласиться на план даже при снижении суммы удовлетворяемых претензий.

Добровольное урегулирование является не только неформальной и простой процедурой, но также относительно недорогой, поскольку юридические и административные расходы сведены до минимума. Таким образом, добровольные процедуры часто приводят к наибольшей отдаче в смысле возврата долга для кредиторов. Хотя кредиторы не получают немедленной оплаты требований и могут даже согласиться на получение меньшей суммы, чем им следует, они зачастую возвращают себе больше денег, чем если бы фирма подала заявление об инициировании процедуры формального банкротства.

В последние годы действовал фактор, стимулировавший некоторых креди­торов, особенно банки и страховые компании, соглашаться на добровольные процедуры реструктуризации, — это то обстоятельство, что реструктуризация может иногда помочь кредиторам избежать отражения потерь (показа убыткой) в своих отчетах. Так, банки и другие финансовые институты, не желающие по некоторым причинам ухудшать значения коэффициентов, характеризующих структуру капитала, могут согласиться на предоставление новых кредитов, ко­торые используются на выплату процентов по более ранним кредитам, что из-бавляет банки от частичного списания невозвращаемых сумм как безнадежных. Такой частный вид реструктуризации зависит: 1) от желания органов, контро­лирующих банки, пойти на этот процесс и 2) от ответа на вопрос, в каком случае банк вернет большую часть выданного кредита — по окончании реструктуриза­ции долга или в результате принуждения заемщика к объявлению банкротом.

Следует подчеркнуть, что неформальное урегулирование не предназначается для мелких фирм. «International Harvester» избежала процедуры формального банкротства, получив от своих кредиторов согласие реструктурировать долг В 3.5 млрд дол. Кредиторы «Chrysler» согласились как на отсрочку, так и на ком­промисс, чтобы помочь компании в тяжелый период. Однако здесь есть две по­тенциальные проблемы, связанные с неформальной реорганизацией. Во-первых, управляющие фирмы-должника (именно те, кто привел фирму в сложное по­ложение) часто остаются на своих местах. Это может привести к ухудшению ситуации в дальнейшем. Отметим, что нередки случаи, когда кредиторы берут должника под контроль, поэтому проблема, связанная с плохим управлением, может быть решена и при неформальной реорганизации. Однако в последние годы появилась тенденция в решениях судов соглашаться на сохранение того состава директоров, который в определенной степени ответствен перед кредито­рами за финансовую неудачу. Фактически директорам предлагается действовать ъ роли попечителей, сохраняя активы для выплат кредиторам. Возможно, самая большая проблема при неформальной реорганизации — это объединение всех участвующих сторон ради соглашения на добровольный план. Эта проблема, называемая проблемой терпения (holdout problem), обсуждается в следующем разделе.

Поиск по сайту: