Мини- ситуация

Принадлежащая семье Рэнди сеть ресторанов в штате Алабама разрослась до такой степени, что стало возможным распространить ее влияние на весь юго-восток США. Для предполагаемого расширения фирме необходимо мобилизовать новый капитал в сумме около 15 млн. дол. Так как «Randy» на 50% финансируется за счет заемного капитала, а члены семьи уже вложили все свое личное состояние в эту фирму, единственным способом получить эти 15 млн. дол. является открытая продажа обыкновенных акций. Однако они желают сохранить контрольный пакет. Вы приглашены проконсультировать членов семьи относительно возникающих проблем, ответив на следующие вопросы.

1. Каковы основные достоинства финансирования за счет выпуска акций, а не обли­гаций? Каковы недостатки такого финансирования?

2. К компаниям какого типа принадлежит «Randy», открытого или закрытого? Из­менится ли ситуация, когда будет произведена эмиссия акций?

3. Что такое классифицированные акции? Будет ли выгодно для семьи объявить ранее выпущенные акции как «акции основателей фирмы»? Акции, какого типа «Randy» должна выпустить в открытую продажу, чтобы семья сохранила контроль над фирмой?

4. Должна ли продажа акций быть оформлена как первоначальное размещение по от­крытой подписке? Каковы преимущества размещения акций по открытой подписке для семьи? Имеет ли этот вариант какие-либо недостатки? Если бы вы были высокопоста­вленным служащим, но не членом семьи или претендовали на руководящую должность, как повлияло бы на вас это решение?

5. Что означает для акций быть включенными в листинг? Полагаете ли вы, что акции компании «Randy» будут включены в листинг после того, как она начнет распространять акции по открытой подписке? Если нет, то где будут продаваться ее акции?

6. Что такое предложение прав? Имеет ли смысл для «Randy» воспользоваться пред­ложением прав для получения требуемых 15 млн. дол.? Даже если это не так, можно ли было бы в принципе его использовать?

7. Какова разница между распространением акций по закрытой и открытой подписке? Каковы достоинства и недостатки каждого типа подписки? Какой тип больше подходит для «Randy»?

8. Что, значит, преобразоваться в фирму закрытого типа? Предположим, что раньше «Randy» уже была компанией открытого типа. Каковы достоинства и недостатки перехода фирмы в категорию компаний закрытого типа?

9. а. Как скорее всего фирма «Randy» будет размещать новые акции — самостоятельно или через инвестиционный банк?

б. Если будет задействован инвестиционный банк, как, скорее всего, произойдет размещение — на основе конкурентной или договорной заявки?

в. Если это будет сделка, достигнутая путем переговоров, будет ли она скорее вceгo заключена на основе «максимальных усилий» или на основе гарантированной подписки на выпуск акций? В любом случае объясните ваш ответ.

10. Не производя расчетов, опишите процедуру, с помощью которой компания нее инвестиционный банк будут определять цену, по которой акции будут предлагаться на открытом рынке.

11. Предположим, что было принято решение выпустить 1.5 млн. акций по цене 10 дол. за акцию. Каковы будут приблизительные затраты по выпуску и размещению этих акций? Будут ли эти затраты выше или ниже, если фирма уже была компанией открытого типа? Существует ли разница в затратах для случая максимальных усилий и предложения о гарантированной подписке на выпуск?

12. Если бы некоторые члены семьи захотели продать часть своих собственных акций, чтобы диверсифицировать свои портфели в то самое время, когда компания разме­щает новые акции для получения капитала, было ли бы это осуществимо?

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЛИТЕРАТУРА

Статистические данные по основным сегментам рынка капиталов приведены в «New York Stock Exchange, Fact Book» (New York); публикуется ежегодно.

Описание рынков акций и некоторые дополнительные факты и цифры см. в литературе по проблемам инвестирований (глава 3). Современное состояние банковского

инвестирования и тенденций в этой области рассматривается в следующих работах:

Auerbach J., Hayes S. L. III. Investment Banking and Diligence: What Price Deregulation.

Boston: HBS Press, 1986.

Eccles R. G., Crane D. B. Doing Deals: Investment Bankers at Work. Boston: HBS Press,

1998.

Hayes S. L. The Transformation of Investment Banking // Harvard Business Rev. 1979.

Jan.- Febr. R 153-170.

Rogowski R., Sorensen E. The New Competitive Environment of Investment Banking: Transactional Finance and Concession Pricing of New Issues // Midland Corporate Finance Journ. 1986. Spring. P. 64-71.

Преимущества допуска компании к котировке своих ценных бумаг на фондовой бирже описаны в статье:

Edelman R. В., Baker H. К. Liquidity and Stock Exchange Listing // Financial Rev. 1990. May. P. 231-249.

Отдельные аспекты специфики финансирования за счет эмиссии акций изложены в работах:

Aggarwal R., Rivoli P. Fads in the Initial Public Offering Market? // Financial Management. 1990. Winter. P. 45-57.

Block S., Stanley M. The Financial Characteristics and Price Movement Patterns of Companies Approaching the Unseasoned Securities Market in the Late 1970s // Ibid. 1980. Winter. P. 30-36.

Bowyer J. W.. Yawitz J. B. Effect of New Equity Issues on Utility Stock Prices // Public Utilities Fortnightly. 1980. 22 May. P. 25-28.

Brickley J.A., Hevert К. Т. Direct Employee Stock Ownership: An Empirical Investigation //

Financial Management. 1991. Summer. P. 70-84.

Carter R., Manaster S. Initial Public Offerings and Underwriter Reputation // Journ. Fi­nance. 1990. Sept. P. 1045-1067.

Fabozzi F. J. Does Listing on the AMEX Increase the Value of Equity? // Financial Mana­gement. 1981. Spring. P. 43-50.

Hansen R. S., Pinkerton J. M. Direct Equity Financing: A Resolution to a Paradox // Journ. Finance. 1982. June. P. 651-665.

Ibbotson R. G., SindelarJ. L.. RitterJ. R. Initial Public Offerings // Journ. Applied Corporate Finance. 1988. Summer. P. 37-45.

Jurin B. Raising Equity in an Efficient Market // Midland Corporate Finance Journ. 1988. Winter. P. 53-60.

Loder C., Cooney J. W., Van Drunen L. D. The Price Elasticity of Demand for Common Stock //Journ. Finance. 1991. June. P 621-651.

Logue D., Jarrow R. A. Negotiation versus Competitive Bidding in the Sate of Securities by Public Utilities // Financial Management. 1978. Autumn. P. 31-39. Lucas D. J., McDonald R. L. Equity Issues and Stock Price Dynamics // Journ. Finance. 1990. Sept. P. 1019-1043.

Muscarella Ch. J., Vetsuypens M. R. The Underpricing of «Second» Initial Public Offerings // Journ. Financial Res. 1989. Fall. P. 183-192.

Ritter J. R. The Long-Run Performance of Initial Public Offerings // Journ. Finance. 1991. March. R3-27.

Дополнительную информацию о регистрации «на полку» см.:

Bragat S. The Evidence on Shelf Registration // Midland Corporate Finance Journ. 1984. Spring. R 6-12.

Дискуссия об особенностях различных процедур, используемых для мобилизации капитала, приведена в статье:

Smith С. W., Jr. Raising Capital: Theory and Evidence // Midland Corporate Finance Journ. 1986. Spring. P. 6-22. Ha c. 72-76 этого журнала приведена библиография новых статей по вопросам банковского инвестирования и привлечения банковского капитала.

Журнал «Financial Management» (1990. Spring) посвящен программе ESOP.

Сборник экономических ситуаций Бригхема и Гапенски (Brigham E. F., Gapenski L. С. Cases in Financial Management. Fort Worth, Тех.: Dryden, 1993) содержит следующие ситуации, относящиеся к материалам данной главы: ситуация 21 «Sun Coast Savings Bank», описание процедуры выхода компании со своими акциями на рынок капитала; ситуация 22 «Precision Tool Company», описание инвестиционного банковского процесса; ситуация 23 «Art Deco Reproductions, Inc.», описание анализа целесообразности предло­жения прав.

Поиск по сайту: