Система управления и контроля после слияния

Проблема занятости наемного персонала целевой фирмы часто имеет большое значение при анализе слияния. Сначала рассмотрим ситуацию, в которой малая фирма, управляемая своими собственниками, продается крупному концерну. Собственник-управляющий может быть заинтересован в том, чтобы сохранить свой высокий статус, и, выдвигая в качестве аргумента необходимость поддержания духа товарищества с наемными работниками, настаивать на сохранении оперативного контроля за организацией после слияния. В итоге этот вопрос также обсуждается в ходе переговоров о слиянии.¹⁰ Когда открытая фирма, не контролируемая своими управляющими, сливается с другой компанией, управляющие приобретаемой фирмы также обеспокоены насчет своих позиций после слияния. Если приобретающая фирма согласится на сохранение старых управляющих, они, возможно, поддержат слияние и рекомендуют акционерам принять предложение. Если старые управляющие будут удалены, то, вероятно, они будут сопротивляться слиянию.¹¹

⁹ Из множества серьезно начавшихся переговоров о слияниях на самом деле только около трети принесли какие-либо плоды. Также отметим, что в условиях конкуренции компания, предлагающая большую цену, обычно совершает приобретение и что компания, которая получит наибольшую синергетическую выгоду, также должна предложить большую цену.

¹⁰ Приобретающая фирма может также озаботиться этим моментом, особенно если управляющие целевой фирмы находятся в хорошей форме. В самом деле, одним из условий слияния может быть условие о том, что команде управляющих будет разрешено остаться на период до пяти лет после слияния. Уплачиваемая цена также может зависеть от деятельности приобретающей фирмы после слияния. Например, когда «International Holdings» приобретала «Walker Products», уплаченная цена составила 100 000 обыкновенных акций «International Holdings» по цене 63 дол. за штуку плюс дополнительно по 30 000 этих акций каждый год в течение трех лет, что обеспечило «Walker Products» доход по меньшей мере в 1 млн. дол. ежегодно. Так как управляющие «Walker Products» владеют этими акциями и имеют право на дивиденды, у них была серьезный стимул остаться и способствовать процветанию фирмы.

Наконец, если управляющие целевой компании высококомпетентны, но не желают остаться после слияния, приобретающая фирма может вставить в контракт о слиянии соглашение о недопущении конкуренции с прежними управляющими. Обычно главные Управляющие приобретаемой фирмы должны согласиться не открывать новый бизнес, Конкурирующий с тем бизнесом, который они покинули, на определенный период, скажем, на пять лет. Такое соглашение особенно важно в видах бизнеса, ориентированных на предоставление услуг.

¹¹ Управляющие фирмы, которая, как полагают, является привлекательным кандидатом на слияние, часто подготавливают для себя золотой парашют. «Золотой парашут» — это чрезвычайно выгодный план по уходу управляющих на пенсию или в отставку, вступающий в силу, если слияние совершается. Таким образом, когда «Bendix» была приобретена «Allied», Билл Аги, председатель «Bendix» дернул за «вытяжной шнур своего золотого парашюта» и вышел из дела с 4 млн. дол. Если «золотой парашют» достаточно велик, он может сыграть роль «отравленной пилюли» — например, когда президенту фирмы стоимостью в 10 млн. дол. приходится выплатить 8 млн. дол. в случае покупки фирмы. Недавно Конгресс США понизил стоимость «золотого парашюта», увеличив налоги в этом случае на фирму, однако, кажется, этот прием сохранился.

Вопросы для самопроверки

Каковы различия между операционным и финансовым слиянием?

Опишите, как при анализе слияния оценивается денежный поток после слияния.

Каковы теоретические основы для расчета дисконтной ставки при анализе слияния? Опишите, как можно рассчитать эту ставку.

Как проблема контроля над поглощаемой фирмой влияет на анализ слияния?

Поиск по сайту: