Коэффициенты управления активами

Вторая группа коэффициентов — коэффициенты управления активами — предназначена для оценки эффективности использования ресурсов фирмы. Эти показатели применяются для ответа на вопрос: оптимален ли объем тех или иных активов компании с позиции выполнения текущей производственной про­граммы? «Southern», как и другие компании, должна изыскать источники финансирования своих активов. Если величина активов неоправданно завы­шена, компании придется нести дополнительные расходы (например, проценты по дополнительным банковским ссудам), что негативно скажется на прибы­лях. С другой стороны, если величина активов недостаточна для выполнения производственной программы, могут быть утрачены выгодные коммерческие сделки.

Оборачиваемость запасов. Коэффициент оборачиваемости запасов (in­ventory turnover ratio, или inventory utilization ratio) определяется по фор­муле

(В среднем по отрасли — 9.3).

Значение коэффициента показывает, что каждый предмет запасов компании примерно 10 раз в году потребляется и вновь возобновляется, т. е. «оборачива­ется».⁷

Коэффициент оборачиваемости запасов «Southern» хорош в сравнении со средним по отрасли. Это означает, что компания не имеет излишних запа­сов инвентаря; сохранение избыточных запасов, конечно, невыгодно, поскольку для их поддержания требуется дополнительное финансирование. Высокое зна­чение коэффициента оборачиваемости запасов у компании подтверждает бла­гоприятную характеристику

⁶В анализе применяются и другие показатели ликвидности. В частности, это обес­печенность активами в днях, обеспеченность денежными средствами в днях. Характери­стика этих коэффициентов приводится в главе 20.

⁷Термин «оборачиваемость» появился много лет назад у старых американских раз­носчиков товаров, которые загружали свою повозку товарами и отправлялись в путь. То­вар рассматривался как оборотные средства, которые пускались в оборот для того, чтобы получить прибыль. Под оборачиваемостью понималось число поездок в течение года. Го­довая выручка, деленная на величину запасов, показывала оборачиваемость, или число рейсов за год. Если было сделано в год 10 поездок, для каждой поездки был создан за­пас из 100 кастрюль и каждая кастрюля обеспечивала прибыль в 5 дол., значит, годовая суммарная прибыль равна 100 • 5 дол. • 10 = 5000 дол. Если удвоить скорость передви­жения и сделать за год 20 поездок, при прочих равных условиях суммарная прибыль уд­воится.

финансового положения, полученную ранее с по­мощью коэффициента текущей ликвидности. Если бы оборачиваемость была низкой, скажем 3 или 4, необходимо было бы проверить, нет ли у фирмы испорченных или устаревших запасов, не соответствующих учетной стои­мости.

При расчете и анализе коэффициента оборачиваемости запасов возникают две проблемы. Первая: реализация продукции осуществляется по рыночным ценам, а в расчет принимают затраты по себестоимости, вследствие этого рас­четная оборачиваемость оказывается завышенной. Поэтому для расчета целесо­образнее использовать себестоимость продукции, а не выручку от реализации. Тем не менее, такие признанныеинформационные агентства, как «Dun & Brad-street», придерживаются стандартной методики расчета коэффициента оборачи­ваемости, поэтому для обеспечения сопоставимости с данными, публикуемыми подобными организациями, мы будем также

использовать приведенную выше формулу.

Вторая проблема заключается в том, что реализация продукции осуществля­ется в течение всего года, тогда как величина товарного запаса дается на опре­деленный момент. Поэтому целесообразно использовать для расчетов среднее значение запасов.⁸ Если установлено, что деятельность фирмы носит в значи­тельной степени сезонный характер или в течение года имелись сильные пере­пады в объемах реализации, необходимо сделать некоторые поправки. Тем не менее, для обеспечения сопоставимости со среднеотраслевым значением коэффи­циента мы будем использовать для расчета моментные запасы.

Время обращения дебиторской задолженности в днях. Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях (Days Sales Outstanding, DSO), или средний срок получения платежа (Average Collection Period, ACP), используется для оценки системы расчетов с дебиторами. Показатель рассчитывается по формуле

(В среднем по отрасли — 36.2 дня).

Таким образом, DSO представляет собой средний промежуток времени, в течение которого фирма, продав свою продукцию, ожидает поступления денег.⁹

При анализе DSO необходимо принимать во внимание условия, на которых фирма продает свои товары. Например, если по условиям контракта оплата от­груженной продукции должна быть сделана в пределах 30 дней, то 42-дневный период погашения

⁸Предпочтительно рассматривать среднюю стоимость запасов, рассчитанную по ме­сячным данным. Если ежемесячные данные отсутствуют, то складывают запасы на на­чало и конец года и делят на два. Эта операция позволяет учесть изменение запасов, имевшее место в течение года, но не способна выявить возможный сезонный характер этих изменений.

⁹ Поскольку информация о реализации в кредит не всегда доступна, в расчетах можно использовать показатель «выручка от реализации». Кроме того, компании могут придер­живаться различной политики в отношении реализации товаров в кредит. Это надо иметь в виду при проведении сравнительного анализа. Отметим, что для подобных расчетов число дней в году обычно принимается равным 360. Заметим также, что для расче­тов целесообразно использовать среднюю дебиторскую задолженность: (315 млн. дол.+ 350 млн. дол.): 2 = 332.5 млн. дол. Если бы использовались среднегодовые данные, то DSO у компании «Southern» было бы 332.5 млн. дол.: 8.333 млн. дол. = 39.9 дня. Этот расчет более точен, однако, поскольку среднеотраслевые данные основаны на моментных величинах, мы также будем придерживаться этой методики, т. е. использовать в анализе значение показателя DSO, равное 42 дням.

дебиторской задолженности указывает на то, что клиенты (в среднем) не оплачивают вовремя свои счета к оплате. Поскольку в последние несколько лет в компании наметилась тенденция к росту этого показателя, а политика кредитования клиентов не изменилась, это должно быть веским аргу­ментом в пользу того, что необходимо принять определенные меры в отношении дебиторов.

Как будет показано в главе 23, DSO имеет определенные недостатки в плане использования этого показателя для разработки программы управления деби­торской задолженностью. Поэтому следует помнить о проблемах, которым по­священа глава 23, связанных с этим показателем.

Фондоотдача. Коэффициент оборачиваемости средств, вложенных в основ­ные средства (fixed asset turnover ratio), называемый также коэффициентом фондоотдачи (fixed asset utilization ratio), рассчитывается отношением объема реализации к остаточной стоимости основных средств:

(В среднем по отрасли — 3.1).

Сделанный расчет показывает, что компания «Southern» менее эффективно использует свои основные средства по сравнению с положением, сложившимся в отрасли. Финансовый менеджер должен иметь это в виду, когда технические службы запрашивают средства для новых капиталовложений.

Использование коэффициента фондоотдачи для сравнительного анализа имеет некоторые особенности. Вспомним, что все активы, за исключением денежных средств и дебиторской задолженности, отражаются по себестоимости. Из-за инфляции эта оценка может не соответствовать текущим условиям. Поэтому, если сравнивать две фирмы, одна из которых приобрела свои основные средства много лет назад, а вторая имеет новые основные средства, может оказаться, что эффективность их использования в первой фирме будет значительно выше. Однако это скорее будет свидетельствовать о неспособности экспертов учитывать влияние инфляции, нежели неэффективности новой фирмы. В бух­галтерском учете разработаны специальные методы составления финансовой от­четности, основанные на текущих рыночных оценках, а не на себестоимости. Если бы отчеты составлялись с помощью таких методов, это сняло бы проблему сравнений; тем не менее, на настоящий момент она все же существует. Так как финансовые аналитики обычно не имеют данных, необходимых для введения поправок, они просто признают, что проблема существует, и решают ее с пози­ции здравого смысла. В случае с «Southern» проблема не является серьезной, поскольку все фирмы в этой отрасли развивались достаточно равномерно, так что балансовые отчеты избранных для сравнения фирм действительно сопоста­вимы.¹⁰

Оборачиваемость активов (ресурсоотдача). Последний показатель этого блока — коэффициент ресурсоотдачи (total asset turnover ratio) — измеряет оборачиваемость средств, вложенных в активы фирмы, и рассчитывается путем деления выручки от реализации на стоимость всех активов:

¹⁰В FASB № 33, «Financial Reporting and Changing Prices» (сентябрь, 1979), приво­дится дискуссия о влиянии инфляции на финансовую отчетность, а также дано описание методов учета, обеспечивающих сопоставимость отчетных данных. Далее в этой главе мы рассмотрим влияние инфляции на финансовую отчетность более глубоко.

(В среднем по отрасли — 1.8).

Значение коэффициента у компании «Southern» ниже среднего в отра­сли; это указывает на то, что компания не развивает в достаточном объ­еме экономическую деятельность при данном размере инвестиций в ее ак­тивы. Необходимо найти возможности увеличения объема реализации, освобо­диться от ненужных активов, изыскать другие способы повышения ресурсоот­дачи.

Поиск по сайту: