Определение суммы арендных платежей

В предыдущих разделах мы оценивали аренду, предполагая, что арендные платежи уже определены. Но, как правило, заключению договора о долгосроч­ной аренде предшествуют переговоры, в ходе которых определяется схема аренд­ных платежей, обеспечивающая арендодателю требуемую доходность. В ситуа­ции, когда условия аренды не подлежат обсуждению, что обычно имеет место при заключении недорогих договоров, арендодатель, тем не менее, должен вы­полнить анализ и разработать условия договора, обеспечивающие целевую до­ходность. Затем эти условия предлагаются потенциальному

⁸3аметим, что инвестирование в аренду на самом деле несколько более рисковое, чем альтернативное инвестирование в облигации, поскольку оценка ликвидационной стоимо­сти более непредсказуема по сравнению с выплатой номинала. Таким образом, арендода­тель, возможно, будет требовать ожидаемую доходность чуть больше 5.4%, получаемых при инвестировании в облигации.

арендатору с пред­ложением принять или отвергнуть.

Конкуренция лизинговых компаний вынуждает арендодателей основывать свои схемы арендных платежей на среднерыночной доходности. Для иллюстрации предположим, что потенциальный арендодатель, описанный выше, после рассмотрения альтернативных возможностей вложения капитала решает, что доходность 5.5% от договора аренды с «Anderson Equipment» слишком мала, а приемлемое значение составляет 6.0%. Какая схема арендных платежей могла бы обеспечить такую доходность?

Чтобы ответить на этот вопрос, отметим еще раз, что табл. 17.4 содержит анализ денежных потоков с позиции арендодателя. Если аналитические про­цедуры выполняют с помощью компьютера, нетрудно варьировать величиной арендных поступлений до тех пор, пока NPV аренды не будет равен нулю или IRR не станет равной 6%. Мы сделали эти расчеты с помощью пакета Lo­tus 1-2-3 и нашли, что арендодатель должен установить размер платежа в сумме 2 788 591.50 дол., чтобы обеспечить ожидаемую посленалоговую доходность в размере 6.0%. Если эта сумма неприемлема для арендатора, «Anderson Equip­ment», сделка не будет заключена.

Отметим, что арендная плата в 2 788 591.50 дол. сведет NAL компании «An­derson» как раз к нулю. Аренда не всегда игра с нулевым исходом, но если исходные данные арендатора и арендодателя одинаковы, положительный NAL арендатора представляет собой отрицательный NPV арендодателя. Тем не ме­нее условия часто таковы, что аренда может обеспечить чистую прибыль обеим сторонам. Такая ситуация возникает вследствие различий в исчислении ликви­дационной стоимости и связанных с ней налогов, а также различной оценки сопутствующего риска. Этот вопрос будет детально обсужден в следующем раз­деле.

Поиск по сайту: