Финансовый контроль. Финансовое планирование и прогнозирование жизненно важны для успеш­ной деятельности корпорации, но результаты планирования сводятся на нет при отсутствии

Финансовое планирование и прогнозирование жизненно важны для успеш­ной деятельности корпорации, но результаты планирования сводятся на нет при отсутствии надлежащей системы контроля, которая осуществляет мониторинг выполнения запланированной политики и обеспечивает поступление информа­ции в системе обратной связи, позволяющей оперативно реагировать на откло­нение реальных рыночных условий от тех, на которых основан план. Для си­стемы финансового контроля ключевым является не вопрос типа «Как идут дела у фирмы в 1993 г. по сравнению с 1992 г.?», а вопрос «Как идут дела у фирмы в 1993 г. по сравнению с нашими прогнозами, и если реальные результаты дея­тельности отличаются от предусмотренных бюджетом, то что мы можем сделать для того, чтобы вернуться на заданную траекторию?».

Основными инструментами финансового контроля являются сметы и про­гнозная финансовая отчетность. Эти документы предусматривают ожидаемое развитие и, выражают, следовательно, цели корпорации. Затем эти целевые установки сравниваются с реалиями деятельности корпорации (ежедневно, еже­недельно или ежемесячно), для того чтобы выявить отклонения, которые мы здесь определяем как разницу между реальными и целевыми значениями пока­зателей. Таким образом, система контроля выявляет и очерчивает те сферы де­ятельности, функционирование которых не удовлетворяет целевым значениям. Если показатели реального положения некоторого подразделения

¹²3десь уместно напомнить основную аксиому компьютерного моделирования: GIGO, что означает «garbage in, garbage out» (мусор ввел, мусор вывел; т. е. при вводе бес­смысленных данных получаются бессмысленные результаты). Иначе говоря, результаты компьютерных расчетов по финансовой модели не лучше исходных предположений и других входных параметров, использованных для построения модели. Таким образом, разрабатывая свои модели, делайте это тщательно. Хотя заметим, что одним из пре­имуществ компьютерного моделирования как раз является то, что оно действительно выводит наружу суть ключевых предпосылок и приводит их к явной форме, позволя­ющей проверить степень реальности. Один ярый поборник моделей заявил: «Критики наших моделей обычно подвергают сомнению справедливость принимаемых нами пред­посылок и допущений, забывая при этом, что в своих собственных прогнозах они просто декларируют результат».

лучше наме­ченных, то это может означать, что его менеджеру следует дать прибавку к жалованью, хотя это же может означать, что целевые значения показателей в процессе планирования были занижены и поэтому в будущем нужно их уве­личить. И наоборот, неспособность выхода на уровень достижения финансовых целей может означать и изменение рыночных условий, и несоответствие руково­дителей занимаемой должности, и установку целевых значений показателей на завышенном, нереалистичном, недостижимом уровне. В любом случае следует предпринять какие-то действия, возможно в срочном порядке, если ситуация ухудшается быстро. Сосредоточивая свое внимание на отклонениях, менеджеры могут «управлять отклонениями», занимаясь именно теми показателями, ко­торые больше всего нуждаются в улучшении, и не заботясь о гладко идущих аспектах деятельности компании.¹³

Вопросы для самопроверки

Какие цели преследует система финансового контроля?

Что является основными инструментами финансового контроля и как они работают?

Резюме

В этой главе дан широкий обзор вопросов, связанных с тем, как фирмы прогнозируют показатели своей финансовой отчетности и определяют потреб­ность в капитале. Ниже перечислены рассмотренные в главе ключевые положе­ния.

• Исходными документами планирования являются стратегические, про­изводственные и финансовые планы.

• Перспективное финансовое прогнозирование обычно начинается с постро­ения прогноза объема реализации фирмы на некоторый будущий промежуток времени как в натуральном, так и в стоимостном выражении.

• Гипотетический, или прогнозный, вариант финансовой отчетности раз­рабатывается для того, чтобы определить размер потребности фирмы в финан­совых средствах.

• Метод пропорциональной зависимости показателей от объема реали­зации основан на предположениях о том, что: 1) значения большинства статей баланса находятся в прямо пропорциональной зависимости от объема реализа­ции, 2) существующие у фирмы уровни пропорционально меняющихся статей активов и пассивов и соотношения между ними оптимальны с точки зрения объема реализации.

• Фирма может определить величину потребности во внешнем финансиро­вании (EFN), оценивая сумму активов, необходимых для поддержания прогноз­ного объема реализации, и затем вычитая из него сумму реально мобилизуемых источников средств. Фирма может затем планировать, удовлетворять ли ей по­требность во внешних финансовых источниках за счет кредита в банке, эмиссии ценных бумаг или комбинации этих источников средств.

• Привлечение дополнительных финансовых средств извне означает допол­нительные проценты и/или дивиденды, снижающие прогнозную оценку при­были. Таким образом, увеличение объема средств, привлекаемых из внешних источников, создает эффект финансовой обратной связи, который следует учи­тывать в процессе составления прогнозов.

¹³Разумеется, по финансовому контролю написаны целые учебники; в значитель­ной степени они имеют много общего с учебниками по управленческому учету или учету затрат. Здесь мы хотим только подчеркнуть, что финансовый контроль для успешной де­ятельности вообще имеет столь же решающее значение, как и финансовое планирование или прогнозирование. Мы должны также добавить, что система финансового контроля не бесплатна — она требует затрат. Следовательно, система контроля обязана покрывать свои затраты за счет той экономии, для получения которой она создана.

• Чем выше темп прироста объема реализации фирмы, тем больше будет ее потребность во внешнем финансировании. Аналогично чем больше норма вы­плачиваемых фирмой дивидендов, тем выше потребность в привлечении средств извне.

• Величину приемлемого темпа роста фирмы, являющегося таким темпом роста, который можно поддерживать без дополнительной эмиссии акций, можно рассчитать по специальной формуле.

• Простой метод пропорциональной зависимости показателей от объема реа­лизации нельзя использовать, если имеется возможность отдачи от масштаба, существуют незадействованные производственные мощности, либо в случае, когда величину активов приходится увеличивать не плавно, а ступенчато — крупными единовременными поступлениями.

• Линейная, криволинейная и множественная регрессия, а также специа­лизированные модели прогнозирования показателей могут использоваться для оценки перспективной потребности в активах в тех случаях, когда не подходит метод пропорциональной зависимости показателей.

• В настоящее время даже небольшие фирмы применяют автоматизиро­ванные модели финансового планирования как для построения прогнозной финансовой отчетности, так и для определения потребности во внешнем финанси­ровании.

Тот тип прогнозирования, который описан в данной главе, важен по не­скольким причинам. Во-первых, если прогноз перспективных результатов производства неудовлетворителен, руководство может вернуться «к чертежной доске», изменить свои плановые формулировки и выработать более реалистич­ные целевые установки на следующий год. Во-вторых, возможно, что средства в таком объеме, который необходим для достижения прогнозного значения объ­ема реализации, просто недоступны; если это действительно так, то об этом, оче­видно, лучше узнать заранее и своевременно уменьшить перспективный уровень интенсивности ведения производственной деятельности, чем внезапно оказаться в ситуации, когда все наличные средства истрачены, из-за чего придется во­обще остановить производство. В-третьих, даже если есть возможность изыскать необходимые средства, желательно запланировать их получение заблаговре­менно.

Вопросы

19.1. Дайте определение следующих понятий:

а) производственный план, 5-летний план;

б) финансовый план;

в) прогноз объема реализации;

г) метод пропорциональной зависимости показателей от объема реализации;

д) пропорционально наращиваемые источники средств; е) норма выплаты дивидендов, уровень реинвестирования; ж) прогнозная финансовая отчетность; з) потребность во внешнем финансировании (EFN); и) капиталоемкость; к) ступенчатый рост активов; л) приемлемый рост;

м) простая линейная регрессия, криволинейная регрессия; н) множественная регрессия, специальные модели прогнозирования; о) компьютеризированная модель финансового планирования.

19.2. Некоторые статьи баланса обычно изменяются прямо пропорционально увели­чению объема реализации. Отметьте соответствующие статьи:

19.3. Предположим, что фирма, занимающаяся поставкой оборудования для офисов, имеет рентабельность продукции в посленалоговом исчислении 6%, 40%-ную долю за­емных средств, коэффициент ресурсоотдачи 2 и норму выплаты дивидендов 40%. Спра­ведливо ли утверждение о том, что если фирма планирует наращивать производство с любым положительным темпом (g > 0), то ей придется изыскивать средства из внешних источников либо эмитировать акции (т. е. она будет испытывать потребность в некотором внешнем финансировании даже при очень малом значении g)?

19.4. Верно ли то, что фирмы лишь «забавлялись» компьютеризированными моде­лями финансового планирования в 1970-х гг., но затем большинство фирм от них отказалось из-за необходимости придания большей гибкости процессу корпоративного плани­рования?

19.5. Представим себе, что некоторая фирма вносит перечисленные ниже изменения в свою финансовую политику. Если такие изменения вызывают увеличение потребности во внешнем финансировании при любом значении темпа роста реализации, то отметьте это плюсом; если уменьшение — поставьте минус, и обозначьте нулем случаи неопреде­ленности и/или отсутствия подобного эффекта. Обоснуйте свои ответы с позиций немед­ленного, краткосрочного влияния изменений на потребность в средствах.

Задачи

19.1. Метод пропорциональной зависимости показателей от объема реализации.

Объем реализации компании «Strassburg» в 1992 г. составил 72 млн. дол. Ниже приве­дены (в % к объему реализации) данные статей баланса, зависящих от изменения объема реализации (векселя к оплате, ипотечные облигации и обыкновенные акции к таковым статьям не относятся):

Норма выплаты дивидендов равна 60%; по состоянию на 31 декабря 1991 г. вели­чина нераспределенной прибыли была равна 41.8 млн дол.; ипотечные облигации и обык­новенные акции сохраняются в прежнем объеме, равном указанному ниже в балансе.

а. Заполните баланс фирмы на 31 декабря 1992 г. (в тыс. дол.):

б. Предположим, что в 1992 г. фирма использовала на полную мощность все факторы производства, кроме основных средств. Если бы основные средства использовались на полную мощность, то ресурсоемкость в 1992 г. составила бы 40%. На сколько процентов может вырасти объем реализации в 1993 г. по сравнению с 1992 г. без наращивания объема основных средств?

в. Теперь представим себе, что прирост объема реализации в 1993 г. по сравнению с 1992 г. равен 20%. Какие дополнительные внешние источники финансирования для этого потребуются? Решите задачу при сохранении условий пункта «б» и предположении о том, что вся потребность во внешнем финансировании будет удовлетворена за счет кредита в форме векселей.

г. Предположим, что в среднем по отрасли дебиторская задолженность и запасы со­ставляют 20 и 25% объема реализации соответственно и что в 1993 г. фирма вышла на эти среднеотраслевые показатели, благодаря чему удалось уменьшить величину соб­ственных оборотных средств. (Фирма смогла выплатить дополнительные дивиденды за счет нераспределенной прибыли). Что произойдет в результате этого с уровнем рента­бельности собственного капитала на конец 1993 г.? (Решите задачу в предположении сохранения условий предыдущего пункта «в»).

19.2. Прогнозный баланс. Группа инвесторов планирует учредить компанию по про­изводству и реализации нового типа спортивной обуви. Вас попросили помочь определить плановую потребность производства в финансовых средствах с помощью построения про­гнозного баланса на 31 декабря 1993 г. — дату окончания первого года после начала производства. Выручка от реализации на 1993 г. запланирована на уровне 20 млн. дол., а ниже приводятся среднеотраслевые финансовые соотношения между показателями для компаний-производителей легкоатлетической обуви:

а. Составить прогнозный баланс, считая, что фирма поддерживает среднеотраслевые значения финансовых коэффициентов:

б. Если группа инвесторов полностью предоставляет средства для создания собствен­ного капитала, то какой объем средств им потребуется внести в 1993 г.?

19.3. Прогнозная отчетность. Ниже приведена отчетность фирмы «Welch Industries» за 1992 г. (в тыс. дол.):

Поиск по сайту: