АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Секьюритизация

Читайте также:
  1. Акционирование как метод инвестирования
  2. Введение.
  3. Государственное регулирование рынка жилой недвижимости в условиях посткризисного развития.
  4. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ ПО СТРАХОВАНИЮ КРЕДИТОВ
  5. Казань, 2014
  6. КРЕДИТЫ МВФ СТРАНАМ СНГ (ИСКЛЮЧАЯ РОССИЮ) И БАЛТИИ,
  7. Лекция 12. Мировой финансовый рынок
  8. Методы управления финансовым риском.
  9. Мини-ситуация
  10. Обзор и анализ вторичного рынка государственных ценных бумаг
  11. Облигации
  12. Объем необходимого финансирования

 

В соответствии с наиболее распространенной трактовкой security (ценная бумага) — это публично продаваемый финансовый инструмент в противополож­ность размещаемому частно. Следовательно, ценные бумаги обладают большей ликвидностью, чем другие финансовые инструменты, которыми не торгуют на открытом рынке. В последние годы разработаны процедуры секъюритизации различных типов долговых инструментов, позволяющие, таким образом, повы­сить их ликвидность, снизить процентную ставку заемщика и в целом повысить эффективность функционирования финансовых рынков.12

Секьюритизация проводится двумя основными способами. Во-первых, не­которые долговые инструменты, ранее прежде никогда не продававшиеся на открытом рынке, теперь широко продаются. Эта перемена произошла благо­даря решению некоторых финансовых институтов «делать рынок», что озна­чает готовность купить или продать ценную бумагу и держать ценные бумаги в портфеле для уравновешения спроса и предложения на них. Для обыкно­венных акций и облигаций инвестиционного уровня такое случилось много лет назад. На рынке коммерческих бумаг это произошло


12 Осенний 1988 г. выпуск «Journal of Applied Corporate Finance» посвящен секью-ритизации. Для пополнения своих знаний обращайтесь к любой из опубликованных в нем замечательных статей.

позднее, ближе к нашим дням, когда крупные и финансово крепкие фирмы выпустили краткосрочные не обеспеченные долговые обязательства вместо того, чтобы брать кредит в банке, Объем находящихся в обращении на рынке коммерческих бумаг позволяет заем­щикам пополнять свой оборотный капитал дешевле, чем с помощью банковских кредитов.

Другим примером секьюритизации является рынок бросовых облигаций, До того как его придумали, фирмы с высоким кредитным риском были выну­ждены размещать свои долговые обязательства частным образом, обычно при­влекая средства через свой собственный коммерческий банк. Фирмам трудно было получить еще где-нибудь кредит под лучший процент, так как незнакомые с ними кредиторы не желали тратить время и деньги, необходимые для опреде­ления приемлемости условий выдачи займа, и кредиторы также неохотно шли на это (запрашивая, в частности, более высокую ставку) из-за неликвидности долгового обязательства, размещаемого частно. Затем Майкл Милкен разрабо­тал процедуру анализа возможности погашения долга по бросовым облигациям, а банк «Drexel Burnham Lambert» пожертвовал своей репутацией и кредито­способностью ради их эмиссий и создал рынок бросовых облигаций на случай, когда их покупателю потребуется вернуть обратно свои средства. Впоследствии «Morgan Stanley», «Merrill Lynch», «Salomon Brothers» и другие крупные ин­вестиционные банки пришли на рынок бросовых облигаций, что к настоящему моменту привело к секьюритизации большей



части старого рынка частных дол­говых обязательств по ставкам ниже инвестиционного уровня.

Второе важное достижение в области секьюритизации включает в себя залог определенного имущества — секьюритизацию активов, или эмиссию цен­ных бумаг, обеспеченных залогом. Старейшим типом секьюритизации активов являются ценные бумаги, обеспеченные ипотекой. При этом индивидуальные жилищные закладные собираются вместе в общий пул и затем выпускаются ценные бумаги, обеспеченные этими ипотеками как залогом. Тот финансовый институт, который произвел на свет ипотечный пул, продолжает обычно дей­ствовать в качестве агента по инкассации сумм, поступающих по долговому обя­зательству, а сама ипотека уже продана другим инвесторам. Секьюритизация ипотеки привела к созданию национального ипотечного рынка с большим коли­чеством игроков, следовательно, она благоприятствует

заемщикам. Это новше­ство выгодно также и для кредиторов, так как финансовый институт, занимав­шийся первоначально ссудным бизнесом, в основном принимавший сбережения и дававший кредиты, больше не выступает собственником сравнительно дол­госрочных ипотечных долговых обязательств, поэтому ему легче уравновесить свои активы (кредиты) долговыми обязательствами (сберегательными счетами и депозитными сертификатами) по объему и сроку погашения. Сегодня в каче­стве залога, или объекта секьюритизации, используются самые разнообразные активы, включая полученные кредиты на покупку автомобилей и дебиторскую задолженность фирмы.

‡агрузка...

В начале 1992 г. «Resolution Trust» (RTC), корпорация по управлению ссудосберегательными операциями, объявила о распродаже долговых обяза­тельств, обеспеченных ипотеками зданий, малых офисов и складов на сумму 528 млн. дол. Цель сделки, первой в этом роде для RTC, — не только избавить федеральное правительство от лишнего имущества не оправдавших себя сберега­тельных учреждений, но и проложить дорогу новому типу ценных бумаг. Более 1 трлн дол. долга, заключенных в ипотеках жилья, уже секьюритизированы через такие агентства, как Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Federat National Mortgage Association, FNMA), но сейчас происходят первые попытки секьюритизации коммерческих ипотек. Поскольку коммерческие ипо­теки более разнообразны по срокам и размерам, чем жилищные, сложнее со­брать их в пул и продать как обычные ценные бумаги. Чтобы получить бо­лее высокий рейтинг по оценкам агентств, ранжирующих ценные бумаги, RTC пришлось создать 150-миллионный резервный фонд, что составляет около 30% стоимости предлагаемых им к продаже ценных бумаг, который будет использо­ваться для покрытия убытков по всем возможным случаям невыплаты кредита. Более того, ценные бумаги при продаже делятся на три класса, каждому из ко­торых соответствует определенная степень риска. Если бы торговля ценными бумагами пошла успешно, RTC смогла бы продать значительную часть имею­щихся у нее сейчас коммерческих кредитов общей суммой 19 млрд дол. RTC охотно заключает сделки, поскольку они дают возможность правительству бы­стрее ликвидировать имущество и сокращают риск, связанный со средствами, находящимися в резерве.

Процесс секьюритизации активов включает в себя стадии собирания в об­щий пул нескольких кредитов, обеспеченных залогом относительно однородного и недорогого имущества, и последующей их трансформации в ликвидные ценные бумаги. В прошлом такие финансовые операции обеспечивались одним и тем же кредитным учреждением, которое подписывало заемные соглашения, разраба­тывало схемы зависимости процентных ставок от срочности ссуд, предусматри­вало размер компенсации риска невыплаты кредита и изменения процентных ставок, предоставляло средства и занималось инкассационным обслуживанием погашения долга. В условиях секьюритизации этим занимаются несколько раз­ных финансовых институтов, причем каждый из них исполняет определенную функцию. Ссудосберегательное учреждение могло бы выдать исходный кредит, инвестиционный банк — сложить такие кредиты в пул и выработать условия эмиссии ценных бумаг, федеральное агентство — застраховать кредитный риск, второй инвестиционный банк — продать ценные бумаги, а пенсионный фонд — стать инвестором, который и вложит свои средства в эти бумаги.

Процесс секьюритизации обычно приводит к снижению долгового процента и повышает тем самым доступность средств заемщикам, снижает уровень риска для кредиторов и создает новые инвестиционные возможности для многих вкладчиков. Учитывая эти потенциальные преимущества, мы полагаем, что в будущем область применения секьюритизации будет расширяться.

 

Вопросы для самопроверки

Что такое облигации с нулевым купоном? В чем их преимущества и недостатки для эмитентов и для покупателей?

В чем разница между долговыми обязательствами с фиксированной и с плавающей процентной ставкой? Каковы преимущества и недостатки долговых обязательств с пла­вающей ставкой с точки зрения эмитентов и покупателей?

Что такое сверхъядовитые путы и как они снижают величину событийного риска?

Опишите кратко основные свойства бросовых облигаций и их роль как долгового инструмента.

Что такое проектное финансирование? Каковы его преимущества и недостатки?

Что понимают под секьюритизацией? В чем состоят преимущества секьюритизации для заемщиков? Каковы ее достоинства с точки зрения кредиторов?

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 | 184 | 185 | 186 | 187 | 188 | 189 | 190 | 191 | 192 | 193 | 194 | 195 | 196 | 197 | 198 | 199 | 200 | 201 | 202 | 203 | 204 | 205 | 206 | 207 | 208 | 209 | 210 | 211 | 212 | 213 | 214 | 215 | 216 | 217 | 218 | 219 | 220 | 221 | 222 | 223 | 224 | 225 | 226 | 227 | 228 | 229 | 230 | 231 | 232 | 233 | 234 | 235 | 236 | 237 | 238 | 239 | 240 | 241 | 242 | 243 | 244 | 245 | 246 | 247 | 248 | 249 | 250 | 251 | 252 | 253 | 254 | 255 | 256 | 257 | 258 | 259 | 260 | 261 | 262 | 263 | 264 | 265 | 266 | 267 | 268 | 269 | 270 | 271 | 272 | 273 | 274 | 275 | 276 | 277 | 278 | 279 | 280 | 281 | 282 | 283 | 284 | 285 | 286 | 287 | 288 | 289 | 290 | 291 | 292 | 293 | 294 | 295 | 296 | 297 | 298 | 299 | 300 | 301 | 302 | 303 | 304 | 305 |


Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.017 сек.)