Смысл инвестирования в ценные бумаги

Ликвидные ценные бумаги обычно приносят значительно меньший доход, чем функционирующие активы фирмы. Например, в 1992 г. IBM держала пакет ценных бумаг объемом 4 млрд. дол., приносящих доход 5%, в то время как функционирующие активы приносили доход 10%. Встает вопрос, почему компания IBM держала такой пакет низкодоходных активов? Это делалось по двум основным причинам: 1) они использовались в качестве денежных эквивалентов, 2) они использовались для временного инвестирования. Рассмотрим эти причины подробнее.

Ценные бумаги как денежные эквиваленты. Ряд фирм использует портфелем ценных бумаг вместо того, чтобы держать на текущих счетах большие суммы денежных средств. Когда денежный отток превышает поступления, фирма продает часть портфеля ценных бумаг и, таким образом, увеличивает сумму денежных средств. В этом случае ликвидные ценные бумаги используются в качестве заменителя текущего, страхового или спекулятивного остатков либо всех трех одновременно. Как правило, ценные бумаги хранятся прежде всего в предупредительных целях: ряд фирм рассчитывает на банковскую ссуду при совершении единовременных или спекулятивных операций, но на случай нехватки займа часть активов хранит в форме высоколиквидных ценных бумаг.

IBM несколько лет назад держала значительно больший пакет ценных бумаг, чем в настоящее время. Этот запас высоколиквидных активов служит в качестве резерва возмещения возможного снижения денежных поступлений в результате ожидаемых антитрестовских судебных процессов. Когда же стало известно, что IBM выиграет большинство из них, потребность в ликвидных активах сократилась и IBM перевела часть средств в другие активы, включая выкуп собственных акций. Подобная ситуация является ярким примером увеличения страховых запасов для защиты от случайностей.

Ценные бумаги в качестве средства временного вложения капитала. Временное инвестирование в ликвидные ценные бумаги в основном осуществляется в следующих ситуациях.

1. Фирме приходится финансировать сезонные или циклические операции. Если фирма проводит консервативную финансовую политику, речь о которой шла в главе 20 (рис. 20.3, в), т. е. ее активы покрываются долгосрочными пассивами, то ликвидные ценные бумаги как объект инвестирования появляются лишь в периоды снижения объемов товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности. При проведении высокоагрессивной политики фирмы во­обще не прибегают к приобретению ценных бумаг как элементу страхования, а покрывают пиковые потребности за счет кредитов. При проведении умерен­ной политики, когда сроки денежных выплат и поступлений приведены в соот­ветствие, постоянный уровень оборотных средств соответствует долгосрочному финансированию, сезонное увеличение потребностей в товарно-материальных запасах и рост дебиторской задолженности погашаются путем краткосрочных кредитов; в этом случае фирма также держит пакет ликвидных ценных бумаг в течение определенных периодов.

2. Фирме требуется покрыть заранее известные финансовые потребности. Портфель ликвидных ценных бумаг обычно увеличивается незадолго до наступ­ления сроков квартальных налоговых платежей. Также, если в ближайшем будущем планируется крупное строительство, приобретения или приближаются сроки погашения облигаций, фирма может увеличить портфель ценных бумаг, чтобы иметь средства для осуществления таких расходов. Например, электроэнергетическая компания «Commonwealth Edison», обслуживающая Чикаго, на­метила осуществить программу строительства, для которой требуется привлече­ние капитала. Так как данная программа требует значительных постоянных затрат, которые покрываются за счет продажи акций или облигаций, выпуск такого рода ценных бумаг производится редко и ведет к единовременному при­влечению крупных сумм.

Рис. 21.3. Альтернативные методы финансирования программы длительного строи­тельства.

а — консервативный план; б — агрессивный план. 1 — ликвидные ценные бумаги; 2 — сумма активов; 3 — операционные активы; 4 — выпуск акций или облигаций; 5 — постоянный капитал (акции и облигации); 6 — банковский кредит; 7 — краткосрочные

банковские кредиты.

В течение 1960-х гг. «Commonwealth» придерживалась следующей страте­гии: выпускала акции и облигации до того, как возникали потребности в капи­тале, инвестируя выручку в ликвидные ценные бумаги, а затем по мере необходимости продавала ценные бумаги, финансируя таким образом строительство. Эти действия иллюстрирует рис. 21.3, а. Однако в течение 1970-х гг. и начале 80-х «Commonwealth» столкнулась с финансовыми проблемами, возникшими в экономике. Это заставило ее израсходовать имеющиеся легко реализуемые активы и изменить политику финансирования строительства — теперь оно стало осуществляться при помощи краткосрочных банковских кредитов, которые затем, при достижении определенного уровня, погашаются за счет эмиссии компанией долгосрочных ценных бумаг. Эту политику иллюстрирует рис. 21.3,б.

Рис. 21.3,а показывает более консервативную и менее рисковую политику. Вo-первых, компания сводит до минимума проблемы ликвидности, так как не имеет краткосрочных кредитов. Во-вторых, такая политика дает фирме уверенность в том, что у нее имеются средства для оплаты расходов по строительству. С другой стороны, фирме приходится платить более высокие проценты по облигациям по сравнению с доходом, получаемым от ликвидных ценных бумаг, т. е. безрисковая стратегия связана с большими затратами. Таким образом, мы сталкиваемся с альтернативой: риск или доходность.

Поиск по сайту: