Регулирование рынков ценных бумаг

Продажа новых ценных бумаг, а также операции на вторичных рынках регулируются SEC и в меньшей степени властями каждого из 50 штатов. Ниже характеризуются основные элементы регулирования рынков со стороны SEC.

1. Юрисдикция SEC распространяется на все предложения новых ценных бумаг на открытом федеральном рынке общей стоимостью не менее 1.5 млн. дол.

2. Вновь выпущенные в обращение ценные бумаги должны регистрироваться SEC по меньшей мере за 20 дней до их предложения на открытом рынке. За­явление о регистрации содержит финансовую, правовую и техническую инфор­мацию о фирме, а проспект эмиссии обобщает эту информацию для инвесторов. Юристы и квалифицированные бухгалтеры анализируют как заявление о реги­страции, так и проспект. Если информация недостаточна или способна дезори­ентировать инвестора, SEC откладывает или запрещает предложение акций на открытом рынке.

3. После регистрации новые ценные бумаги могут быть предложены к продаже, но любые предложения о продаже этих бумаг должны сопрово­ждаться проспектом. Предварительный проспект (так называемая копче­ная селедка) может распространяться среди потенциальных покупателей в те­чение 20-дневного периода ожидания, но в это время не может быть оконча­тельно оформлена ни одна сделка. «Копченая селедка» содержит всю ключе­вую информацию, которая будет фигурировать в окончательном проспекте, за исключением цены, обычно устанавливаемой после закрытия рынка нака­нуне фактического предложения этих новых ценных бумаг для открытой про­дажи.

4. Если заявление о регистрации содержит дезинформацию или не раскры­вает какие-либо существенные факты, любой покупатель, потерпевший ущерб, может возбудить иск в суде. На фирму, выпустившую в обращение данные цен­ные бумаги, на ее служащих, директоров, бухгалтеров, инженеров, оценщиков, распространителей и всех прочих, кто участвовал в подготовке заявления о ре­гистрации или проспекта, могут быть наложены суровые наказания.

5. SEC регулирует также деятельность всех фондовых бирж, и компании, чьи ценные бумаги включены в биржевые листинги, должны составлять годовые отчеты, сходные с заявлением о регистрации, как для SEC, так и для биржи.

6. SEC осуществляет контроль над инсайдерами, т. е. людьми, работаю­щими в корпорации и влияющими на ее судьбу. Ответственные служащие, ди­ректора и крупные акционеры ежемесячно должны составлять отчеты об изме­нениях в числе принадлежащих им акций корпорации. Любая краткосрочная прибыль от сделок с этими акциями должна переводиться корпорации..

7. SEC имеет право запрещать манипулирование такими средствами, как пулы (большие денежные суммы, используемые для покупки или продажи акций с целью искусственного повышения или понижения их курса) или фик­тивные продажи (сделки между членами одной и той же группы фирм в целях регистрации фиксированных цен).

8. SEC контролирует форму доверенности, выдаваемой акционерами своим представителям, и использование этих доверенностей в процессе голосования.

Контроль за предоставлением кредита для операций с ценными бумагами осуществляется советом управляющих Федеральной резервной системы. Феде­ральная резервная система осуществляет этот контроль с помощью предельных требований, указывающих максимальную долю общей суммы сделки с цен­ными бумагами, которая может быть выполнена за счет кредита. В случае если за какой-то период на эти цели был предоставлен большой объем заемного ка­питала, снижение курса акций может привести к недостаточному покрытию долга. Это заставляет брокеров выдвигать требования о внесении дополнитель­ного гарантийного обеспечения (margin calls), что в свою очередь требует от инвесторов либо внесения дополнительных сумм, либо продажи маржинальных акций.* Такие вынужденные продажи способствуют еще большему ухудшению конъюнктуры фондового рынка и могут раскрутить спираль кризиса. С 1974 г. предельное требование составляет 50%.

Власти штатов также осуществляют определенный контроль за выпуском новых ценных бумаг в пределах своих границ. Этот контроль обычно осуще­ствляется уполномоченным по корпорациям или другим чиновником со схожим названием должности. Законы штатов, касающиеся операций с ценными бума­гами, принято называть законами голубого неба (blue sky laws), так как они были введены в действие, чтобы удержать не слишком щепетильных агентов-распространителей от продажи ценных бумаг, обещающих «ясное голубое небо», но фактически не имеющих или почти не имеющих покрытия активами.

*Акций, частично купленных в кредит.

Индустрия ценных бумаг предполагает устойчивость рынка, прочные бро­керские фирмы и отсутствие манипуляций акциями. Поэтому биржи работают в тесном сотрудничестве с SEC, контролируя совершаемые сделки и поддержи­вая целостность системы бирж и ее авторитет. Подобным же образом Нацио­нальная ассоциация дилеров ценных бумаг (National Association of Securities Dealers, NASD) сотрудничает с SEC в области контроля за операциями на вне­биржевом рынке. Эти организации профессионалов контактируют также с со­ответствующими органами власти в вопросах определения собственного капи­тала и других стандартов для фирм, выпускающих в обращение ценные бу­маги, в разработке программ страхования для защиты клиентов брокерских фирм и т. д.

В целом правительственное регулирование операций с ценными бумагами, а также саморегулирование рынка должны дать гарантию — инвесторы получат как можно более точную информацию, что никто не будет искусственно мани­пулировать рыночным курсом тех или иных акций и что служащие корпорации не воспользуются своим положением для получения прибыли по акциям своей компании за счет других акционеров. Ни SEC, ни регулирующие органы шта­тов, ни сам рынок не могут предостеречь инвесторов от глупых решений или от неудач, но они могут помочь и помогают инвесторам получить самые точ­ные, в пределах возможного, исходные данные для принятия здравых решений относительно вложения капитала.

Поиск по сайту: